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每日晨报 0709

2018-07-09 08:54



原油

 

观点:政治博弈主导,油价进入震荡

信息分析:

1)特朗普密集施压欧亚原油进口国,要求将伊朗出口完全降至零。若伊朗约240万桶/日出口供应完全中断,委内瑞拉继续减产;欧佩克所有可启用剩余产量全部叠加,仍不足以弥补供需缺口。油价存大幅上行可能。

(2)特朗普致电沙特国王要求增产200万桶/日,持续指责欧佩克推升油价,压制油价决心似坚决。贸易战开启也将对原油需求起到抑制作用。综合来看,伊朗出口降至0及沙特完全增产200万桶/日的可能性均不大,实际执行

情况仍需继续观察特朗普行动。

(3)近期支撑油价上行的多处供应中断仍尚未恢复利比亚国内局势变化导致多港口进入不可抗力状态,目前产量已下降约50万桶/日至53万桶/日。尼日利亚计划于7月4日恢复的BonnyLight出口仍处于不可抗力状态。

(4)加拿大计划于7月底重启的Syncrude油砂加工装置据称可能会推迟至9月。

 

 逻辑:目前仍处政治博弈行情,下半年特朗普将是主要不确定性来源。三季度供需推动向上,若特朗普执意压制油价,或需妥协对伊朗制裁力度,或通过释放战略储备库存填补缺口。短期市场对特朗普态度仍心存忌讳,但需关注其实际行动;若无有效压制油价措施,后期上行空间或许仍存。本周关注周二、三、四发布的EIA、OPEC、IEA报告对于下半年市场评估。

策略建议:

1.绝对价格:短期实质供应中断推升油价,特朗普或可压制上涨空间,但大幅下跌或需等待部分供应回归。中期关注

供需缺口推动去库带动回调做多机会,长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。

2. 跨区价差:夏季开工上行,美油增速放缓,库欣维持去库,价差或维持低位。秋季检修高峰,库欣转为累库,若物流瓶颈无法得到良好疏通,价差或再度走扩。

3.内外盘价差:关注人民币贬值及首月合约交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间

风险因素:上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点美失业率上扬中美互相加征关税贵金属震荡偏强

信息分析:

1)伊朗总统鲁哈尼:欧盟为挽救伊朗核协议而采取的经济措施“令人失望”;

(2)IMF:美国财政和贸易政策加重全球经济所面临的风险;

(3)美联储会议纪要:尽管贸易战和新兴市场动荡的风险增加,美联储仍承诺会保持循序渐进加息的步调;

(4)欧元区6月服务业PMI终值55.2,四个月新高;

(5)美国6月ISM制造业指数60.2,为2004以来第二高;非制造业指数59.1,创四个月新高;美国6月非农就业人口+21.3万人,预期+19.5万人,5月由+22.3万人修正为+24.4万人;美国6月平均每小时工资同比2.7%,预期2.8%,前值2.7%;美国5月贸易帐-431亿美元,逆差规模为一年半新低,预期-437亿美元。

 

逻辑:虽然美国6月就业增长超过预期,特别是制造业就业情况良好,但工资增幅不及预期暗示通胀压力温和,美联储9月加息预期或将后推。并且特朗普政府强势的贸易政策,对劳动力市场和经济构成风险,或许避险情绪的进一步提升也将对贵金属形成利好。美联储纪要无新意,短期内仍无法改变年内三次加息的预期,整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节,薪资增速迟迟没有亮点出现,令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响,远期经济不确定性增强,货币政策的加速调整,恐将危及实体经济,促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径,

较为利好贵金属。黄金则可能比白银更加强势,一是黄金投资需求的较为旺盛,二是黄金的金融属性较白银要好,避险情绪对黄金的驱动力往往比白银强劲。

操作建议:战术性转为多头

风险因素

上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化

下行风险:美国就业及通胀大幅改善,鲍威尔释放持续加息预期

 

 

 

 

 

 

 

观点:进入消费淡季,铜价低位持续震荡

信息分析:

1)LME库存整体继续下降,下滑主要集中在欧洲和亚洲仓库;美洲库存继续回升,但整体库存延续下降格局。

上期所仓单有所下降,库存也较上周有所下降,主要是由于6月份,精炼铜产量环比小幅下降,另外,进口窗口此前一直关闭,国内库存整体缓慢消耗。

(2)上周铜精矿加工费持平,TC报至83-90美元/吨不变;由于金昌冶炼厂、青海铜业以及中铝东南冶炼厂相继投放,铜精矿加工费回升格局受到抑制。

(3)上周废铜价格虽然跟随铜价格下跌,但是幅度明显不及精炼铜,精废价差较小。

(4)据SMM调研数据显示,6月份铜杆企业开工率为81.06%,环比增加0.64个百分点,同比增加8.1个百分点。预计7月铜杆企业开工率为80.87%,环比下降0.19个百分点。

(5)贸易战生效,预期落地。未来宏观影响有两个方向,一则贸易战规模扩大,一则实际影响不及;而美国贸易代表处在贸易战生效后不久宣布,那些会被贸易战影响的从中国进口产品的美国企业,可以有90天的时间向美国政府申请有效期为1年的“关税豁免”。

 

逻辑: 消费淡季,铜价持续低位震荡。整体来看,中国6月制造业PMI回落至51.5,制造业活动消费放缓,生产需求放缓。微观层面,进入交割月,基差逐渐收窄,现货贴水预期逐渐改善。下周可能的发生的变化因素:美国对中国出口商品第一笔加税方案执行,美元兑人民币的强势仍将主导市场情绪。技术图形

上来,伦铜周线MACD绿柱放大,伦铜下方支撑较弱;预计下周伦铜运行于6750美元/吨~6530美元/吨低位震荡。

操作建议:观望为宜

风险因素:库存增加、人民币贬值

 

 

 

 

 

观点:市场静待宏观靴子落地,期镍震荡为主

信息分析:

1)LME库存降低5700余吨,总量降低至26.68万吨,上周LME库存整体下降节奏整体加快,主要是镍价的回落所致,LME库存下降格局不变。

(2)上期所镍仓单和库存则延续继续下降格局,由于镍价回调,镍仓单和库存下降速度加快,并且现货市场下降速度高于仓单,镍仓单已经下降至2.06万吨。

(3)镍铁镍矿方面,上周镍矿整体持平,当前菲律宾镍矿供应旺季,港口库存上周增加近百万吨,不过,镍矿虽然供应较为充沛,但是高品位镍矿供应受到约束,因此,整体继续处于平衡市。镍铁价格短期继续较为紧张,但镍铁供应增加预期不变。

(4)不锈钢方面,上周,不锈钢价格整体回落,但较为抗跌,主要是不锈钢核心原料镍铁继续维持在高位,而不锈钢自身交收数据以及现货市场情况来看,压力并不大。

(5)宏观面上,贸易战生效,预期落地。未来宏观影响有两个方向,一则贸易战规模扩大,一则实际影响不及预期;而美国贸易代表处在贸易战生效后不久宣布,那些会被贸易战影响的从中国进口产品的美国企业,可以有90天的时间向美国政府申请有效期为1年的“关税豁免”。

 

逻辑:全球范围内供应端的镍板的供应依旧偏紧,但近期库存下降速度有所减缓以及保税区库存增加的情况值得关注,镍铁受到的环保影响将逐步开始出清,有增加预期;而需求端7月对镍需求则可能会有一个反弹。所以整体供需格局依旧短期维持平衡,而市场对宏观的预期反应将更多的制约镍价的走势,目前看或有持续影响加剧的可能。预计下周走势上震荡为主,但如果宏观预期进一步发酵则继续有回落风险。

操作建议:短线操作

风险因素:宏观因素走弱,黑色系走弱

 

 

 

螺纹钢

 

观点:供需矛盾不突出,期价窄幅震荡

信息分析:

(1)周钢材供应继续回升。热卷产量继续攀升,线材产量连续3周上升,带动建筑钢材产量小幅增加。本周来看预计高炉开工平稳运行。两广环保检查结束后,电弧炉开工继续恢复,预计钢材供应仍有小幅攀升。

(2)中部及华东地区暴雨天气增多,上周现货成交继续萎缩。全国建材贸易商,日均成交量16.1万吨,周环比下降1万吨。低于去年同期水平1万吨。整个6月,日均成交量为17.7万吨,与2017年6月基本持平。

(3)6月下旬以来,钢材库存连续增加两周,而上周钢材库存再次出现环比下滑。长材库存有所下滑,而板材类库存仍在温和增加。库存在7-8月,将进入平稳波动期,累库和去库都难以形成趋势。对价格的影响力将有所下降。

(4)现货价格近期保持阴跌走势。而期货价格跟跌并不明显。主要逻辑有两点在于,一是钢材社会库存和钢厂库存均处于历史偏低水平,没有大量的现货打压价格,市场预期现货难以出现大幅下跌,二是市场对于未来环保收紧的预期始终存在,支撑期价。

 

逻辑:供应继续回升,而需求延续淡季表现,现货维持阴跌走势。不过,库存量在历史偏低水平波动运行,市场预期现货难以深跌,加之环保收紧的预期始终存在。产业矛盾暂时不突出,期货价格以窄幅震荡为主。

操作建议区间操作

风险因素

上行风险: 社会库存重新下降           下行风险: 环保限产解除

 

 

 

铁矿石

 

观点:供需边际改善,底部支撑较强

信息分析:

(1)澳洲铁矿石发往中国1503.6万吨,环比减少73.7万吨。巴西铁矿石发货总量913.4万吨,环比增加70.5万吨。澳洲巴西发货量互有增减,总量维持历史高位水平。

(2)港口库存下降237万吨至15342万吨,库存量回到年初水平。不过,从库存结构看,北方六港中,PB粉和金步巴粉库存占比仍在上升,库存总量下降对于盘面的提振有限。

(3)其他区域环保力度,短期内有边际放缓,部分地区高炉集中复产。高炉产能利用率79.83%环比增

0.23%。本周复产高炉逐步恢复正常水平,预计铁水产量有小幅回升。

 

逻辑:港

口库存出现大幅回落。环保短期内有边际放松,高炉产能利用率小幅回升,带动疏港量重回历史高位。供需出现边际改善,底部支撑较强。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌;钢材消费大幅好转

 

 

 

橡胶

 

观点:贸易战烽烟再起,沪胶前景不容乐观

信息分析:

(1) 现货市场跟随回落。人民币全乳下跌100-150元/吨。保税区报价回落25-50美元/吨。主港报价回落20-27.5美元/吨。基本面乏善可陈。贸易摩擦升级的话,价格的下跌空间仍然存在。

(2)下游开工环比上升。山东地区全钢开工率为79.06%,国内半钢开工率为71.98%,不过却有个别企业在下调开工率,因新增库存压力。另外,为了应付接下来的限电,企业应维持高开工率。

 

逻辑:目前市场处于一个相对均衡的状态,即便在美国对中国商品实施更高的关税,市场预期不佳,价格依然没有发生进一步的下跌。如果贸易战进一步升级,最后传导到实体经济的话,需求恐将进一步萎缩。下周预计将继续偏空。

操作策略:单边继续等待多头入场信号。(主要是关注基本面而不是单纯价格信号)

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖等

 

 

 

LLDPE(聚乙烯)

 

观点:外盘报价回落施压,期价或仍有向下调整空间

信息分析:

(1)截止上周五,华北7042出厂价9250-9400(-0/+50元/吨),主流成交价9200-9350(+50/+0)元/吨,1809合约基差55元/吨(前一周-155元/吨),期现套利无风险收益-282元/吨;部分地区现货低端价格成交尚可,但总体表现相对一般;

(2)上周全国PE总开工率90.49%(+3.64%),LLDPE生产比例35.27%(+2.39%),四川石化全密度装置重启,中天合创LLDPE装置重启,PE总体开工率与LLDPE开工率均小幅回升;

(3)上周聚乙烯港口库存44.8(-0.6)万吨,石化PE+PP库存69(+4)万吨,

 

(4)LLDPE进口评估基准价为1120(-30)美元/吨,进口完税成本9337(-213)元/吨,盘面进口盈利-192元/吨;从市场具体表现看,线性主流价格继续下跌20美元/吨至1110-1135美元/吨;

 

逻辑:全密度与LLDPE装置的重启已大致告一段落,国内PE供应回升将主要来自于HDPE装置,因此HDPE-LLDPE价差将会成为观测LLDPE价格是否会受到间接冲击的重要指标,由于目前HDPE各品种对LLDPE的绝对价差依然处于高位,我们认为还是存在吸收大部分压力的空间;而在需求端,一方面目前仍处于相对淡季,另一方之前价格走低时下游也不时出现过主动备货的行为,所以尽管不存在很强的支撑,还是会有一定弹性;因此综合国内供需来看,矛盾大概率将依然有限,主导期价运行的仍会是进口端的变化,考虑到北美新增产能压力逐渐体现的大背景,以及上周美金报价连续下调后内外价差已被修复至较低的水平,若汇率继续稳定,LLDPE期价可能还是继续向下调整的空间稍大。不过需要注意的风险是人民币汇率是否会重回下行通道,若继续贬值,期价短期内仍可能再次获得向上反弹的动能。上方压力暂为9330元/吨,参考主流外盘报价。

操作策略:建议观望

风险因素:

上行风险:石化意外检修、汇率进一步贬值

下行风险:非标压力上升、汇率运行企稳

 

 

 

 

PTA

 

观点成本支撑仍稳固,供需维持紧平衡

信息分析:

1)上周PTA周平均开工率在75.1%,较前一周下降2.9%,供应有所收紧,整体处于紧平衡状态;

(2)上周聚酯装置周平均开工率上升0.7个百分点,至87.8%附近,环保影响聚酯季节性,或呈现淡季不淡;

(3)上周五主力合约盘面利润在650元吨附近,较上周下降约80元/吨。

逻辑:上周PTA价格呈现高位震荡,现货端维持高位震荡,供应偏紧的情况下现货价格仍较为坚挺,基差维持较强,但无进一步走强的空间。上周原油价格维持高位震荡运行,加上人民币贬值的因素,使得进口

PX价格维持较高水平,对于PTA的成本支撑仍表现较为稳固。从目前情况来看,原油没有明显走弱的迹象,人民币贬值或暂止,但在原油价格坚挺的情况下,成本线难有明显下滑,在PTA的加工费整体偏低的情况下,PTA可下行的空间不大,但若原油难以继续冲高,成本端推涨的动力也较为不足。PTA自身供需仍维持紧平衡状态,下游开工仍较足,淡季不淡的行情使得供需驱动较为平稳,供应端在有部分装置检修的情况下变化也不大。因此,我们认为短期PTA较难出现较大的单边行情,或仍在高位震荡运行,价格维持在5800-6000左右。

操作策略:观望

风险因素:

上行风险:原油价格大幅下挫

下行风险:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,PTA装置意外检修,原油价格延续上涨趋势

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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