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每日晨报 0711

2018-07-11 08:52



原油

 

观点:挪威工人罢工油井关停,短期或对布油形成支撑

信息分析:

1)北海方面,由于劳资纠纷调停失败,挪威669个油田工人周二开始罢工。Shell已经关闭Knarr油田,四月原油产量2.3万桶/日,天然气产量3500桶/日。工会警告如果在周日之前不解决问题,将会额外罢工901人;可能会影响到Ekofisk,  Statfjord, Vathall,  Snorre油田。

(2) 美国7月5日当周API原油库存 -679.6万桶,前值 -450万桶。美国7月5日当周API库欣地区原油库存 -192.5万桶,前值 -260万桶。美国7月5日当周API汽油库存 -159万桶,前值 -307万桶。美国7月5日当周API精炼油库存 +195.2万桶,前值 -43.8万桶。

(3)美国能源信息署(EIA):下调2018年全球原油需求增速预期8万桶/日,至同比增长172万桶/日。下调2019年全球原油需求增速预期1万桶/日,至同比增长171万桶/日。下调美国2018年原油需求增长预期至47万桶/日,此前料增53万桶/日。

(4) 阿联酋能源部长Suhail Al Mazrouei:OPEC的目标是实现原油市场平衡,希望投资者重返油市。预计未来10年的原油需求都非常强劲。需求面并不令人担忧,担忧的是供应面。原油服务商将要求涨价。

(5)伊朗国家石油公司:由于制裁重启,伊朗石油出口下降50万桶/日。

(6)美国国务院官员:美国高级官员已经在沙特举行讨论会,以帮助伙伴们围绕伊朗石油找到替代性解决办法。此外据天空新闻网:美国国务卿蓬佩奥称,美国将考虑使数个国家从伊朗石油出口制裁中豁免,将会在11月生效

 

 逻辑:。挪威工人罢工虽影响产量有限,但因位处北海关键位置,或对Brent价格形成短期支撑。今晨

API数据显示美国原油、汽油、馏分油库存全线680、159、193万桶;若EIA兑现库存下滑,或对WTI亦形成较好支撑。短期油价上行动力较足,继续关注特朗普对油价主观压制能力。

策略建议:

1.绝对价格:短期实质供应中断推升油价,特朗普或可压制上涨空间,但大幅下跌或需等待部分供应回归。中期关注

供需缺口推动去库带动回调做多机会,长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。

2. 跨区价差:夏季开工上行,美油增速放缓,库欣维持去库,价差或维持低位。秋季检修高峰,库欣转为累库,若物流瓶颈无法得到良好疏通,价差或再度走扩。

3.内外盘价差:关注人民币贬值及首月合约交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间

风险因素:上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点关注美股波动率对于避险的催化

信息分析:

1)德国7月ZEW经济景气指数 -24.7,创2012年8月来新低;

(2)英国5月工业产出环比 -0.4%,预期 0.5%;

(3)欧元区部分央行行长认为,欧洲央行最新行为准则干预性过强;

(4)中国人民银行参事盛松成日前参加活动表示,稳健中性的货币政策边际上不应再趋紧;

(5)美国高级政府官员表示,美国政府将公布另外2,000亿美元要被征收关税的中国商品清单;

(6)美国5月JOLTS职位空缺 663.8万人,预期 662万人;

(7)美国6月NFIB中小企业乐观程度指数 107.2,预期 106.9

 

逻辑:昨日贵金属维持小幅调整格局,美国经济数据的优异情况下带动了市场的风险偏好,北美股市大幅上行继续拉低了市场的波动率,压制了金银的避险需求。但是我们注意到对于美国经济而言,期限利差维持在30BP以下波动意味着经济的增长进一步靠近后期,从而市场对于风险事件的敏感程度将进一步提升。在这一背景下,我们注意到利率端无论是美联储还是欧央行都释放了将趋向于稳定或者容忍一定程度通胀的政策态度,显示出利率端对于金银价格的上行带动作用将逐渐好转。这一背景下,在市场定价了良好经济数据之后,需要关注风险事件对于利率端的向下力量,对于贵金属维持短期阶段性反弹的判断。

操作建议:多头思路

风险因素

上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化

下行风险:美国就业及通胀大幅改善,鲍威尔释放持续加息预期

 

 

 

 

 

 

 

观点:下游采购活跃度降低,现货支撑力量减弱

信息分析:

1)10日,现货市场报价整体转成小幅贴水,市场成交一般,下游接货力量逐步减弱,而当前现货升贴水幅度难以引起套利盘的兴趣,整体成交转淡。

(2)1807合约持仓量下降至5万手以下,但对比历史来看依然偏大。后续合约对1807合约表现的少强,或加速移仓。

(3)LME库存10日小幅回升,但欧洲和亚洲仓库继续下降,不过,由于美洲库存的回升, LME库存小幅回升,但我们认为LME的库存格局依然不变。

(4)上期所仓单10日继续下降,当前现货市场虽然转弱,但是当前的升贴水结构依然有利于仓单转现货。

(5)自由港首席执行长理查德•阿德克森(Richard Adkerson)本周正在印尼寻求与有关部门就其格拉斯伯格(Grasberg)铜、金矿股权转让达成协议。

(6)10日,废旧铜价格小幅上调,近两个交易日,精废价差整体较此前稍微扩大。

 

逻辑: 中国冶炼产能的逐步投放,将加大精炼铜的供应,未来供应弹性增加。不过,短期6、7月精炼铜产量或均不是很高,而从下游需求来看,特别是铜杆开工率上,需求收缩并不明显,因此,短期现货市场或一定的好转,使得铜价格企稳,但因当前库存还比较高,限制价格表现。宏观风险落地之后,现货市场成交有所改善,现货也转成小幅升水,因此,现货支撑之下,铜价格企稳反弹,另外,现货走稳之后,铜矿罢工等供应风险再度进入市场视野,不过当前库存还整体比较高,因此,铜价格的反弹受到一定约束。

操作建议:短多操作

风险因素:库存增加、人民币贬值

 

 

 

 

 

观点:镍仓单跌破2万吨,镍板进口窗口再度打开

信息分析:

1)10日,进口镍对金川镍贴水扩大至300元/吨,而进口镍对电子盘升水回落至100元/吨。主要原因是10日,镍板进口再度转为盈利,国内镍价一度受到压制。

(2)LME库存10日延续下降格局,下降1548吨,至26.4万吨,LME库存下降速度近期在1000吨/天以下,10日继续维持该速度,库存下降的方向不变。

(3)上期所镍仓单下降269吨,仓单跌破2万吨关口,尽管进口窗口再度打开,但因全球镍板弹性有限,因此,镍仓单大方向下降的格局不变,尽管短期可能会有所反复。

(4)10日,镍矿镍铁继续报平,消息面上,菲律宾镍矿业协会主席Dante Bravo周二称,由于价格疲弱抑制产出,菲律宾镍矿石出口今年可能最多减少达17%。Bravo在一个媒体论坛称,镍矿石出口量可能从2017年的3,600万吨下滑至3,000-3,500万吨。

(5)不锈钢市场方面,10日不锈钢企业指导价格普遍上调;据中国联合钢铁网统计,2018年6月份国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为185.52万吨,环比5月降幅为4.57%;同比去年增幅0.78%。300系总量为90.27万吨,同比减少12.42万吨,降幅为12.09%;环比减少5.43万吨,降幅为5.67%。

 

逻辑:宏观面上,中期担忧贸易战扩大,而短期或是实际影响不及预期;而镍整个产业链上,镍矿变化不大,镍铁预期是以增加为主,但将是缓慢的过程;不锈钢方面也没有明显压力,不过短期也难以过度提升。而镍板进口出现盈利之后,库存变化立即成为关键,以当前镍板的进口盈利,如果镍库存和仓单对应增加的话,镍价将以低位震荡为主,而如果镍库存和仓单未能增加,或者增幅不大,镍价将引发大的上涨,因此,镍价短期的逻辑在于镍仓单和库存变化。镍仓单跌破2万吨,不过进口窗口再度打开,镍仓单未来或有一定反复,但是方向下降格局或不变;镍价短期或仍然以企稳反弹预期为主。

操作建议:短线操作

风险因素:宏观因素走弱,黑色系走弱

 

 

 

螺纹钢

 

观点:环保助力、库存下降  钢价震荡偏强

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格大幅上涨。上海螺纹涨60至4070元/吨,折合盘面4196元/吨。上海热卷涨40至4220元/吨。唐山钢坯涨50至3680元/吨。

(2)据大汉物流统计,本周中西南地区建材社会库存346.3万吨,环比下降2.23%。

(3)据市场传闻,唐山自7月10-31日开始新一轮限产。所有烧结机、竖炉限产50%,古冶、丰润、丰南、滦县、玉田钢铁企业高炉产能限50%;其他钢铁企业高炉产能限30%。目前钢厂尚未接到正式通知。

 

逻辑:唐山环保限产仍在发酵,市场预期执行落地可能性极大。现货市场大幅上涨,成交量也维持高位。大汉物流统计显示,中西南地区建材社会库存继续下降,钢价震荡偏强。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:限产预期压制  矿价窄幅震荡

信息分析:

(1)港口现货平稳运行,青岛港PB粉维持450元/湿吨,折合盘面497元/吨。金布巴粉维持416元/湿吨,折合盘面477元/吨。普氏指数跌0.05至63.2美元。

(2)矿山结标17万吨PB粉(Fe 61%),装期:2018-8-2~2018-8-11,成交价格:61.80美元/干吨。

(3)全国主要港口铁矿累计成交84.14万吨,较昨日(-33.07%),其中钢厂成交占83.33%,上周平均

每日成交92.27万吨。

 

逻辑限产预期压制反弹动力,铁矿现货市场未能跟随钢材现货上涨脚步,成交量也有所萎缩。底部受钢材上涨、汇率、成本等因素支撑,总体延续窄幅震荡走势。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌;钢材消费大幅好转

 

 

 

橡胶

 

观点:沪胶维持弱势运行

信息分析:

(1) 10日,沪胶主力收盘10335(-160)元/吨,混合胶报价10375元/吨(0),主力合约期现价差135元/吨(-210);前二十主力多头持仓99616(+1053),空头持仓136259(+4152),净空持仓36643(+3099)。

(2)截至上周末:交易所仓单467800(+10270),交易所总库存511280(+6211)。

(3)原料:生胶片43.34(+0.01),杯胶35.50(+0.50),胶水42.50(+0.50),烟片45.63(+0.34)。

(4)截至7月2日,青岛保税区总库存18.86万吨(+0.66)。

(5)截止7月6日,国内全钢胎开工率为79.06%(-0.12%),国内半钢胎开工率为71.98%(+1.24%)。

 

逻辑:昨天沪胶重新走弱,1809合约在10500元/吨一线承压下行。库存反应的供需情况依然没有改善,最新公布的截至7月2日青岛保税区库存继续小幅增加。随着割胶旺季的来临,后期国内进口将维持增加状态,保税区库存或迎来增加拐点;交易所库存也维持流入状,期货盘面压力不减。下游重卡销售6月份继续表现向好,上半年,重卡市场累计销售66.98万辆,同比增长15%。但盘面并没有做出反应,一是市场有预期,二是不足以改观当前的供需矛盾。7月份重卡销售将进入淡季,市场预计后期重卡销量将出现下降。从前二十净空持仓来看,昨天净空明显增加,盘面短期压力不小。昨天现货价格小幅上涨,泰国胶水等原料价格继续小幅上涨,后期关注胶水跌至40泰铢/公斤一线,对胶农割胶情绪的影响。天气无异常的情况下,目前价尚未到弃割地步,后期供应量逐步释放。没有新因素出现之前,沪胶价格或维持弱势运行。

操作策略:空头思路对待

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖等

 

 

 

LLDPE(聚乙烯)

 

观点:供需矛盾逐渐积累,期价上行阻力或渐增

信息分析:

(1)华北7042石化出厂价9250-9350(-0/-0)元/吨,市场主流成交价9250-9350(+50/+0)元/吨,

L1809合约基差-5元/吨,期现套利无风险利润-221元/吨,现货成交以刚需为主,在期价上涨后氛围趋淡;

(2)7月9日LLDPE CFR 远东评估价1120(-0)美元/吨,进口完税成本9332元/吨,盘面进口盈利-77

元/吨;从近期市场表现来看,低价远洋货源成交有所增加,对盘面的压力正逐渐上升;

(3)7月10日国内PE装置开工率91.57%(-1.03%),LLDPE生产比例37.66%(+0%),辽通化工新HDPE开车不顺,停车准备再度重启;

(4)LDPE-LLDPE华北价差0(+25)元/吨,华东价差-60(-10)元/吨,华南价差125(-25)元/吨,高压与线性仍构成一定竞争关系,不利于LLDPE价格上行;

(5)HDPE注塑-LLDPE华北价差800(+0)元/吨,华东价差750(+0)元/吨,华南价差750(+50)元/吨,HDPE注塑价格继续偏强,低压对线性的影响继续偏向支撑

 

逻辑:昨日LLDPE期货延续反弹,主要原因还是在国内供应无压力的背景下,进口到港由于前期进口亏损的上升受到了一定抑制,因此供应端总体压力相对较轻。不过展望后市,在盘面连续反弹后,部分外盘低价货源已经给出了进口利润,同时国内开工也有一定程度的上升,因此我们认为LLDPE向上的驱动已逐渐减弱,而供需矛盾正在积累之中,期价继续上行的阻力不小,还是应更多谨慎向下调整的风险,上方压力9300元/吨,继续参考进口完税成本。。

操作策略:建议观望

风险因素:

上行风险:石化意外检修、汇率进一步贬值

下行风险:非标压力上升、汇率运行企稳

 

 

 

 

PTA

 

观点现货供需紧张,价格或在震荡中抬升

信息分析:

1)7月9日PTA现货在6005元/吨附近,较上一日上涨约60元/吨,基差走势较强, PTA现货加工费回升至接近800元/吨;现货市场成交一般,PTA主流供应商继续采购现货,主流现货商谈成交基差在升水90-95元/吨附近、个别江苏工厂货源商谈成交略偏低,仓单报盘较09升水约70元/吨附近、有商谈成交在升水50元/吨附近。

(2)PTA维持低位去库状态,现货市场供需偏紧局面持续。其中供给方面,近日PTA装置开停较少,PTA行业开工率维持在77.3%附近;短期供应端主要关注本月中下旬检修装置的重启情况,和华东150万吨PTA装置及大连220万吨装置的检修执行时间。

(3)7月9日聚酯产销再度回升放量,聚酯库存处于低位;聚酯装置情况,近日华南一套25万吨聚酯瓶片装置重启升温、预计本周出料,目前整体聚酯负荷水平预计接近93%、波动较小;总体而言,聚酯产出仍保持在高位,虽然进入淡季,但是聚酯负荷下降速率较慢,未来主要关注环保及高温限电带来的负荷影响规模,7月中下旬之后部分聚酯停车装置将陆续重启,且几套新旧聚酯装置也在逐步投复产过程中,预计后期聚酯产出水平下降空间有限。

 

逻辑:上一交易日,PTA09合约价格再度走强,现货价格亦明显上涨、突破6000元/吨关口,基差稳中有扩,成本端变化较小、PTA加工费小幅回升,供需偏紧影响有所显现;当前PTA处于低位去库状态,极低库存状态在11月之前很难产生实质性改变。预计后期PTA供需较紧的格局将会逐渐主导价格走势、对价格产生向上驱动力量,未来PTA加工费逐步扩张的概率较大;短期而言,需要警惕成本端显著抬升后存在一定的调整空间(汇率与原料价格)。操作上,寻找回调的时机买入较为合适,目前看5800附近以下的区域安全系数较高。

操作策略:回调买入为主、参考区域5700-5800区域附近

风险因素:

上行风险:原油价格大幅下挫

下行风险:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,PTA装置意外检修,原油价格延续上涨趋势

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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