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每日晨报 0712

2018-07-12 08:50



原油

 

观点:挪利比亚港口重启,油价大幅回落

信息分析:

1)WTI 8月原油期货收跌3.73美元,跌幅5.03%,报70.38美元/桶;布伦特9月原油期货收跌5.46美元,跌幅6.92%,报73.40美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1809夜盘收跌2.70%,报493.80元;NYMEX 8月汽油期货收跌4.6%,报2.0614美元/加仑;NYMEX 8月取暖油期货收跌12.1美分,跌幅5.5%,报2.1008美元/加仑。

(2)美国7月6日当周EIA原油库存 -1263.3万桶,预期 -378.8万桶,前值 +124.5万桶。美国7月6日当周EIA库欣地区原油库存 -206.2万桶,前值 -211.3万桶。美国7月6日当周EIA汽油库存 -69.4万桶,预期 -100万桶,前值 -150.5万桶。美国7月6日当周EIA精炼油库存 +412.5万桶,预期 +100万桶,前值 +13.4万桶。美国7月6日当周EIA精炼厂设备利用率 -0.4%,预期 +0.1%,前值 -0.4%。

(3) OPEC月报:预计2019年全球石油需求增长145万桶/日,2018年预期增速为165万桶/日。预计2019年对OPEC石油需求为3218万桶/日,较今年下降76万桶/日,原因为非OPEC供应上升。预计2019年非OPEC石油供应增速为210万桶/日,上调2018年预期至200万桶/日。沙特告诉OPEC,6月石油产量为1048.9万桶/日,较5月增加45.9万桶/日,高于其OPEC产量目标。委内瑞拉告诉OPEC,其6月石油产量稳定。第二信源数据显示,包括新成员刚果在内,OPEC 6月产量增加17.3万桶/日至3233万桶/日。5月份OECD石油库存上升,较最近五年均值低4000万桶。

(4)利比亚国家石油公司:在周三早间重获对油港的控制权,利比亚东部原油产出及出口将恢复正常。据彭博,油轮7月11日在利比亚Hariga油港装载100万桶石油。

(5)据路透,印度6月自伊朗进口原油规模由5月的70.52万桶/日下降至59.28万桶/日。

(6) 据路透:伊拉克调低8月份面向亚洲客户巴士拉轻质原油官方售价至较阿曼迪拜均价升水0.35美元/桶,调高8月份面向亚洲客户巴士拉重质原油官方售价至较阿曼迪拜均价贴水2.65美元/桶。

 

 逻辑:昨日油价出现暴跌,利比亚宣布四个港口重启,预计近期供给将恢复至90万桶/日以上,此外美国可能对中国2000亿美元的商品加征关税,中美贸易战进一步升级,而昨日OPEC公布的月报也相对偏空,印证了6月份沙特大幅增产的情况,此前市场对供给中断的担忧有所缓和,我们在本周的周报中提到,近期需求端的利空逐步兑现,而此前供给短缺的影响被证伪,我们认为近期仍有调整的空间。

策略建议:

1.绝对价格:短期实质供应中断推升油价,特朗普或可压制上涨空间,但大幅下跌或需等待部分供应回归。中期关注

供需缺口推动去库带动回调做多机会,长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。

2. 跨区价差:夏季开工上行,美油增速放缓,库欣维持去库,价差或维持低位。秋季检修高峰,库欣转为累库,若物流瓶颈无法得到良好疏通,价差或再度走扩。

3.内外盘价差:关注人民币贬值及首月合约交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间

风险因素:上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点反弹的延续和内外的分化

信息分析:

1)2017年美国吸引的外国直接投资下降了32%,至2596亿美元;

(2)美国6月PPI同比 3.4%,创2011年11月来最大增幅,预期 3.1%;

(3)日本6月PPI同比 2.8%,预期 2.8%,前值 2.7%;

(4)美国5月批发销售环比 2.5%,预期 0.5%;

(5)美国纽约联储主席威廉姆斯:虽然美国股市和房价表现强劲,但并未发现金融系统在最近10年存在冒险行为;

(6)加拿大央行加息25个基点至1.5%,符合市场预期;

 

逻辑:受美元强势反弹影响打断了国际金银价格的反弹路径,但是在人民币承压的过程之中,贵金属人民币价格确实维持“韧性”。美国经济延续强劲的状态,在贸易冲突加剧全球需求预期的情况之下,推动了全球流动性收缩预期以及美元的反弹。我们认为这是一个中期的趋势。但是从利率的角度而言,在全球经济增长的不确定性加剧的风险下,我们认为利率存在回落的概率,而随着经济增长至中后期带来的价格压力回升(6月美国PPI同比增速为2011年以来最大),对于实际利率而言存在回落的预期,我们对于短期的贵金属价格仍不过分悲观,关注风险事件对于经济增长的影响。

操作建议:多头思路

风险因素

上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化

下行风险:美国就业及通胀大幅改善

 

 

 

 

 

 

 

观点:综合情况有利1808合约,关注现期限结构机会

信息分析:

1)11日,现货市场报价整体小幅改善,市场成交仍然一般,现货升贴水的好转主要是货主的坚守,但当前现货市场货源依然比较充足,因此,支撑的强度不足。

(2)1807合约持仓量下降至4.1万手附近,后续合约整体走低,将延缓移仓。

(3)LME库存11日整体下降,欧洲和亚洲仓库继续下降,美洲库存持平, LME库存整体回落,我们认为LME的库存格局依然不变。当前LME库存降低至26.5万吨。

(4)上期所仓单11日继续下降,现货市场整体可交割品牌对期货升水,依然有利于仓单转现货。

(5)11日,洋山铜升水溢价再度走低,结合人民币6月15日以来,快速贬值幅度比较大,因此,会有部分进口铜精矿汇率损失较大,美元交割需求较强,意味着,精炼铜出口可能比较强劲。

(6)中铝等中国新增冶炼产能短期还无法形成真实的供应,以及8月份开始,铜需求或进入采购旺季。在加上近期铜价格至年度低点,高成本的自产铜已经受到一定影响。综合情况之下,或出现期限之间的机会,关注1808合约相对后续合约的走强可能。

 

逻辑:中国冶炼产能的逐步投放,将加大精炼铜的供应,未来供应弹性增加。不过,短期6、7月精炼铜产量或均不是很高,而从下游需求来看,特别是铜杆开工率上,需求收缩并不明显,因此,短期现货市场或一定的好转,使得铜价格企稳,但因当前库存还比较高,限制价格表现。美国扩大贸易战,以及近期汇率贬值,加上冶炼产能投放的节奏,综合情况均有利于1808合约,因此,可能会出现期限结构的机会。

操作建议:短多操作

风险因素:库存增加、人民币贬值

 

 

 

 

 

观点:产业链更为重要,镍价修复宏观冲击

信息分析:

1)11日,进口镍对金川镍贴水扩大至550元/吨,而进口镍对电子盘升水上调至250元/吨。11日,精炼镍板进口继续盈利,因此,进口镍相对金川镍价差扩大。

(2)LME库存11日延续下降格局,下降774吨,至26.32万吨,LME库存下降速度近期在1000吨/天以下,11日继续维持该速度,库存下降的方向不变。

(3)上期所镍仓单下降69吨,进口窗口维持,从两方面影响镍价,一方面是可能会刺激镍进口的增加,另外一方面是在进口的预期之下,下游企业采购心态会较为放松。而镍板真实进口量将决定未来行情的力度。

(4)镍铁镍矿方面,11日,镍矿镍铁继续报平,消息面上,据SMM调研了解,此前因环保“回头看”入驻,华中两家高镍生铁工厂于6月停产,更新环保设备,5月产量合计约6000吨,占5月全国高镍生铁产量的2%。近日一家工厂已恢复生产,另一家工厂预计于9月复产。镍铁整体预期仍然以恢复供应为主。

(5)不锈钢市场方面,11日不锈钢企业指导价格小幅下调,整体幅度不大;不锈钢市场变化不大,整体价格相对较为坚挺。

(6)宏观面上,美国拟扩大对中国贸易战规模,镍价受到消息冲击,一度重挫。镍产业链方面,中美交集主要在下游不锈钢(但近期迹象显示,印尼可以充当不锈钢缓和中介)以及硫酸镍需求(新能源汽车,但暂时双方均以本土市场为主),直接影响并不大,特别是对于当前镍价而言。

 

逻辑:宏观面上,中期担忧贸易战扩大,而短期或是实际影响不及预期;而镍整个产业链上,镍矿变化不大,镍铁预期是以增加为主,但将是缓慢的过程;不锈钢方面也没有明显压力,不过短期也难以过度提升。而镍板进口出现盈利之后,库存变化立即成为关键,以当前镍板的进口盈利,如果镍库存和仓单对应增加的话,镍价将以低位震荡为主,而如果镍库存和仓单未能增加,或者增幅不大,镍价将引发大的上涨,因此,镍价短期的逻辑在于镍仓单和库存变化。由于镍仓单持续的下降,镍价短期或仍然以企稳反弹预期为主。未来镍进口实际增量主要影响镍价的节奏。

操作建议:短线操作

风险因素:宏观因素走弱,黑色系走弱

 

 

 

螺纹钢

 

观点:贸易战不改基本面坚挺  钢价震荡偏强

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4070元/吨,折合盘面4196/吨。上海热卷跌10至4210元/吨。唐山钢坯涨20至3700元/吨。

(2)据大汉物流统计,建材社会库存348.8 万吨,环比上周减少13.8 万吨,下降3.8%;建材钢厂库存162.0 万吨,环比上周减少9.0 万吨,下降5.3%;热卷社会库存166.1 万吨,环比上周减少1.0 万吨,下降0.6%。

(3)钢协统计6月下旬重点钢企粗钢日产估算值为196.94万吨,环比减1.68%,同比增4.91%。全国估算值为249.19万吨,环比减1.46%,同比高5.67%。旬末重点企业库存为1141.9万吨,环比减0.22%,同比减5.44%。

 

逻辑:贸易战再度升温,一度对盘面造成较大打压。不过,近期基本面情况维持良好,找钢网数据显示,建材社会、钢厂库存双双下降,唐山限产也基本确认。贸易战对需求的影响属于长期逻辑,短期内钢价维持震荡偏强表现。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:限产逻辑继续运行  矿价底部震荡

信息分析:

(1)港口现货平稳运行,青岛港PB粉涨2至452元/湿吨,折合盘面500元/吨。金布巴粉跌2至414元/湿吨,折合盘面475元/吨。普氏指数跌0.5至62.7美元。

(2)7月2-8日,澳洲铁矿石发运总量为1302.8万吨,环比减少452.0万吨,发往中国1043.7万吨,少

459.9万吨。巴西铁矿石发货总量为762.6万吨,环比减少150.8万吨。

(3)全国主要港口铁矿累计成交64.32万吨,较昨日(-23.56%),其中钢厂成交占89.74%,上周平均每日成交92.27万吨。

 

逻辑:唐山地区限产逐步落实,部分钢厂已经接到通知,开始停炉。受此影响,铁矿现货成交继续萎缩。不过,上周海外发货量大减,徐州地区钢厂也开始陆续复产,底部仍有支撑,总体延续底部整理走势。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌;钢材消费大幅好转

 

 

 

橡胶

 

观点:关税清单覆盖橡胶产业链,沪胶后市难言乐观

信息分析:

(1) 美国再次抛出2000亿美元关税清单,在此作用下,沪胶继续下移重心。主力合约1809盘中最低下挫至10150元/吨。不过随后反弹,价格重新上行。夜盘小幅下移重心,尾盘收于10280元/吨。

(2)现货整体回落,尽管回落幅度尚少。人民币全乳回落50-100元/吨。部分地区甚至反弹50元/吨。保税区报价相对稳定,涨跌互现,涨跌幅在5-10美元/吨。外盘报价回落,跌幅5-10美元/吨。

(3)泰国原料收窄。白片微涨0.03泰铢/公斤。胶水持平,杯胶持平。版纳产区降雨较多,价格相对坚挺。胶水收购价:9.5-9.6元/公斤

(4)保税区库存上升。截止7月2日,保税区总库存上升3.6%。其中天胶7.33万吨,合成胶11.15万吨,复合胶3700吨。合计18.85万吨。

(5)美国政府发布对华2000亿美元商品关税清单,其中橡胶几乎覆盖了下游所有产品。仅有外科手套、硫化橡胶卫生及医疗用品被刨除在外。

 

逻辑:照目前的状况发展,贸易战还有可能继续深化,这对于中国的整体宏观经济而言,有利空作用。从而也会影响中国的总需求,再传导到橡胶下游上。前景堪忧,因此橡胶价格不容乐观。

操作策略:单边逢高沽空

风险因素

 下行风险:中美贸易战继续升,美联储加息。上行风险:产胶国出现极端天气情况。

 

 

 

LLDPE(聚乙烯)

 

观点:多空交织影响下,期价以震荡为主

信息分析:

(1)华北7042石化出厂价9250-9350(-0/-0)元/吨,市场主流成交价9250-9350(+0/+0)元/吨,

L1809合约基差15元/吨,期现套利无风险利润-235元/吨,现货低价有成交,但总体表现一般;

(2)7月10日LLDPE CFR 远东评估价1115(-5)美元/吨,进口完税成本9345元/吨,盘面进口盈利

-110元/吨;从7月11日市场表现来看,因部分低价货源已现进口利润,昨日外盘成交有所放量,可能会给后期带来到港的压力,不利于盘面进一步的上行;

(3)7月11日国内PE装置开工率88.67%(-2.90%),LLDPE生产比例37.20%(-0.46%),四川石化因上游天然气管道泄漏全厂停车,波及全密度与LLDPE装置,大庆石化LLDPE装置检修,中煤榆林由

HDPE薄膜转产LLDPE薄膜,聚乙烯总体开工与LLDPE开工均有所回落

 

逻辑:在不同多空因素的交织影响下,昨日LLDPE期货呈现窄幅震荡的走势,一方面原因是前期进口利润长时间处于负值,令现阶段到港压力相对较小,加上人民币汇率在美方计划增加关税征收范围后又重启了贬值趋势,这两点构成了较强支撑;另一方面则是由于近期外盘美金报价的不断下调,部分低价进口货源已出现了进口利润,成交有所放量,可能会使后期进口到港增加,以及中美贸易战出现了波及塑料下游消费品的风险,在上方也形成了一定阻力。后市而言,短期内这些影响大概率依然将会延续,鉴于人民币重回贬值通道的变化,以及盘面尚未反映四川石化的意外停车,我们认为LLDPE期价短线的下行动能有所减弱,因此将“震荡偏弱”的判断上调为“震荡”,上方压力9350元/吨,因汇率贬值有所上移

操作策略:建议观望

风险因素:

上行风险:石化意外检修、汇率进一步贬值

下行风险:非标压力上升、汇率运行企稳

 

 

 

 

PTA

 

观点贸易战叠加油价暴跌,短期PTA价格或调整回落

信息分析:

1)7月11日PTA现货回落至5985元/吨附近,较上一日小幅下跌约30元/吨,基差稳中略扩,PTA现货加工费小幅回落至760元/吨附近;现货市场成交相对较好,PTA主流供应商维持采购现货操作,部分聚酯工厂有采购行为,主流现货商谈成交基差在升水80-100元/吨附近、个别江苏工厂货源商谈成交在升水75元/吨附近,仓单较09合约商谈成交在升水65-70元/吨附近。

(2)PTA延续低位去库状态,现货市场供需较紧局面未变。其中供给方面,近日PTA装置开停较少,PTA行业开工率维持在77.3%附近;四川石化炼厂意外故障,包含PX在内的全部装置停车,可能影响重庆地区PTA装置的未来开启进度,此外短期供应端需要关注本月中下旬江苏PTA检修装置的重启情况,和未来华东150万吨PTA装置及大连220万吨装置的检修执行时间。

(3)7月11日聚酯产销尚可、接近做平附近,聚酯库存处于低位,近期聚酯装置变动较小,整体聚酯负荷水平预计在93%附近;总体而言,聚酯产出仍在高位,虽处淡季但负荷下降缓慢,未来主要关注环保及高温限电带来的负荷影响总量,7月中下旬之后部分聚酯停车装置将陆续重启,且几套新旧聚酯装置也在逐步投复产过程中,后期聚酯产出水平下降空间较为有限。

 

逻辑:上一交易日,受中美贸易战再度升级带来的系统性风险忧虑影响,PTA09期货价格震荡调整,现货价格亦小幅回落;就目前看到的美国拟加征关税清单来看,对TA需求端较难有实质性影响,更多影响实际在于对未来宏观总需求转弱的担忧,市场预期受影响较大。隔夜国际油价暴跌,原料PX较可能跟随走低,叠加贸易战带来的宏观风险忧虑,短期TA或回落调整;后期我们看好PTA供需紧张的格局逐渐主导价格走势、对价格产生向上驱动力量,未来PTA加工费逐步扩张的概率较大;操作建议上,寻找回调的时机买入较为合适。

操作策略:回调买入为主、参考区域5700-5800区域附近

风险因素:

上行风险:原油价格大幅下挫

下行风险:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,PTA装置意外检修,原油价格延续上涨趋势

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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