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每日晨报 1008

2018-10-08 08:55

原油

 

观点:地缘支撑油价上行,关注金融市场压力

信息分析:

1)国庆期间,12月Dubai cash对12月Dubai Swap升水扩大到了1.65美元/桶,这是2013年以来最高的Cash-Swap价差升水,Brent-Dubai EFS也在收窄,这使得Dated Brent对Dubai cash的升水已经缩窄不到2美元/桶。

(2)沙特阿美也上调了11月的OSP,上调幅度在0.6到0.75美元/桶之间,沙中OSP达到0.5美元/桶,为2014年1月以来最高水平。

(3)从OPEC产量数据来看,9月份产量还是增的,彭博数据显示9月份OPEC15国总产量增加了3万桶/日至3283万桶/日。

(4)伊朗产量小幅下降14万桶/日,但被其他国家增产所抵消,普氏数据显示9月份产量环比8月份增加18万桶/日达到3307万桶/日,OPEC减产执行率几乎已经回到100%左右。

(5)彭博船期统计数据显示伊朗9月份出口量环比8月下滑约30万桶/日,不过其中没有统计那些9月没有信号的油轮,考虑到十几艘伊朗油轮当中有几艘处于满载在航状态,因此彭博的数据可能出现低估。

(6)目前来看如果美国仍旧在11月前不给于任何国家豁免,考虑到伊朗油轮的承运能力,预计出口仍有降至100万桶/日的可能性,不过当前的问题在于市场已经反映了多少伊朗出口下降的预期。

(7)俄罗斯九月产量环比增加15万桶/日至1136万桶/日;普京表示短期还可增加20-30万桶/日。相关人士称俄罗斯和沙特已达成静默增产共识。

 

逻辑:周初在伊朗制裁担忧及破百言论传播下,油价维持上行;周中欧佩克产量增加、沙特俄罗斯联手增产、美国原油累库共同触发油价回调。供应方面,各国增产暂时足以弥补伊朗减量;需要等待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面,中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求,后期或存放缓可能。库存方面,三季度全球短期可观测库存大幅增加,伊朗部分出口量削减转移浮库。价格方面,地缘

驱动绝对价格大幅上行,月差走势尚未完全同步验证。短期关注周尾全球股市大跌对油价传递,中期关注十一月后供应缺口的证实或证伪。

策略建议:观望

风险因素:额外供应中断风险;宏观金融系统风险

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点利率快速上行,反弹贵金属警惕短期流动性风险

信息分析:

1)美国9月非农就业人口+13.4万人,增速创一年新低,预期+18.5万人;

(2)美国9月Markit服务业PMI终值 53.5,创1月份以来终值新低,预期 53,初值 52.9;美国9月ISM制造业指数 59.8,预期 60.0,前值 61.3;

(3)日本三季度短观大型制造业景气判断指数 19,预期 22,前值 21;

4)美联储Kaplan:无需采取货币宽松政策,但尚未就是否应该采取限制性货币政策得出结论;

(5)美国10年期国债收益率创七年新高;

(6)相关人士:日本央行正在容忍长期国债收益率走高,意味着日本央行可以继续减少长债购买规模;

(7)美国9月失业率 3.7%,创1969年12月来新低,预期 3.8%,前值 3.9%;美国9月ISM非制造业指数 61.6,创1997年8月份以来新高,预期 58;

(8)欧元区9月制造业PMI终值 53.2,预期 53.3,初值 53.3;

(9)美联储鲍威尔:美联储与中性利率之间的距离(仍然)非常遥远;美联储Evans:逐渐加息直至政策温和偏紧,然后可以维持政策不变直到经济有调整;

(10)科威特自1990年以来首次暂停向美国出口原油;

 

逻辑:尽管非农报告上修了7、8月就业人口,但是9月“意外”冲击下的回落显示出经济阶段性见顶的风险在加大。9月美联储议息后官员的讲话继续对冲着会议上鲍威尔的不鹰派——接近中性利率阶段的加息放缓可能。而另一方面,新兴市场的风险点未有结束和利率快速上行对于权益资产的冲击料更快到来,使得波动率的回升加速。美国意欲推行“新冷战”叠加美联储货币政策更加注重国内,料加速美国本轮周期的结束。USMCA改善着农产品价格、伊朗继续拉升着油价,预计通胀预期牵引的利率在基础商品价格回升过程中继续支撑着金银价格。

操作建议:低位多单持有

风险因素

上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化

下行风险:美国就业及通胀大幅改善,鲍威尔释放持续加息预期

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:现货市场仍偏紧,但冶炼产能已进入启动阶段

信息分析:

1)9月25日至9月28日,铜价格整体反弹。国庆期间,LME铜价格以震荡为主。

(2)现货市场方面,当周现货市场升水整体有所下降,主要是此前假期临近,现货货主出货意愿比较浓厚,现货升水受到挤压,而预期国庆节之后,因1810合约即将交割,因此,预估现货升水或快速扩大。

(3)上期所库存节前有一定的回升,不过幅度整体较小,国内精炼铜供应依然偏紧,但展望则相对宽松,消息面上,9月底,梧州金升铜业举行30万吨项目投产庆典,精炼铜供应产能再增加砝码。

(4)短期现货市场供应弹性暂时有限,国庆期间,LME库存仍然以下降为主,LME库存下降至18.7万吨,COMEX库存也处于下降格局之中,LME现货升水有所提升。

(5)废旧市场方面,节前,精废价差继续扩大,据SMM,废铜货源自上周开始流出,本周随着废铜杆与电铜杆价差逐步拉大至千元以上,废铜杆消费较此前大幅好转。

 

逻辑:在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,冶炼产能投放已经进入点火启动阶段,预期供应将逐步增加,因此,铜价格预期或开始走弱。全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

操作建议:前期低位多头继续持有;

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:镍铁和镍价相互制约,市场力量主要在镍铁环节

信息分析:

1)9月25日至9月28日,上期所镍价整体区间震荡。10月1日至10月5日,LME镍价格整体以震荡为主。

(2)精炼镍方面,上周,LME库存降低762吨,总量降低至22.78万吨,周LME库存整体下降节奏有所放缓,主要是当周中国市场处于休市状态,进口受到影响。节前一周,库存则下降2460吨,因此,LME去库存的方向依然不变。

(3)上期所镍仓单继续延下降格局,不过仓单下降幅度较为有限;库存则有所增加;当周进口亏损有所扩大,但是由于此前进口盈利,以及下游企业采购兴趣不多,因此,现货库存仍然有所增加。

(4)现货市场方面,金川镍货源依然偏紧,维持较高升水,不过,金川检修已经结束,产量或逐步增加,金川镍的升水预期转弱。

(5)镍铁镍矿方面,上周低品位镍矿继续维持平稳,高品位镍矿CIF价格整体偏弱,主要是镍矿供应较为充沛,港口库存再度大幅增加,镍矿供应充沛预期不变。

(6)镍铁则以震荡为主,国内镍铁环保的影响逐步环节,不过,新增产能投放则面临较大的不确定性,印尼地震造成较大的经济损失,不过暂时对镍铁供应的影响还未显现。

    

逻辑:产业链上,不锈钢市场继续保持偏强格局,下游的需求依然存在,但因镍铁和镍价的相互制约,市场的力量主要在于镍铁环节,而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中,因此,镍价或以震荡为主,但预期偏弱。上周,精炼镍现货进口整体维持亏损,上期所镍仓单继续下降,LME库存下降格局不变;镍中长期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应环比增量有限,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

操作建议:回调买入逢高卖出

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:假期累库现货承压,高基差对期价有所保护

信息分析:

(1)由于山西和江苏地区钢厂复产增多,导致主要品种产量明显上升,5大品种总产量,创下年内新高。本周来看,唐山秋冬季限产将正式开始,关注对产量的实际影响情况,预计总产量稳中趋降。

(2)根据往年节前产量和节后库存变动数据,预计今年国庆假期内,钢材总库存累计增加130万吨左右。不过,根据我们的此前的季报,10月需求仍有地产韧性支撑,预计库存季节性增加后,10月内将持续去化,故短期库存数据影响有限。

(3)螺纹01合约上海地区基差从中秋节后的637扩大到749元/吨,基差率从15.4%扩大到19%,均处于同期较高水平。下游需求回归后,10月后库存预计将保持下降走势,高基差暗含的悲观预期有修复动力。

 

逻辑:节前钢材产量创下年内新高,预计假期钢材库存将出现季节性明显累积,给现货市场和期货情绪带来压力。但下游需求回归后,10月后库存预计将保持下降走势,目前历史高位的基差暗含的悲观预期有修复动力。

操作建议:回调买入

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:供需好转,矿价震荡偏强

信息分析:

(1)巴西发货再度攀升,为年内第二高的水平。澳洲矿山发货有所回升,但与往年相比仍处于偏低水平,

两者供应结构继续分化。

(2)库存结构继续好转,澳洲矿库存下降290万吨,而巴西矿库存增加102万吨。分品位库存中,主流中品粉矿库存占比从8月中旬的28.2%,已经下降到了23.3%,特别是PB粉库存降幅最为明显。

(3)高炉产能利用率78.53%,环比增0.50%。本周来看,唐山地区秋冬季限产开始,关注具体执行情况对高炉的影响,预计高炉产能利用率平稳运行。

 

逻辑:铁矿供应结构继续分化,带动港口库存总量下降,结构显著好转。需求端则平稳回升,自身供需结构在好转,带动矿价震荡偏强表现。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:现货提降持续进行,期货价格已基本筑底

信息分析:

1)近日,江苏徐州地区前期受环保影响的焦炉相继复产,目前徐州地区焦炭日产量在1.3-1.4万吨。

(2)近日,生态环境部正式发布《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,根据文件,焦炉炉体加罩封闭、配备焦炉烟囱废气脱硫脱硝装置,且达到特别排放限值的,可不予限产。

(3)本周,焦炭提降持续进行,现货市场偏弱运行。焦炉产能利用率77.5%,较上周回升0.7%。Mysteel统计的全国100家焦企库存为34.2万吨,较上周上涨8.2万吨,主要港口焦炭库存240.1万吨,较上周下降31.9万吨。

(4)本周,焦炭期货价格继续震荡筑底,基差逐步转为天津港现货升水01合约238元。

 

逻辑:焦炭价格二轮提降已基本落地执行,部分钢厂尝试第三轮提降;焦钢博弈依旧,钢企较为强势,焦企心态较弱;部分地区环保限产减弱,焦炉开工率继续回升;焦企库存升高,出货情况略有影响;钢企库存适中,采暖季将至,钢厂控制采购、压价意愿较强;港口库存回落明显,贸易商已出货较多,谨慎观望;预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行,期货方面,受近期环保限产减弱,供给预期增加影响,01合约震荡下跌,但已基本筑底,预计期价短期内将震荡运行。

操作建议:区间操作。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货价格偏稳,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)受环保检查及其他因素影响,山西地区部分主焦煤资源偏紧,部分大矿有意上调长协价格。

(2)本周,受部分煤矿停产及下游需求稳定影响,本周煤矿焦煤库存147万吨,较上周下降20.3万吨,焦化厂、钢厂焦煤库存有小幅回升,焦煤总库存维持稳定。

(3)焦煤期价震荡运行,基差转为澳洲中挥发煤升水01合约289.3元。

 

逻辑:山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在,致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低,高硫煤资源紧俏,支撑焦煤价格;蒙煤通关情况改善,下游焦企环保限产减弱,开工率继续回升,焦煤需求保持平稳,但焦炭价格下跌,焦企采购积极性减弱,压价意愿强,低硫焦煤价格有所回调,高硫焦煤价格暂时坚挺;预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面,焦煤01合约维持震荡,预计短期内将震荡运行。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:关注供应端变化对胶价的指引

信息分析:

1)国内交易所总库存截止9月28日为571507吨(+5983),期货仓单量520810吨(+6590),期货升水依然吸引套保盘进入,目前东南亚处于开割季节,新胶上市持续增加,只要期货价格继续升水,仓单将维持流入状。

(2)截至9月28日,国内全乳胶报价1095元/吨,较前一周末上涨150元/吨;混合胶报价10775吨,较前一周末上涨125/吨;主力合约期现价差为1410元/吨,较前一周末缩窄120元/吨。国庆节前一周,市场人气受到一定影响,整体观望情绪浓郁,交投活跃度有所降温,情绪悲观使得下游补货较为谨慎。

(3)替代品方面:节前一周天胶与合成胶的价差较前一周缩窄150元/吨,目前价差为3350元/吨。今年2月份以来合成胶价格略显坚挺,橡胶价格呈现贴水格局,且价差在1800元/吨上方已经持续近一个月,对于当前胶价有一定情绪上的支撑,但实质上看,要发生的替代早已发生。

(4)下游轮胎开工率方面,截止9月28日,全钢胎企业开工率74.95%(+1.87%),半钢胎企业开工率67.65%(+1.71%)。山东地区水灾的影响逐步走远,下游轮胎厂开工率基本恢复到正常水平,从轮胎产量来看,今年下游消费总体表现偏差。

 

逻辑: 沪胶供应宽松大格局暂没有变化,现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善,下游需求没有明显亮点,沪胶四季度供需格局难以改变。但就短期来看,老胶仓单压力将延后到1811合约,目前主力合约期现价差的缩收使得盘面套利压力有所减缓,因此在当前沪胶价格低位,更容易受到资金及宏观的干扰,期价或将加大波动幅度。目前市场关注的是原料价格持续低位,产区割胶积极性受到一定影响。建议暂不过分看空。

操作策略:观望

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖,中国中央政策出现放松,释放流动性等

 

 

 

 

 

PTA

 

观点产销放量提振市场,关注节后需求回升进度

信息分析:

1)9月29日,PTA现货价在7860元/吨附近,较上周略涨20元/吨。本周主流供应厂商采购现货动作很少、贸易商参与较多,周内主流现货多围绕7700-7800元/吨附近波动、国庆假期前一日价格商谈回升至7800元/吨附近偏上,8000元/吨以下较难见到聚酯厂出售PTA、7700-7800元/吨附近有少量聚酯厂买入现货。

(2)PTA加工价差方面,9月28日当周行业加工费继续收缩、与上周五相比收窄约350元/吨、至700元/吨附近偏内,主要受原料价格强势所致。

(3)产业链上游价格及价差方面,9月28日上游原料PX价格较前一周强势上扬、至1328美元/吨附近、涨60美元/吨以上,PX-原油价差本周重新扩张,28日PX(FOB)-原油价差700美元/吨附近;9月底附近沙特134万吨新装置再度计划停车一周左右,越南70万吨新装置负荷目前也仍旧不高。

(4)PTA内外盘价差方面,9月中旬内外盘价差急速逆转为负后、本周内外盘价差已经重新回到上半年最大亏损时状态,9月28日内外盘进口盈亏水平在-1100元/吨附近(含税),中旬内盘价格急速回落而外盘相对抗跌,后期进出口或再度发生逆转,9月净进口约在2万吨附近、预估10-12月净进口重新回到负值状态、预计至月均-3万吨上下。

(5)下游聚酯价格及利润方面,聚酯产品价格9月中旬以来逐步下降,聚酯产品现金流方面,9月中旬之后剧烈波动、本周波动趋于下降、整体利润目前处于良好状态,其中直纺长丝及短纤整体利润丰厚,切片利润亦较好、瓶片小幅盈利状态。

 

 

逻辑上:下游需求产销国庆长假前最后两日放量、聚酯库存回升后趋于稳定,长假后下游需求的恢复仍是关注焦点,整体供需方面PTA近期库存累计修复后市场趋于平衡、后期阶段性仍有去库发生但实质性影响可能受限。价格走势来看,对现货价格维持中性观点、四季度7000-8000区域震荡为主,对期货01维持谨慎看多的观点、7100附近的价格倾向于认为估值是偏低的。操作上,期货关注01潜在做多机会,预计后期价格震荡抬升为主。

操作策略:01中期谨慎看多、多单轻仓持有、节后视需求恢复情况再考虑加减仓

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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