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每日晨报 1009

2018-10-09 09:00

原油

 

观点:伊朗制裁将抽紧全球剩余产能

信息分析:

1)Refinitive Eikon数据,10月第一周,伊朗石油出口跌至110万桶/日。(路透)

(2)伊朗石油部长:未来几个月预计将出现严重的石油短缺。沙特正在以自身石油库存来供应市场。

(3)印度石油部长:已与沙特石油大臣就高油价进行了讨论。两家印度公司已下单预定了11月的伊朗原油,但并不确定美国一定免除印度遵守制裁规定。正与有关各方就购买伊朗原油进行讨论,希望各方能够了解印度对伊朗原油的需求。印度希望沙特这样的产油国能够增加产量。

(4)美国安全和环境执法局(BSEE):美国海湾地区的石油运营商在暴风雨中关闭了19%的石油生产。

(5)据外媒:尼日利亚9月原油产量升至181万桶/日。

(6)俄罗斯能源部:俄罗斯9月初级离线炼油产能为268.7万吨,计划为284.6万吨。俄罗斯10月初级离线炼油产能预计为302.3万吨,计划为270万吨。俄罗斯11月初级离线炼油产能预计将下滑58%。

(7)据美国能源情报机构Genscape:加拿大圣约翰的欧文炼油厂由于爆炸引起火灾而关闭。

(8)据路透:英国石油公司称受飓风迈克尔影响,将关闭墨西哥湾的四个操作平台。

 

逻辑:伊朗问题仍旧是市场关注的焦点,从印度方面的表态来看,目前仍计划在11月进口900万桶伊朗原油,目前来看,不能完全排除在制裁到来之前,美国给予部分国家豁免的可能性,伊朗产量出口下降仍是大概率事件,但幅度很难确定,沙特和俄罗斯虽然增产,但动用剩余产能之后,一旦其他国家出现非计划停产,市场缺口可能会很难弥补,我们认为油价总体将维持强势,但波动率将维持在高位。

策略建议:观望

风险因素:额外供应中断风险;宏观金融系统风险

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点波动率上升,避险需求增加

信息分析:

1)恐慌指数VIX报18.38,触及6月28日以来日内最高点;

(2)美国圣路易斯联储主席Bullard:当前利率水平很好,认为不需要过多加息来维持通胀水平;

(3)土耳其总统:土耳其记者在沙特领事馆事件对我们来说非常重要;

(4)德国8月工业产出环比 -0.3%,预期 0.3%,前值 -1.1%;

(5)欧元区10月Sentix投资者信心指数 11.4,预期 11.6;

(6)中国9月财新服务业PMI 53.1,预期 51.4,前值 51.5;

 

逻辑:尽管美债假日休市,但是伴随着前期美债收益率的大幅上扬,美股下行风险正在加大,波动率指数创出6月底以来的新高,显示出市场对于未来的不确定性担忧增强。而从对冲的层面来看,对于美债收益率正反两方面的因素依旧存在——积极的方面是,美国经济截止到9月份依然相对强劲,原油市场供应收紧的预期仍存推升通胀预期;而不利的方面在于,这种利率的上行开始对于美股、美国信用资产带来负面的影响,叠加着外围像中东的风险因素,压制着利率上行的空间。短期利率的仍强,以及利率缓解的预期之下,我们维持看多判断,预计贵金属远期曲线将陡峭化,跨期存在操作空间。

操作建议:低位多单持有

风险因素

上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化

下行风险:美国就业及通胀大幅改善,鲍威尔释放持续加息预期

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:未来冶炼产能落实成关键,期限结构进入转折期

信息分析:

1)8日,现货市场升水较节前有所提升,主要是1810合约即将进入交割,而当前的仓单量比较少,另外,从现货升水节奏来看,早盘货主升水报至150元/吨,但几乎是一路下降至60-70元/吨。下游企业仍以刚需采购为主,节后首日成交一般。

(2)8日,精炼铜现货进口亏损有所收窄,洋山铜升水维持在120美元/吨,不过部分口径报价略微走弱。

(3)8日,LME库存继续下降,由于中国周边市场升水幅度仍然比较大,因此,继续吸引LME库存的下降。

(4)上期所仓单8日小幅下降,但降幅较小,主要是仓单绝对量已经比较小,另外,现货升水强度也在有所下降。

(5)废旧铜8日小幅下调100元/吨,精废价差再度扩大,当前的精废价差已经有利于废旧铜的消费,对精炼铜替代力量重新体现。

 

逻辑:在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,冶炼产能投放已经进入点火启动阶段,我们认为市场已经进入供应的预期阶段,另外,期限结构已经开始反应此预期,铜价格未来预期走弱,当前铜价格主要依赖汇率和库存支撑。

操作建议:前期低位多头继续持有;

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:不锈钢市场继续偏强,汇率走弱支撑国内镍价

信息分析:

1)8日,进口镍对金川镍贴水有所收窄,至6275元/吨,进口镍对电子盘升水提升至200元/吨,金川镍升水回落至6600元/吨;二者价差收窄,主要是金川镍升水下降所致。

(2)8日镍仓单有所下降,节后现货市场成交有所改善,下游不锈钢企业有一定的采购。另外,8日精炼镍现货进口转成盈利,这或促进随后的进口。

(3)LME库存8日继续下降,降幅恢复至1千吨/日,全球范围内精炼镍整体供应格局不变,因此LME大方向去库存依然没有变化。

(4)镍铁镍矿方面,8日,镍矿价格平稳,镍矿港口库存较为充足,并且当前处于菲律宾供应旺季,镍矿展望充足不变。镍铁价格整体持平,镍铁现货市场较为平稳,镍铁环保影响虽然降低,但产量提升速度依然缓慢。

(5)不锈钢市场方面,8日不锈钢现货市场报价普遍较节前平稳至小幅上调,当前不锈钢处于季节消费旺季,并且库存也不是很高,不锈钢冶炼利润维持在较好水平,不过,据悉国内某不锈钢企业将转产不锈钢,另外,中国下调不锈钢最惠国税率,从当前的10%下调至6%,这或意味着不锈钢反倾销落实概率较低,不锈钢的进口竞争也更为激烈,因此,不锈钢未来竞争加剧,但短期国内不锈钢产量的增加支撑消费。

    

逻辑:产业链上,不锈钢市场继续保持偏强格局,下游的需求依然存在,但预估不锈钢近强远弱,人民币贬值一定程度上支撑镍价,但,因湿法镍投产预期,当前镍价无法脱离镍铁制约,而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中,因此,镍价或以震荡为主,但预期偏弱。上周,精炼镍现货进口整体维持亏损,上期所镍仓单继续下降,LME库存下降格局不变;镍中长期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应环比增量有限,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

操作建议:回调买入逢高卖出

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:假期累库现货承压,高基差对期价有所保护

信息分析:

(1)由于山西和江苏地区钢厂复产增多,导致主要品种产量明显上升,5大品种总产量,创下年内新高。本周来看,唐山秋冬季限产将正式开始,关注对产量的实际影响情况,预计总产量稳中趋降。

(2)根据往年节前产量和节后库存变动数据,预计今年国庆假期内,钢材总库存累计增加130万吨左右。不过,根据我们的此前的季报,10月需求仍有地产韧性支撑,预计库存季节性增加后,10月内将持续去化,故短期库存数据影响有限。

(3)螺纹01合约上海地区基差从中秋节后的637扩大到749元/吨,基差率从15.4%扩大到19%,均处于同期较高水平。下游需求回归后,10月后库存预计将保持下降走势,高基差暗含的悲观预期有修复动力。

 

逻辑:昨日全国建材成交26.8万吨,成交活跃。国庆节日期间,钢材库存数据继续激增,螺纹钢社会库存增35.99万吨,厂库增加23.4,共增加59.39万吨;热卷社会库存增加21.7万吨,厂库增加8.28万吨,共增加29.98万吨。国庆当周库存大增,符合预期,增量仍处在合理范围内。我们认为,库存环比大幅增加,不利于盘面上行,不过随着建材成交持续高位,唐山限产进入实行期,钢材基本面仍然不差。建议密切关注限产情况。

操作建议:谨慎偏空思路

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:期货受焦螺带动上涨,基差收窄

信息分析:

(1)巴西发货再度攀升,为年内第二高的水平。澳洲矿山发货有所回升,但与往年相比仍处于偏低水平,

两者供应结构继续分化。

(2)库存结构继续好转,澳洲矿库存下降290万吨,而巴西矿库存增加102万吨。分品位库存中,主流中品粉矿库存占比从8月中旬的28.2%,已经下降到了23.3%,特别是PB粉库存降幅最为明显。

(3)高炉产能利用率78.53%,环比增0.50%。本周来看,唐山地区秋冬季限产开始,关注具体执行情况对高炉的影响,预计高炉产能利用率平稳运行。

 

逻辑:昨日铁矿市场成交平稳,港口成交52.6万吨。成交品种中,MNP、金布巴占29%,卡粉占6%,高品块占25%,低品粉占29%。外汇方面,昨日人民币兑美元央行中间价报6.8957,在岸人民币收盘报6.9315。昨日现货成交继续向好,期货受焦、螺带动企稳回升,基差有所收窄。我们认为,国庆期间钢厂产量继续增加,节后仍有补库需求,短期现货或仍将坚挺。期货方面在完成基差修复、跟随其他品种补涨后,或仍将面临供增需减,震荡向下的压力。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:焦煤推高焦化成本,煤焦盘面双双拉涨

信息分析:

1)近日,江苏徐州地区前期受环保影响的焦炉相继复产,目前徐州地区焦炭日产量在1.3-1.4万吨。

(2)近日,生态环境部正式发布《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,根据文件,焦炉炉体加罩封闭、配备焦炉烟囱废气脱硫脱硝装置,且达到特别排放限值的,可不予限产。

(3)本周,焦炭提降持续进行,现货市场偏弱运行。焦炉产能利用率77.5%,较上周回升0.7%。Mysteel统计的全国100家焦企库存为34.2万吨,较上周上涨8.2万吨,主要港口焦炭库存240.1万吨,较上周下降31.9万吨。

(4)本周,焦炭期货价格继续震荡筑底,基差逐步转为天津港现货升水01合约238元。

 

逻辑:多数焦企已经执行第三轮提降,且范围有扩大趋势。但受焦煤价格上涨推高炼焦成本,个别焦企有提涨意愿。节后焦企库存小幅增加,但仍处于低位,港口库存快速下降,部分贸易商有接货意愿。目前盘面价格扔贴水现货,港口倒挂现象逐渐好转。焦煤方面,山西部分煤矿以及洗煤厂关停影响持续,导致焦煤供应结构性紧张。且近日受澳洲煤矿火灾影响,中等挥发性焦煤供应紧张,煤价较为强势。综合来看,焦炭盘面以调至成本区,焦价支撑较强,且11月限产预期仍存,有筑底拉升趋势。

操作建议:区间操作。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货价格偏稳,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)受环保检查及其他因素影响,山西地区部分主焦煤资源偏紧,部分大矿有意上调长协价格。

(2)本周,受部分煤矿停产及下游需求稳定影响,本周煤矿焦煤库存147万吨,较上周下降20.3万吨,焦化厂、钢厂焦煤库存有小幅回升,焦煤总库存维持稳定。

(3)焦煤期价震荡运行,基差转为澳洲中挥发煤升水01合约289.3元。

 

逻辑:山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在,致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低,高硫煤资源紧俏,支撑焦煤价格;蒙煤通关情况改善,下游焦企环保限产减弱,开工率继续回升,焦煤需求保持平稳,但焦炭价格下跌,焦企采购积极性减弱,压价意愿强,低硫焦煤价格有所回调,高硫焦煤价格暂时坚挺;预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面,焦煤01合约维持震荡,预计短期内将震荡运行。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:氛围偏弱,价格难有表现

信息分析:

1)8日,沪胶主力收盘12330(-30)元/吨,混合胶报价10800元/吨(+25),主力合约期现价差1480元/吨(+70);前二十主力多头持仓75492(+1232),空头持仓110338(+2595),净空持仓34846(-1363)。

(2)截至上周末:交易所仓单520810(+6590),交易所总库存571507(+5983)。

(3)原料:生胶片40.25(-0.18),杯胶36.50(0),胶水40.50(0),烟片42.59(+0.08)。

(4)截至9月30日,青岛保税区总库存16.26万吨(-4.89)。

(5)截止9月28日,国内全钢胎开工率为74.95%(+1.87%),国内半钢胎开工率为67.65%(+1.71%)。

 

逻辑: 国庆假期期间,国外股市下挫以及国内9月份宏观经济数据示弱,国内加息事件也只能使得市场短期得到缓冲,因此,昨天大宗商品表现偏弱,沪胶高开低走,夜盘出现较大反弹。最新的保税区库存数据明显下行,对价格有一定支撑。但昨天公布的9月份重卡销售数据同比依然下降明显,同比降幅达25%。下游需求依然表现较差。沪胶供应宽松大格局暂没有变化,现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善,下游需求没有明显亮点,沪胶四季度供需格局难以改变。但就短期来看,老胶仓单压力将延后到1811合约,目前主力合约期现价差的缩收使得盘面套利压力有所减缓,因此在当前沪胶价格低位,更容易受到资金及宏观的干扰,期价或将加大波动幅度。目前市场关注的是原料价格持续低位,产区割胶积极性受到一定影响。建议暂不过分看空,但需求示弱,上下空间或都将受限。

操作策略:观望

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖,中国中央政策出现放松,释放流动性等

 

 

 

 

 

PTA

 

观点下游需求逐步回升,期货01或在震荡中逐步上移

信息分析:

1)10月8日PTA现货在7845元/吨附近、较5日跌45元/吨、较9月28日价格小幅上涨,PTA现货加工费目前接近700元/吨左右;节后首日现货成交平淡,市场商谈成交多在7800元/吨偏上。

(2)10月8日原料PX略涨2美元/吨至1325美元/吨、较长假前持稳为主,近期印尼TPPI55万吨PX长停装置已开车出合格品、11月可能有船货出来,后期PX供需偏紧格局趋于缓解、价格或逐步回落。

(3)PTA行业开工10月初以来回落至82.3%附近;华东120万吨PTA装置月初按计划停车检修、预计检修20天左右,桐昆150万吨装置目前停车检修中、于9月23日停车、计划检修一个月左右;后期关注华东150万吨PTA装置检修时间、其计划10月中旬开始检修,华南110万吨PTA装置计划中下旬停车检修四周左右。

(4)福建20万吨长丝新装置9月底投放,国庆假期之中部分检修聚酯重启、合计约70万吨,接下来预计较多聚酯减停产装置会陆续提升负荷;聚酯利润整体良好、结构分化显著,其中长丝整体利润较高、短纤也有一定利润,而切片及瓶片利润也处于盈亏平衡或小幅盈利状态。

(5)聚酯产销9月底开始逐步回升、10月8日产销依然较好,长假前后聚酯库存由持续累库转入小幅去库、超出多数市场预期。长假期间织造负荷大幅回升、目前已升至7成以上,后期关注织造销售跟进力度

 

逻辑上:长假后首个交易日TA主力01及远期合约走势偏强、近月11合约靠近现货震荡为主,现货市场长假前后下游聚酯产销显著好于预期、织造负荷则更是与市场预期完全相反出现大幅回升,但是聚酯负荷回升有限、整体PTA库存仍在回升;后期市场对织造订单及聚酯产销持续性依旧有较大顾虑,也是PTA走势未来的关键因素,总体来看我们倾向于中期需求处于回升通道、PTA库存累积过程在10月中下旬可能趋于结束。价格走势而言,对现货价格维持中性观点、走势震荡为主,对期货01维持谨慎看多的观点、重心抬升节奏或较慢。

操作策略:01中期谨慎看多、多单轻仓持有、节后视需求恢复情况再考虑加减仓

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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