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每日晨报 1011

2018-10-11 08:57



原油

 

观点:EIA上调供应下调需求,美股大跌油价延续回调

信息分析:

1)美国10月5日当周API原油库存 +975万桶,前值 +90.7万桶。美国10月5日当周API库欣地区原油库存 +220万桶,前值 +201.8万桶。美国10月5日当周API汽油库存 +340万桶,前值 -170.3万桶。美国10月5日当周API精炼油库存 -350万桶,前值 -119.7万桶。

(2)EIA:预计2018年美国原油产出将增长139万桶/日,此前料增131万桶/日;预计2019年将增长102万桶/日,至产油1176万桶/日,此前料增84万桶/日。上调2018年美国原油供应预期至9987万桶/日,此前料为9967万桶/日;预计2019年供应1.0184亿桶/日,此前料为1.0165亿桶/日。下调2018年全球原油需求增速预期6万桶/日,至同比增长152万桶/日;下调2019年需求增速预期2万桶/日,至同比增长149万桶/日。

(3)美国预计:受累于飓风Michael,墨西哥湾石油将减产约42%,天然气将减产约32%。(路透)

(4)能源咨询公司RBN:二叠纪石油产出在2017-2023年间将增加370万桶/日。

(5)利比亚国家石油公司主席:利比亚石油产量已经达到130万桶/日。

(6)伊朗国家石油公司:伊朗计划在10月22日之前提供100万桶石油来进行交易。

(7)据路透援引阿塞拜疆能源部:阿塞拜疆9月原油产量为79.6万桶/日。

 

逻辑:油价昨日大幅回调。美股创二月来最大单日跌幅,股债同跌增加系统风险担忧。供应方面,各国增产暂时足以弥补伊朗减量;需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面,中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求,后期或存放缓可能。库存方面,美国进入累库周期。API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+975、+340、-350万桶;原油库存创二十个月最大单周增幅。今日关注IEA周报及IEA月报发布。短期继续关注金融系统风险传递;中期关注伊朗缺口兑现及其余产油国增产程度。

策略建议:绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素:额外供应中断风险;宏观金融系统风险

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点美股回落,波动增强

信息分析:

1)美国9月核心PPI同比 2.5%,预期 2.5%;

(2)日本8月核心机械订单同比 12.6%,预期 1.8%;

(3)英国与欧盟原则上同意英国所有的保障计划;

(4)美国纽约联储主席威廉姆斯:预计美联储将继续实施渐进加息;

(5)美联储Evans:中性利率介于2.75%-3%,在兼顾灵活性的同时,渐进式加息是不错的建议;

(6)IMF:2017年全球债务规模达到182万亿美元,刷新纪录新高;

 

逻辑:伴随着美股的大幅回落,市场的波动从新兴向美国传递,增加了贵金属的对冲需求。美联储9月继续加息,同时维持着渐进加息的节奏不变,市场对于利率端预期的再次回升冲击着风险资产,美股波动率跳升至20以上,增加了市场的避险对冲需求。非美方面,英国的脱欧谈判阶段性处于“乐观”状态,而日本经济数据继续表现强劲,部分削弱了美元的需求,我们维持贵金属阶段性反弹的判断。

操作建议:低位多单持有

风险因素:美债收益率继续回升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:现货市场全面转成贴水,铜市预期已经发生改变

信息分析:

1)10日,现货市场升水再度有所下降,贴水幅度扩大至平均50元/吨,不过该贴水幅度已经具有一定的吸引力,因此,现货市场成交有所好转,但因绝对铜价格依然比较高,因此下游采购有限,成交主要以中间商交投为主。

(2)精炼铜现货进口亏损小幅增加,已经阻碍现货进口;另外,洋山铜升水维持在120美元/吨。消息面上,继此前和中国达成88美元/吨的长协精炼铜升水之后,Codelco已与部分欧洲买家签订了阴极铜供应合同,升水为98美元/吨,较去年协议提升10美元/吨。并且,智利国有企业Codelco的董事长表示,Codelco几乎已提前将明年的铜供应售罄。近期现货的紧张使得精炼铜长协敲定较去年提前。

(3)10日,LME库存继续下降,由于当前精炼铜供应还未上来,因此,现货紧张格局仍在,保税区升水仍然较高,因此,短期内继续吸引LME库存的下降。

(4)上期所仓单10日持平,目前现货市场贴水整体企稳,现货转仓单积极性受到抑制,不过,由于1810交割临近,仓单预估仍然会有所回升。

(5)废旧铜10日小幅上涨200元/吨,仍然不及精炼铜,精废价差再度扩大。

 

逻辑:在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,下游消费没有特别突出之处,以及新增冶炼产能已经陆续实际投放,因此,短期低库存对铜价格支撑能力逐步降低,当前铜价格我们认为市场已经进入供应的预期阶段,另外,期限结构已经开始反应此预期,铜价格未来预期走弱。

操作建议:前期低位多头继续持有;

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:镍铁升水继续下降,压制精炼镍在不锈钢中消费

信息分析:

1)10日,进口镍对金川镍贴水再度收窄,至6100元/吨,进口镍对电子盘升水下降至100元/吨,金川镍升水下降至6200元/吨;二者价差收窄,主要是金川镍升水下降。

(2)LME库存10日继续下降,降幅低于此前平均值,不过,全球范围内精炼镍整体供应格局不变,因此LME大方向去库存依然没有变化。

(3)镍铁镍矿方面,10日,镍矿价格平稳,据SMM调研了解,印尼企业Solway近期获批了195万湿吨新的镍矿出口配额。该企业无自己的矿山,暂时未了解到出货。镍铁价格受镍价提振,报价小幅提升2.5元/镍,依然不及镍价,镍铁对镍价的升水继续收缩,当前镍价对镍铁价格价差不利于精炼镍在不锈钢中的消费配比。

(4)不锈钢市场方面,10日不锈钢现货指导价格普遍上调50至100元/吨,不锈钢冶炼利润有所恢复,另外,钢厂目前普遍开始报盘11月期货,下游不锈钢需求依然是镍价的核心支撑之一。

 

逻辑:产业链上,不锈钢市场继续保持偏强格局,下游的需求依然存在,但因企业扩产能力增加,预估不锈钢近强远弱;另外,因湿法镍投产预期,当前镍价无法脱离镍铁制约,而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中,不过,近期镍铁强度明显下降,因此,镍价预期仍以偏弱为主。上期所镍仓单继续下降,LME库存下降格局不变;镍中长期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应环比增量有限,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

操作建议:回调买入逢高卖出

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:现货平稳运行,期价延续基差修复

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4600元/吨,折合盘面4742元/吨。上海热卷维持

4210元/吨。唐山钢坯涨20至3900元/吨。

(2)据找钢网统计,建材社会库存352.6万吨,较节前增加24.1万吨,钢厂库存194.7万吨,较节前增加9.8万吨,热卷社会库存204.2万吨,较节前增加12.4万吨。

(3)现货成交维持高位,全国237家建材贸易商,总成交量达20.31万吨。

 

逻辑:现货价格稳中趋涨,建材成交量略有回落,但维持在20万吨以上高位。各样本库存数据显示,国庆假期库存累积温和,节后现货成交活跃,预计带动库存开始去化,现货稳中趋强,期价延续基差修复走势。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:PB粉带动金布巴补涨,矿价延续偏强表现

信息分析:

(1)港口现货整体上涨,青岛港PB粉涨3至530元/湿吨,折合盘面583元/吨。金布巴粉涨3至461元

/湿吨,折合盘面528元/吨。普氏指数涨1.15至71.7美元。

(2)10.1-10.7日,澳洲发往全球的量为1416.9万吨,环比减少70.1万吨,发往中国的量1214.3万吨减少37.2万吨。巴西铁矿石发货总量为732万吨,环比减少164.5万吨。

(3)全国主要港口铁矿累计成交141.90万吨,较昨日-34.82%;上周平均每日成交163.89万吨,上月平均每日成交130.18万吨。

 

逻辑:现货价格整体上涨,现货成交量维持高位。在PB粉供需先行好转后,开始带动金布巴粉补涨,调研了解,部分钢厂开始增加金布巴粉用量,金布巴粉港口库存也开始下降,盘面最直接标的品种开始补涨,矿价延续偏强表现。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:现货提涨范围扩大,期价震荡上行修复贴水

信息分析:

1)10月10日,山西吕梁准一级焦2270元/吨(-),山东日照准一级焦2450元/吨(-),天津港准一级焦2476元/吨(+1)。

(2)10月10日,01期货贴水现货(天津准一)17.5元。

(3)10月10日,继山西地区焦企提涨之后,河北地区少数焦企也提出涨价需求,钢厂暂未回应。

 

逻辑:焦炭涨跌转变节奏加快,山西、河北等地焦企提涨;焦钢博弈依旧,焦企心态转强;焦炉开工率继续回升,供给短期或有增加;焦企库存有所上升,出货情况尚可;钢企库存适中,采暖季将至,控制采购;港口库存回落明显,贸易商谨慎观望,拿货意愿增强;预计焦炭现货短期内将逐步企稳偏强运行。期货方面,受去产能及环保限产等政策利好,焦炭01合约震荡上涨,预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议:多单持有与回调买入相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:供给紧平衡,期货价格震荡上涨

信息分析:

(1)10月10日,柳林低硫主焦价格1595元/吨(-),柳林高硫主焦价格1160元/吨(-),澳洲峰景矿主焦价格216美元/吨(-)。

(2)10月10日,01期货贴水现货(澳煤中挥发)248 元。

(3)10月10日,柳林地区低、中硫资源月度价格上涨40元/吨,辽宁抚顺地区气煤价格上涨20元/吨。

 

逻辑:山西部分煤矿减产或停产、洗煤厂关停的影响仍在,致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低,部分品种焦煤供应整体偏紧;下游焦企环保限产减弱,开工率继续回升,焦煤需求保持平稳回升;焦煤短期供给紧平衡;下游焦炭首轮提涨,支撑焦煤价格;预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面,受煤矿上调长协价格及短期供给偏紧影响,焦煤01合约震荡上涨,预计短期内将震荡偏强运行。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:沪胶大幅下跌,回到原点

信息分析:

1)沪胶日盘略加盘整,夜盘即告大幅回落。主力合约1901在夜盘开盘之后即告下跌。夜盘尾盘收于12380元/吨,回落205元/吨,跌幅1.63%。成交192624手,持仓增加18手,总持仓增至343876手。

(2)现货市场价格同样未能坚挺。人民币全乳回落100-200元/吨。保税区报价回落5-30美元/吨。外盘报价回落5-10美元/吨,不过仍有若干品种报价持平。现货市场成交清淡。

(3)泰国原料窄幅调整。白片上涨0.05泰铢/公斤。胶水报价持平。杯胶报价持平。海南胶水持平。国营胶水目前收购价为10.4元/公斤。

(4)下游工厂保持正常生产。厂家库存高低不一。个别出货相对紧张。

 

逻辑: 昨天沪胶重新回落,价格一反弹,又重新遭遇产业套保盘的压力,最近两天净空持仓重新增加。基本面来看,并没有实质亮点。9月份重卡销售数据继续维持弱势,反应旺季不旺的趋势,符合市场预期。保税区库存截至9月底的下降只是部分货物的转移造成,并不是实际消费增加或供应减少带来的库存下降。沪胶供应宽松大格局暂没有变化,现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善,下游需求没有明显亮点,沪胶四季度供需格局难以改变。但就短期来看,老胶仓单压力将延后到1811合约,目前主力合约期现价差的缩收使得盘面套利压力有所减缓,因此在当前沪胶价格低位,更容易受到资金及宏观的干扰,期价或将加大波动幅度。暂不过分看空盘面价格,关注期现价差重新拉大后对于盘面的压力。

操作策略:观望

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖,中国中央政策出现放松,释放流动性等

 

 

 

 

 

PTA

 

观点现货价格抬升明显,未来关注下游需求跟进力度

信息分析:

1)10月10日PTA现货在8000元/吨附近、较前一日上涨125元/吨,PTA现货加工费回升700元/吨以上;日内现货商谈成交逐步上移,午后几单成交至8000元/吨附近。

(2)10月10日原料PX上涨7美元/吨至1350美元/吨,后期PX供需偏紧格局有望趋于缓解。

(3)PTA行业开工近期至78%附近;江苏220万吨PTA装置以及西南90万吨装置近期先后停车、计划停车一周左右、这部分装置停车均在市场预期外,另外华东120万吨PTA装置月初按计划停车检修约20天,桐昆150万吨装置目前停车检修中、于9月23日停车。

(4)后期主要关注大连220万吨检修执行情况、其计划10月中下旬后开始检修,另外盛虹150万吨PTA装置计划10月中旬开始检修,BP110万吨PTA装置计划中下旬停车检修三四周左右。

(5)聚酯整体开工率低位逐步回升中、负荷约在82%附近,国庆假期以来几套前期减停产聚酯装置重启、本周后半周多套聚酯装置亦计划提升负荷。

(6)聚酯利润方面,长丝整体利润维持较高水平、短纤利润较好,切片及瓶片利润维持盈亏平衡或小幅盈利状态;10日聚酯产销有所回落、8成附近,库存暂趋稳定;下游加弹、织机负荷均大幅回升,分别至9成、8成附近。

 

逻辑上:上一交易日TA主力01冲高后回落显著、近月11合约走势相对更强,近期PTA集中检修、而聚酯负荷逐步回升中,整体PTA累库已经结束,后期织造订单及聚酯产销持续性或是中期价格上行的焦点因素,总体而言我们倾向于中期需求处于回升通道、PTA供需或进入去库阶段。PTA价格走势方面,现货价格重心未来或有抬升、不过高度可能有限,对期货01短期持中性观点、中期维持谨慎看多的观点。

操作策略:01中期谨慎看多、多单轻仓持有、节后视需求恢复情况再考虑加减仓

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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