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每日晨报 1012

2018-10-12 08:56



原油

 

观点:美油进入累库周期,美股续跌美油同跌

信息分析:

1)上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+599、+95、-267、+236万桶;产量、进口、出口、加工量分别+10、-57、+85、-35万桶/日。

(2)秋季检修高峰来临,炼厂开工持续下滑。原油进入累库周期,总油品库存自一年高位继续增加。库欣库存恢复增长,施压美国贴水。

(3)汽油库存增至历史同期最高位,施压汽油裂解价差维持下行。中西部炼厂开工降至三年低位,对加拿大原油进口需求下降,WCS贴水降至十年低位。

(4)能源咨询公司RBN:二叠纪石油产出在2017-2023年间将增加370万桶/日。

(5)利比亚国家石油公司主席:利比亚石油产量已经达到130万桶/日。

(6)伊朗国家石油公司:伊朗计划在10月22日之前提供100万桶石油来进行交易。

(7)据路透援引阿塞拜疆能源部:阿塞拜疆9月原油产量为79.6万桶/日。

 

逻辑:油价昨日延续下行。美股前日大跌昨日续跌,股债同跌增加金融系统风险担忧。供应方面,各国增产暂时足以弥补伊朗减量;需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面,中国地炼年底完成进口配额增加短期采购需求,后期存放缓可能。库存方面,美国炼厂进入检修高峰,原油进入累库周期。今日关注IEA报告发布。短期继续关注金融系统风险传递;中期关注伊朗缺口兑现及其余产油国增产程度。

策略建议:绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素:额外供应中断风险;宏观金融系统风险

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点扩张最后一波,关注通胀的反弹

信息分析:

1)美国10月7日当周彭博消费者舒适度指数从新高的61.6降至59.5;美国9月CPI同比 2.3%,预期 2.4%,前值 2.7%,核心CPI同比 2.2%,预期 2.3%,前值 2.2%;

(2)美联储布拉德:美联储还没有加快加息步伐,已经在很大程度上实现了货币政策正常化;

(3)日本9月银行贷款(含信托)同比 2.3%,前值 2.2%;日本考虑2018财年至少追加9000亿日元预算;

(4)欧洲央行会议纪要:通胀前景面临的不确定性看上去已经消退;

(5)澳洲联储助理主席Ellis:需要扩张性政策;

(6)易纲:多年来,我们一直在说去杠杆,现在杠杆稳住了,是个重大的变化;

(7)美联储George:前景保障美联储在未来渐进式加息;

(8)英国首相特蕾莎·梅称,一项历史性的脱欧协议接近达成。

 

逻辑:在全球风险资产波动率放大之际,避险资产在对冲需求的增加过程中反弹。经济指标显示,美国9月通胀上行的步伐还是不够快,降低了十年利率短期继续上涨的风险;而非美方面的相对“鹰派”也进一步扭转了美元资产悲观过程中强美元带来的压力,黄金价格夜盘大幅上涨。后期需要关注日欧等非美经济体扩张带来的商品以及黄金机会。

操作建议:前期多单持有

风险因素:美债收益率继续回升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:库存再度主导短期价格,近月合约或重新走强

信息分析:

1)11日,上期所仓单有所回升,主要是1810合约交割临近,但是当前的仓单量不足4万吨,而持仓量高于去年同期,因此存在一定的交割压力。

(2)1日,精炼铜现货进口亏损有所扩大,由于此前进口已经受到阻碍,因此湿法铜升水提升也比较快,现货市场整体较为紧张。

(3)11日,LME库存继续下降,库存下降主要集中在美洲市场,亚洲库存下降量较少,主要是亚洲库存已经较低,从而导致LME现货升水快速的提升,另外,保税区升水依然居高不下,这使得LME继续处于快速去库存过程。

(4)废旧铜11日下跌700元/吨,跌幅不及精炼铜,精废价差有所收窄,这显示出废旧铜虽然滞涨,但也比较抗跌。

 

逻辑:在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,但短期精废价差已经拉开,废旧铜重回消费,抵消部分精炼铜紧张力量,另外,下游消费没有特别突出之处,以及新增冶炼产能已经陆续实际投放,铜价格预期走弱;但近几日,由于交割因素,以及外盘库存下降较快,库存因素或将重新主导短期价格,国内近月合约或重新走强,另外,铜价格或内弱外强。

操作建议:前期低位多头继续持有;

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:印尼后续项目逐步投产,镍铁价格预期偏弱不变

信息分析:

1)11日,进口镍对金川镍贴水再度收窄,至6050元/吨,进口镍对电子盘升水提升至200元/吨,金川镍升水下降至6300元/吨;二者价差收窄,主要是报价区间收窄。

(2)11日镍仓单持平,当日现货市场成交有所好转,主要是镍价回落触发刚需采购,现货升水小幅提升,不过,整体上现货市场货源仍然比较充足。

(3)LME库存11日继续下降,降幅低于此前平均值,不过,全球范围内精炼镍整体供应格局不变,因此LME大方向去库存依然没有变化。

(4)镍铁镍矿方面,11日,镍矿价格平稳,镍铁价格也维持平稳,不过,随着印尼镍铁后续项目逐步投产,镍铁价格预期仍然展望偏弱。

(5)不锈钢市场方面,11日不锈钢现货指导价格普遍下调50至100元/吨,不锈钢冶炼利润小幅下降,不过,不锈钢市场相对依然表现良好。

 

逻辑:产业链上,不锈钢市场继续保持偏强格局,下游的需求依然存在,但因企业扩产能力增加,预估不锈钢近强远弱;另外,因湿法镍投产预期,当前镍价无法脱离镍铁制约,而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中,不过,近期镍铁强度明显下降,因此,镍价预期仍以偏弱为主。上期所镍仓单继续下降,LME库存下降格局不变;镍中长期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应环比增量有限,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

操作建议:回调买入逢高卖出

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:库存开始去化,钢价稳中趋强

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹跌10至4590元/吨,折合盘面4732元/吨。上海热卷跌10至4200元/吨。唐山钢坯跌30至3870元/吨。

(2)据我的钢铁网统计,螺纹钢社会库存439.52 万吨,环比下降15.25万吨,钢厂库存196.64 万吨,环比下降16.08 万吨;线材社会库存145.93 万吨,环比下降7.5 万吨,钢厂库存65.48 万吨,环比下降

9.71 万吨;热轧卷板社会库存239.51万吨,环比上升4.3 万吨,钢厂库存100.34 万吨,环比下降4.72 万吨。

(3)唐山市自10月11日18时至18日24时,钢铁企业烧结机、竖炉限产50%,生产的烧结机压减风门20%,10月18日24时以后执行秋冬季错峰生产措施。

 

逻辑:现货价格小幅回落,成交量略有下降。本周螺纹社会库存和厂内库存双双下降,社会库存降幅为最近几年最大。终端需求仍有韧性,带动钢材库存开始去化,现货价格平稳运行,期价在高基差保护下支撑较强。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素: 社会库存大幅累积、环保限产不及预期。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:钢厂延续补库,矿价震荡偏强

信息分析:

(1)港口现货平稳运行,青岛港PB粉维持530元/湿吨,折合盘面583元/吨。金布巴粉维持461元/湿吨,折合盘面528元/吨。普氏指数涨1.15至71.05美元。

(2)Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1882.9万吨,较上期增加80.25万吨,进口矿平均可用数

26天,较上期增1天。

(3)全国主要港口铁矿累计成交123.50万吨,较10日下降12.97%;上周平均每日成交163.89万吨,上月平均每日成交130.18万吨。

 

逻辑:现货价格平稳运行,成交量仍维持高位。钢厂铁矿库存平稳增加,但仍处于偏低水平,节后补库需求对矿价仍有支撑。虽然受到整体资本市场大跌拖累,但矿价自身供需支撑较强,延续震荡偏强表现。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:第一轮提涨范围继续扩大,期货价格震荡收涨

信息分析:

1)10月11日,山西吕梁准一级焦2270 元/吨(-),山东日照准一级焦2500 元/吨(+50),天津港准一级焦2475 元/吨(-)。

(2)10月11日,01期货贴水现货(天津准一)20元/吨。

(3)10月11日,河北代表焦企提涨100元/吨,其余焦企跟提较多。

(4)10月11日,陕西省发布《铁腕治霾蓝天保卫战三年行动计划(2018-2020)(修订版)》,提出关中地区严禁新增焦化产能、依法依规加大独立焦化企业淘汰力度,采暖季焦化企业限产30%左右,出焦时间延长至36小时以上。临汾市发布《关于继续实施重点工业企业差异化生产管控的通知》,涉及焦化企业14家,3家10月底前停产,11家延长结焦时间至36-48小时,管控时间为2018年10月11日至2018年11月15日。

 

逻辑:焦炭涨跌转变节奏加快,第一轮提涨范围扩大;焦钢博弈依旧,焦企心态转强;焦炉开工率继续回升,供给短期或有增加;焦企库存有所上升,出货情况尚可;钢企库存适中,采暖季将至,控制采购;港口库存止跌企稳,贸易商谨慎观望,拿货意愿增强;预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面,受基本面支撑及近期多项政策利好,焦炭01合约震荡上涨,预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议:多单持有与回调买入相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货价格暂稳,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)10月11日,柳林低硫主焦价格1595 元/吨(-),柳林高硫主焦价格1160 元/吨(-),澳洲峰景矿主焦价格216 美元/吨(-)。

(2)10月11日,澳洲中挥发焦煤价格维持195美元/吨,折算成人民币1615元/吨;01期货贴水现货(澳煤中挥发)248.5 元。

(3)10月10日,柳林地区低、中硫资源月度价格上涨40元/吨,辽宁抚顺地区气煤价格上涨20元/吨。

 

逻辑:受自然保护区矿权退出及环保检查影响,山西部分煤矿减产或停产、洗煤厂关停,致使焦煤供应结构性偏紧;煤矿库存较低,部分品种焦煤供应整体偏紧;下游焦企环保限产减弱,开工率继续回升,焦煤需求保持平稳回升,焦化厂采购节奏稳步回升,焦煤短期供给紧平衡;下游焦炭首轮提涨,支撑焦煤价格;预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面,受煤矿上调长协价格及短期供给偏紧影响,焦煤

01合约震荡上涨,预计短期内将震荡偏强运行。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:低位徘徊,沪胶不破下方空间

信息分析:

1)沪胶在周三夜盘大跌之后,周四日盘横向运动,未再进一步下破。主力合约1901最低探至12125元/吨,不过此后就基本上横向走势。夜盘更是小幅反弹,收于12255元/吨,微涨95元/吨,涨幅0.78%。成交124830手,持仓减少7122手,总持仓降至336866手。

(2)现货价格回落。人民币全乳回落150-225元/吨。保税区报价回落10-25美元/吨。外盘报价回落20-30美元/吨。

(3)泰国原料窄幅调整。白片微跌0.07泰铢/公斤。胶水微涨0.5泰铢/公斤。杯胶微跌0.5泰铢/公斤。

(4)下游轮胎工厂开工环比上升。全钢开工不过还是低于前期水平。山东地区全钢开工率为72.55%,环比上升14.28%。厂家对四季度需求不是看好,部分厂家出现减产行为。半钢接近节前水平。国内半钢开工率为66.93%,环比上升4.74%。因即将迎来销售旺季,厂家加大排产,销量进行冲刺。促销政策收紧。

 

逻辑: 美股大跌引发国内股市地震,因此对国内商品也有一定影响。不过沪胶仍然坚持自己的特色,在区间内波动。我们认为这种特征可能还将持续很长一段时间,因价格较低和供需不利的矛盾并没有得到圆满的解决,故底部振荡是回应目前这种外在环境的最好反应。

操作策略:观望

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖,中国中央政策出现放松,释放流动性等

 

 

 

 

 

PTA

 

观点关注下游产销持续性,短期市场或震荡为主

信息分析:

1)10月11日PTA现货回落至7895元/吨附近、较前一日跌105元/吨,PTA现货加工费接近700元/吨附近;现货商谈成交仍旧不多,上午跌幅明显、价格商谈多在7800元/吨附近,午后价格有所回升、成交多在7800元/吨以上。

(2)10月11日原料PX跌18美元/吨至1332美元/吨,四季度PX供需偏紧格局有望趋于缓解、价格重心或震荡回落。

(3)PTA行业开工预估在78%附近;装置方面,江苏220万吨、西南90万吨及宁波65万吨PTA装置近期先后停车、前两套计划停车一周左右、这些装置停车均在市场预期外,另外华东120万吨PTA装置目前停车检修中、月初停车计划检修约20天,桐昆150万吨装置目前停车检修中、于9月23日停车、检修一个月左右;

(4)后期主要关注大连220万吨检修执行情况、其计划10月中下旬后开始检修,另外盛虹150万吨PTA装置计划10月中旬开始检修、BP110万吨PTA装置计划中下旬检修约三四周。

(5)聚酯整体开工率低位逐步回升中、10月中旬负荷回升至86-87%附近,国庆假期以来几套前期减停产聚酯装置重启、本周后半周多套聚酯装置亦计划提升负荷。

(6)长丝整体利润良好、短纤利润较高,切片及瓶片利润有小幅盈利;11日聚酯产销回落至低位,库存暂变化不大,产销放量后回落较为正常、后期关注织造需求恢复情况。

 

 

逻辑上:上一交易日TA主力01回落明显、近月11合约收跌更大,近期PTA供应显著收缩叠加聚酯负荷回升带来供需累库的结束,对于后期织造及聚酯产销持续性市场担忧较多,总体而言我们倾向于中期需求处于回升通道、回升的力度也确实有待观察。整体而言,短期供需缺乏较大矛盾、行情走势或震荡为主;对期货01短期持中性观点、中期维持谨慎看多的观点。

操作策略:01短期中性、中期谨慎看多,策略上等待回调补回前期减持多单、入场参考7200-7300附近风险因素:宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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