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每日晨报 0107

2019-01-07 09:01



原油

 

观点:油价新年开门红,企稳信号渐兑现

信息分析:

1)美国12月28日当周EIA原油库存变动0.7万桶,预期 -300万桶,前值 -4.6万桶。EIA库欣地区原油库存变动 64.1万桶,前值 79.9万桶。当周EIA精炼油库存变动952.9万桶,预期 110万桶,前值 0.2万桶。当周EIA汽油库存变动689万桶,预期 240万桶,前值 300.3万桶。当周EIA精炼厂设备利用率变化 2.1%,预期 0.3%,前值-0.3%。

(2)美国油服贝克休斯周报:美国1月4日当周石油钻井台下降8台,至877台。美国1月4日当周天然气钻井数维持在198台不变;总钻井数减少8台,至1075台。

(3)12月美国原油净进口降至去年年内最低500万桶/日附近,原油出口维持在250万桶/日的高位,而出口降至750万桶/日,出口的增加部分归功于中美贸易战的休战,中国重启美国油的采购,根据Kpler近期有2船VLCC运往中国,而受到年底炼厂库存税的影响,美国原油进口也出现下滑。

(4)供需方面,欧佩克12月产量大幅下降53万桶/日;减量主要来自沙特对美国出口减少48万桶/日。

一月产量将继续下降。

(5)加拿大减产条件放松,部分产油商得到豁免。美国四季度产量下降,新年支出或将放缓。中国首批原油进口配额同比大幅下降,或通过分批发放调控进口节奏。

 

逻辑: 油价上周大幅回升。基本面乐观情绪对冲宏观悲观情绪。四季度地缘、供需、宏观共同施压油价大幅回调。一季度地缘影响暂退、供需逐渐向好、宏观压力仍存。供应端存在上行驱动,企稳节点关注信号:美股止跌企稳、减产去库兑现、盘面结构企稳。目前美股止跌暂稳、减产逐渐兑现、基金净多持仓略有回升、月差现货结构暂稳。若宏观环境企稳,油价或存回升契机。本周关注周一美国代表团访问中国贸易谈判进展。

策略建议:1. 多单暂续持;

2. 若需对冲阶段性宏观风险,可考虑多美油空美股配置。

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:全球市场避险中,关注联储预期修正

信息分析:

1)美联储卡普兰:市场正对全球经济增速放缓做出反应,倾向于美联储在前几季度不加息;

(2)中美将于1月7日-8日举行经贸问题副部级磋商;

(3)中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,同时2019年一季度到期MLF不再续做;

(4)美国12月ISM制造业指数 54.1,创2008年10月份以来最大降幅;

(5)美国12月五项地区联储制造业指数自2016年5月以来首次全部下滑;

(6)美国12月29日当周首次申请失业救济人数 23.1万人,预期 22万人;美国12月平均每小时工资同比 3.2%,预期 3%,前值 3.1%;

(7)美国国会众议院通过临时支出法案,以结束政府部分停摆状况;

(8)美国12月非农就业人口 +31.2万人,创10个月最大增幅,预期 +18.4万人;

(9)日本12月制造业PMI终值 52.6,初值 52.4

 

逻辑:情绪是否已经过头?我们注意到美国联邦基金利率期货对于美联储2019年加息/降息的定价是41%的概率至少一次降息25BP,59%的概率维持现有利率不变。和2016年初、2015年初一样的市场行为模式。从现有美国经济数据表现来看,我们认为未来美国经济放缓是大概率的,但短期衰退的风险依然较低;后周期的通胀压力短期来看是缓解的,但周期未结束前押注通缩的风险略有过头。在这一背景下,我们继续维持黄金中性的观点,策略上前期多单则逢高减持,或调整为随着风险的陆续释放转向做空金银比价的对冲。关注月底美联储预期转向带来的再次入场机会。

操作建议:中性,看空金银比价

风险因素:非美地区风险显著上升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:铜产业链变化不大,降准或巩固近强远弱格局

信息分析:

1)现货市场方面,当周现货市场升水较节前有所好转,主要原因在于,节后一周交易时间较短,下游企业普遍补充库存,加上铜价格回落,刺激企业现货采购,提升升水;另外一方面,现货库存继续下降,以及1901合约进入交割月,现货升水受到提振。

(2)上期所库存上周下降0.98万吨,总量至10.89万吨附近,周度仓单延续下降。

(3)进口方面,上周,精炼铜现货进口转为小幅盈利,进口窗口打开,洋山铜升水受到提振,连续上调。

LME库存回升225吨,回升集中亚洲仓库,美洲市场方面, COMEX库存继续下降,因此,综合情况来看,LME库存下降的格局依然未变。

(4)铜精矿方面,SMM干净矿现货TC报90-94美元/吨,环比上周持平,基本和冶炼企业采购底线一致。

(5)消息面上,1月4日,中国人民银行官方网站发布公告称,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。中国人民银行有关负责人表示:降准置换中期借贷便利 支持实体经济发展,此次降准将释放资金约1.5万亿元,净释放长期资金约8000亿元。另外,此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。

 

逻辑:产业链方面,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,另外,由于国外精炼铜产能的干扰,中国周边精炼铜短期供应依然偏紧;另外,随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现,现货基本面到达高峰;但未来展望来看,印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍,国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道,因此,铜价格短期预期偏空。另外,央行降准,但并非政策转变,因此,受此影响,现货抵押融资预估进一步的便利,因此,有利于期限套利,铜近强远弱格局或进一步的巩固。

操作建议:谨慎看空

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:降准支撑短期镍价,镍价或以震荡为主

信息分析:

1)精炼镍方面,上周LME库存下降1578吨,总量至20.58万吨,周LME库存整体下降节奏有所恢复,因现实供应依然没有发生变化,LME去库存方向依然不变。

(2)上周精炼镍进口一度接近盈亏平衡,但持续时间较短,随后转为亏损,不过仍然限制精炼镍的进口,国内库存和仓单继续处于消耗状态,库存当周下降370吨,镍仓单下降近190吨。

(3)现货市场方面,金川镍升水继续回归,至1000元/吨,进口镍对电子盘贴水继续收窄,至0元/吨。

镍铁镍矿方面,上周镍矿CIF持平,菲律宾主产区继续处于雨季,但印尼镍矿供应依然较为充足,不过上周镍铁冶炼企业普遍补货,港口库存环比下降。

(4)镍铁价格环比持平,钢厂实际采购价格到厂普遍在950-960元/吨,短期现货市场以平稳为主,但镍铁供应展望依然存在,因此,远期展望偏弱不变。

(5)下游不锈钢市场方面,当周不锈钢市场价格企稳反弹,现货市场普遍上调50-100元/吨,但代理商普遍比较谨慎。

(6)消息面上,1月4日,中国人民银行官方网站发布公告称,为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,中国人民银行有关负责人表示:此次降准将释放资金约1.5万亿元,净释放长期资金约8000亿元。此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。

 

逻辑:产业链上,不锈钢终端继续企稳好转,不锈钢企业订单至3月期货,不过,整体市场氛围依然比较谨慎;镍铁现货平稳,但远期展望偏弱不变;精炼镍继续去库存不变;另外,央行降准支撑短期价格,但因货币政策不变,因此或无法改变市场预期,另外,降准有利于现货,因此会加强近强远弱格局;整体上,镍价格或以低位震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:库存累积缓慢,降准提振预期,钢价震荡走强

信息分析:

(1)进入1月后,12月因环保短期收紧而限产的钢厂开始复产,同时徐州钢厂也开始复产,预计本周出铁水,带动钢材产量小幅增加。

(2)库存开始季节性累积,各主要钢材品种社会库存、钢厂库存全线上升。但目前库存绝对值仍低于往年同期,库存增幅也低于往年同期。

(3)新年伊始央行再度降准,提振市场对远月需求预期。库存数据反映现实需求表现良好,春季需求的预期也难以在短期证伪。

 

逻辑:库存开始季节性累积,但目前库存总量是2016年来新低,库存累积速度也低于往年,需求的韧性仍然强劲。央行再度降准,也提振市场对未来需求预期。该预期短期内难以证伪,期价下方回调空间有限,以震荡走强为主。

操作建议:区间操作

风险因素: 中美贸易摩擦后续影响下环保限产政策执行力度、基建与房地产用钢需求的表现。

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:补库预期继续兑现,矿价高位震荡

信息分析:

(1)澳洲巴西发货量平稳回升,北方六港到港总量1095.4万吨,环比增加124.8万吨,带动港口铁矿库存增加131万吨至14288万吨,已是连续2周增加。

(2)高炉产能利用率74.10%,环比降0.66%。本周来看,1月后河北地区高炉开工率开始增加,徐州地区钢厂也开始复产,预计本周高炉开工率小幅回升。

(3)钢厂采购受元旦假期影响,导致假期间钢厂库存有小幅下降,本周开始,钢厂继续补库行为,港口现货成交量连续攀升,此前的补库预期在继续兑现中。

 

逻辑:到港量继续增加,库存仍有累积压力,钢厂继续补库操作,支撑现货市场。在钢材预期回暖后,铁矿下方调整空间也较为有限,以高位震荡运行为主。

操作建议:区间操作

风险因素:限产政策变化、人民币大幅波动、钢价大幅下跌

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:成本存在支撑,焦炭期价维持震荡

信息分析:

(1)1月4日,中央人民银行决定下调存款准备金率1个百分点,此次降准将释放资金约1.5万亿元。

(2)近日,继唐山、徐州等地焦炉相继复产,前期推空的焦炉,将陆续出焦。临汾、长治等地由于近日空气气象条件较差,启动重污染天气应急响应,解除时间未定,焦炉开工将受到部分影响。

(3)本周,焦炉产能利用率76.4%,较上周回升0.4%;Mysteel统计的全国100家焦企库存为42.6万吨,较上周上涨3.9万吨,焦化厂库存持续上涨。焦化利润176元/吨,利润已经收窄较多。

(4)本周,焦炭期货价格震荡上涨,基差逐步转为天津港现货升水05合约365元/吨。

 

逻辑:第五轮提降已经基本落地后,山东个别钢厂再次提降100元/吨;临近年底,钢厂库存中高位,焦企库存部分累积;但由于焦煤价格仍较高,焦炭现货价格大幅下跌后,利润收窄较多,深度幅度有限,存在成本支撑。预计焦炭现货短期内将偏弱运行,期价将维持震荡运行。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货价格小幅松动,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)山西省安委办印发了《山西省高风险煤矿安全“体检”工作方案》,由山西煤监局牵头组织全省高风险煤矿安全“体检”式重点监察。

(2)根据mysteel港口调研消息,元旦过后,焦煤进口情况有所改善,部分港口可以通关卸货,部分缓解焦煤供给紧张局面,但总体通关情况仍受限。

(3)上周国内炼焦煤价格小幅松动,煤矿焦煤库存147万吨,山东地区煤矿复产后,库存增加明显,进口煤缓解后,港口库存止跌回升。

(4)焦煤期价震荡运行,基差转为澳洲中挥发煤升水05合约411元/吨,蒙煤升水05合约295元/吨。

 

逻辑:临近年底,国内煤矿保安全,焦煤进口情况部分改善,但总体来看,焦煤短期内供给仍然偏紧。下游焦炭价格下跌后,焦化厂按需采购,钢厂、焦炭利润收缩后将逐步反馈至焦煤,在短期供给偏紧及产业链传导逻辑下,焦煤现货价格部分松动。预计焦煤现货价格将承压偏稳运行,期价将维持震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:关注炒作过后,价格回落风险

信息分析:

1)热带风暴“巴布克”预计将在2019年1月3日前通过印度支那的尖端到达泰国湾;并将于2019年1月4日夜间通过春蓬府和素叻他尼;预计1月3-5日,降雨范围扩大并伴随局部暴雨。盘面提前炒作该天气的影响,但就最新的天气了解,泰国当地4号台风并没有明显影响,因此,4号夜盘,期货主力合约上冲至近12000元/吨一线后快速回落。

2)国内交易所总库存截止1月4日为432305吨(+4634),期货仓单量385660吨(+6840),上周库存及仓单继续回升,但从增加幅度来看,相比前三周的增量明显减少,后期主要关注泰国雨水天气的影响,是否带来1月份原料产量不及预期,如是,则意味着后期交割品流入减缓,对期价或有较强支撑。

(3)截至1月4日,国内全乳胶报价11000元/吨,与前一周末小幅上涨450元/吨;混合胶报价10700元/吨,较前一周末继续上涨650元/吨;主力合约期现价差为845元/吨,较前一周末基差缩窄90元/吨。(4)下游轮胎开工率方面,截止1月4日,全钢胎企业开工率69.91%(-1.76%),半钢胎企业开工率66.19%(-0.20%)。天气转冷,下游开工将开始缓慢下滑,趋势将维持到春节之后的复工。

(5)据媒体消息,普利司通宣称,为了应对不断增加的业务成本,将自2月1日起,提高美国、加拿大市场凡士通品牌卡客车子午胎售价,提价幅度为4%。

(6)帕布预计明日20时抵达泰国,目前已经升级为强热带风暴。

 

逻辑: 随着泰国台风炒作的过去,价格将回归理性,最近沪胶价格支撑主要来自原料端,泰国产区从去年12月份开始,雨水一直较多,影响割胶进度,原料价格持续回暖。目前沪胶供需格局变化不大,从交易所仓单及区外库存来看,库存继续增加,反映出当前供应旺盛以及需求淡季的季节性特点。这也决定了沪胶价格或难有表现,短期过高的价格上冲或难以持续。下游需求逐步走淡已是不争事实,后期主要关注供应端,从上周库存表现来看,区外库存继续增加,但交易所库存增量有所减缓,后期持续观察库存的变动对价格的指引。

操作策略:观望

风险因素:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖,中国中央政策出现放松,释放流动性等

 

 

 

 

 

PTA

 

观点下游预期有所改善, TA价格回升明显

信息分析:

1)1月4日,PTA现货价在6120元/吨附近、较上周回升75元/吨,周内现货先弱后强、市场整体成交逐步抬升,近期货源较少、基差较为坚挺、升水05多在330-430元/吨附近,主力供应商及部分聚酯工厂参与买盘。

(2)加工价差方面,1月4日当周PTA行业加工费多在1000元/吨附近偏内的高位波动,PTA主流厂商盈利水平维持良好状态、继续激励TA供应的提升。

(3)1月4日TA上游原料PX价格小幅回升6美元至1071美元/吨附近,周内PX(FOB)-原油价差收窄至510-550美元/吨附近波动;全周亚洲PX整体负荷高位略降、国内部分PX装置负荷有所下降,后期PX检修计划较多、若得以执行PX供需或以紧平衡为主,PX-原油价差在高位收缩后中期可压缩空间已经明显下降、预计中期内主要在450-550美元/吨的较高水平波动。

(4)本周PTA内外盘价差高位回落、进口仍处于显著亏损状态,1月4日内外盘进口盈亏水平接近-850元/吨附近(含税),未来进出口货物流向较可能以净流出为主,预估净出口月均1-3万吨左右。

 

逻辑上:本周上游原油价格企稳回升带动聚酯下游积极释放采购、聚酯产销下半周产销放量明显,目前聚酯整体利润与库存均处正常状态,下游临近春节假期的负荷下降速度及力度有所削减延缓;TA方面,周内库存低位小幅波动、货源相对紧张,加工费维持较高水平激励负荷稳中趋升、后期供应或易升难降,整体TA供需将逐步进入春节季节性显著累库阶段。价格走势方面,短期对TA05持中性观点,远期供需我们较为乐观、中期对05等远期合约持谨慎看多观点。

操作策略:单边,TA05偏多思路对待、回调试多为主

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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