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每日晨报 0125

2019-01-25 08:54



原油

 

观点:汽柴裂差同步走弱,炼厂利润大幅下行

信息分析:

1)美国1月18日当周EIA原油库存 +797万桶,预期 -75万桶,前值 -268.3万桶。美国1月18日当周EIA库欣地区原油库存 -19万桶,前值 -74.3万桶。美国1月18日当周EIA汽油库存 +405万桶,创单周历史新高,预期 +300万桶,前值 +750.3万桶。美国1月18日当周EIA精炼油库存 -61.7万桶,预期 +90万桶,前值 +296.7万桶。美国1月18日当周EIA精炼厂设备利用率 -1.7%,预期 -0.9%,前值 -1.5%。

(2)当地时间1月23日下午,委内瑞拉总统马杜罗宣布与美国断交,并要求美使馆人员72小时内离开委内瑞拉。当天,委内瑞拉反对党派在首都加拉加斯发起大规模游行,反对党领袖、委内瑞拉议会主席瓜伊多宣称为该国“临时总统”,随即美国总统特朗普以及拉美多国领导人表示承认,引发马杜罗强烈不满,宣布与美断交。2018年5月,委内瑞拉总统马杜罗在大选中以68.7%的投票率再次当选,并于今年1月10日宣誓就职。

(3)市场消息:目前尚无欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会就委内瑞拉政治问题召开紧急会议的提议。

4)欧佩克秘书长巴尔金都:在4月会议之前,致力于保持原油库存在五年均值水平之下。为避免一季度库存增加,产油国进行了大量供应缩减。

(5)美国能源信息署(EIA):到2031年,美国原油产出料将达到1453万桶/日的峰值水平。

 

逻辑:政治经济金融不确定性继续施压绝对价格空间。美国政府停摆、英国退欧遇阻、法国示威抗议、多国右翼势力崛起等引发全球性政治动荡忧虑;IMF下调全球经济预期、中国经济数据疲弱、美国高位回落风险增加宏观经济忧虑。原油供应端减产提振及需求端宏观压力影响或将继续呈现跷跷板效应。一季度仍为需求淡季,二三季度减产去库或将逐渐兑现。油股联动维持高位,宏观悲观情绪弥漫,金融市场风险仍存,继续施压油价空间。若宏观回暖,可考虑单边做多油价;若宏观走弱,可考虑多油空股,或多原油空成品油对冲策略。

策略建议: 1. Brent/SP500比价多单持有;

2. WTI 1906-1912月差多单持有;

3. Nymex321裂解价差空单持有(多原油空汽柴油)。

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:美欧的分化,金银的等待

信息分析:

1)美国国会参议院24日未通过两项旨在结束联邦政府部分关门的提案;

(2)欧洲央行按兵不动,声明至少到2019年夏天前不会调整利率政策;

(3)IMF副总裁Lipton:不知道在发生下一轮全球性金融危机时,美联储是否愿意向其他国家延期大型掉期额度;

(4)美国1月堪萨斯联储制造业综合指数 5,预期 3,前值 3;

(5)美国1月Markit制造业PMI初值 54.9,预期 53.5;

(6)美国1月19日当周首次申请失业救济人数 19.9万人,预期 21.8万人;

(7)欧元区1月制造业PMI初值 50.5,为2014年11月来最低,预期 51.4;

(8)澳大利亚财政部长科曼:澳大利亚地产市场需要一定程度的修正;

(9)澳大利亚国民银行宣布1月31日起将按揭贷款利率上调12至16个基点;

 

逻辑:美欧经济数据的分化加大了美元短期冲击的风险,金银延续偏弱震荡。尽管美欧政府处在停摆状态,但是1月份公布的经济数据依然显示美强欧弱的经济数据分化没有改变——美国周度失业金申领再次降至19.9万人的历史低位,Markit制造业PMI似乎没有受到金融市场冲击,继续上行至54.9,而欧元区制造业PMI却是继续下行至50.5。监管中国信用传导渠道的创造性增加、中美贸易预期的缓和,需要关注的是在市场风险偏好的提振短期存在冲击的风险,澳洲继续上抬了贷款利率以遏制地产市场,我们认为新兴市场的风偏存在一次修正,关注美元短期内的上行风险,金银偏弱震荡短期不变。

操作建议:中性,看空金银比价

风险因素:非美地区风险显著上升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:现货贴水继续扩大,湿法铜贴水严重

信息分析:

1)24日,现货市场升贴水较上个交易日再度回落,现货贴水幅度再度扩大,湿法铜贴水超过250元/吨,但是由于时间成本问题,当前贴水下,中间商仍然不愿意采购,市场货源卖盘力量依然比较大;另外,下游企业采购依然较为谨慎,整体现货市场成交一般。

(2)24日,精炼铜现货进口维持小幅亏损,较此前一个交易日变化不大。洋山铜升水继续持平。湿法铜流入量并不高,但因现货市场接货力量有限,湿法铜贴水幅度比较大。

(3)24日,LME库存整体小幅增加,主要集中在欧洲仓库, LME库存格局预期在转向,但短期变化量并不大,主要是供应依然未能有效恢复。COMEX库存继续延续下降格局,绝对幅度已经比较低,因此,COMEX/LME比值大方向上依然处于修复格局。

(4)英美资源集团(AngloAmerican PLC)发布的数据显示,2018年四季度,该公司铜产量为18.4万吨,高于前一年同期的14.9万吨,预计其2019年铜产量为63-66万吨

 

逻辑:整体上,供应格局和预期并没有太多变化,不过,我们认为,当前的市场核心仍然在于政策预期,目前对力度预期放缓,但预期并未消除,因此,整体上,铜价格反弹构架依然保持,但力度有所放缓。总体上,产业链方面,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,另外,由于国外精炼铜产能的干扰,中国周边精炼铜短期供应依然偏紧;未来展望来看,印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍,国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道,因此,未来供应以恢复预期为主;但此前铜价格回落,加上库存偏低,以及中国政策预期,和美国基建预期,需求存在一定的期待,因此,支撑铜价格反弹。

 

操作建议:谨慎做多

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:精炼镍库存有所回流,镍铁现货保持紧张

信息分析:

1)24日,进口镍对金川镍贴水小幅扩大,至975元/吨,进口镍对电子盘贴水收窄至25元/吨,金川镍升水上调至950元/吨。

(2)24日镍仓单有所回升,仓单量总量至1.12万吨,当日现货市场在经过此前的成交活跃之后,转入清淡。

(3)24日,现货精炼镍进口亏损幅度较上个交易日有所收窄,不过,进口亏损仍然继续保持较高的水平,继续限制进口,此前已建议关注进口亏损收窄的方向变化;另外,24日,LME库存有所回升,不过,LME去库存方向延续不变。

(4)镍铁镍矿方面,24日,镍矿CIF报价持平,镍铁价格24日持平,下游钢厂招标价格较上周上调10元/镍,但目前尚未得到镍铁企业响应,现货镍铁依然偏紧,目前镍铁市场格局不变。

(5)不锈钢市场方面,24日不锈钢现货指导价格普遍持平,现货市场已经进入假期模式,仓库也将陆续放假。 

 

逻辑:产业链上,不锈钢终端继续企稳好转,但假期临近,库存开始有一定的积累,不过,因经济刺激预期,终端需求有一定期待;镍铁现货市场延续偏紧格局,不过,国内新增冶炼产能继续投放,远期供应增加展望不变,但有所延后;精炼镍库存小幅回流,但展望下降不变,当前市场焦点在于精炼镍自身,因湿法镍目前无法被证伪或者被证实确定能如期投放,因此,镍价格整体仍然以震荡预期为主,另外,短期镍铁偏紧,因此,镍价格震荡偏强。

操作建议:区间操作

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:产量明显下降,库存平稳累积,钢价震荡偏强

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持3780元/吨,折合盘面3896元/吨。上海热卷涨10至3720元/吨。唐山钢坯锁价3400元/吨。

(2)从目前已经公布的19个省市2019年的棚改开工目标来看,总体较2018年计划开工计划量下调幅度在21%,这与全国棚改计划开工量下调幅度一致。

(3)据我的钢铁网统计,螺纹钢社会库存443.85万吨,环比上升47.35万吨,钢厂库存173.15万吨,环比下降11.75万吨;线材社会库存154.11万吨,环比上升18.63万吨,钢厂库存57.63万吨,环比上升

2.18万吨;热卷社会库存189.14万吨,环比下降0.74万吨,钢厂库存87.41万吨,环比下降2.65万吨。

 

逻辑:各地现货市场平稳运行,成交量继续萎缩。本周钢材社会库存平稳累积,增幅大幅低于去年。同时螺纹产量大幅下降,进一步降低了春节期间累库预期。低库存增量背景下,年后等待现货共振后,钢价仍有震荡上行动力。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:补库基本完成,跟随钢价高位震荡

信息分析:

(1)港口现货平稳运行,青岛港PB粉维持560元/湿吨,折合盘面616元/吨。金布巴粉涨3至507元/湿吨,折合盘面578元/吨。普氏指数涨0.8至75.4美元。

(2)部分焦企有意提涨焦炭100元/吨,但钢厂接受度较低。

(3)Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数34天,环比持平;烧结粉矿库存1926.1万吨,环比增加20.1万吨,同比去年减少5.3%。

 

逻辑:现货价格涨跌互现,块矿和巴西粉矿表现相对强势。钢厂铁矿库存与去年同期基本持平,且环比增幅不明显,说明年前补库基本完成,目前价格独立驱动不强,跟随钢价以高位震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:提涨提降同时进行,焦炭价格胶着震荡

信息分析:

(1)1月24日,山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨(-),山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨(-),河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨(-),天津港准一级焦平仓价2050 元/吨(-)。

(2)1月24日,05期货贴水现货(天津准一)9元/吨。

(3)1月24日,焦炭提涨提降同时出现,价格博弈较为激烈。河北个别焦企提涨由100元/吨调至50元/

吨,涨后准一级焦出厂承兑1990元/吨,徐州部分焦企提涨50-100元/吨,涨后准一级焦2100-2150元/吨;山西部分钢厂提降50元/吨,降后准一级水熄焦采购价1750元/吨。

 

逻辑:近日,焦企提涨、钢厂提降同时出现,焦炭价格博弈较为激烈,焦企心态好转,出货顺畅,但部分钢厂库存偏高,有意控制价格,焦炭价格仍取决于供需的相对强弱,而焦炉高炉开工率近期均处于高位,焦炭供给维持相对平衡,提涨提降均有一定难度,预计焦炭现货短期内将偏稳运行。焦炭期货短期内将高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:供需维持紧平衡,焦煤期价维持震荡

信息分析:

(1)1月24日,柳林低硫主焦价格1710元/吨(-),京唐港山西主焦煤1860元/吨,山东地区气煤价格

1150元/吨(-),澳洲峰景矿主焦价格199美元/吨(-)。

(2)1月24日,05期货贴水现货(澳煤中挥发)299元,贴水现货(蒙煤)246元。

(3)根据汾渭能源消息,近日甘其毛都日通关车辆达到754辆,通关能力较前几日有所改善。

 

逻辑:临近春节,山西部分煤矿提前放假,整体产量较低,而下游焦化厂开工率较高,焦煤需求保持稳定,整体来看,焦煤供需维持紧平衡,预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行。期货方面,受短期供给偏紧及春节后供需改善预期影响,预计期货价格短期内将维持震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:供应高峰即将过去,期价维持震荡

信息分析:

1)24日,沪胶主力收盘11610(-5)元/吨,混合胶报价10700元/吨(0),主力合约期现价差560元/吨(-5);前二十主力多头持仓84788(-686),空头持仓121599(-639),净空持仓36811(+47)。

2)合成胶价格也是出现了平稳的迹象。无论是丁苯抑或顺丁,除个别地区少许下调50元/吨之外,多数报价持平。

(3)泰国原料中央市场报价互有涨跌。白片上涨0.03泰铢/公斤。杯胶报价下调0.5泰铢/公斤,胶水报价持平。

(4)轮胎开工率大幅回落。全钢开工率降至63.59%,回落7.95%。半钢开工率降至59.9%,回落6.8%。

据了解,目前成品库存较高。开工率的下降与轮胎厂开始全面放假有关。

(5)阿联酋第一家轮胎工厂举行开工仪式,该工厂总投资额约为6.14亿美元,占地27.5万平方米。初期年产能300万轿车胎和100万条客车胎。到22年以后产能将达到1000万条轿车胎和100万条客车胎。

 

逻辑: 昨天沪胶维持窄幅震荡,价格走势略偏强,从最近几天走势来看,主力合约11500元/吨一线支撑较强。随着前期市场预期国内宏观托底带来的价格反弹基本反应完毕之后,受下游需求年前快速季节性走弱的影响,周二价格重新回落。根据泰国海关最新公布的数据显示,泰国2018年12月份天然胶出口量为44.77万吨(含乳胶及混合胶),环比下降2.06万吨,跌幅4.4%,同比去年同期下跌11.36%,主要受泰国12月雨水较多的影响。其中混合胶出口15.13万吨,环比增加0.86万吨,增幅4%,同比去年同期增长14%。供应端呈现出一定的缩收状态,季节性来看,1月之后,全球产量将从高产转入低产期,供应最大的时期即将过去。同时产胶国保护当地胶农的举措对阶段性也有干扰,总体供应端存在一定利好。昨天现货价格基本维持不变,期现价差也基本与前一日持平。目前主力合约升水混合胶910元/吨;随着春节假期的临近,多空双方均有减持迹象。据卓创从仓库了解到,春节前入库较多,出库方面,上周出货情况良好,随着春节临近,本周开始将会降温。本周下游工厂陆续放假,开工率将下降至年内低点,直到春节假期后甚至元宵节后才开始复工,开工率回升;这也决定了沪胶价格或难有表现。但目前期现价差并不能吸引套保盘的大幅介入,预计春节前延续震荡,建议暂时观望。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点油价上下波动,TA现货均呈震荡整理之态

信息分析:

1)1月24日PTA现货在6460元/吨附近、较前一交易日回落10元/吨,加工费在830元/吨附近;日内PTA现货成交回升,基差窄幅波动、成交价格多在6430-6480元/吨附近。

(2)大连225万吨装置重启并不顺利、近期行业开工预计在87%附近、后期或提升至90%以上;装置变动方面,18日重启的大连225万吨TA检修装置恢复慢于预期、额外损失2-4万吨附近,华南80万吨PX复产装置1月贡献量有限、其TA负荷春节以后计划相应提升、较之前延后,西南90万吨TA装置月底附近重启、其于1月6日停车、关注实际重启进度,华东140万吨装置检修时间有所调整、延迟至月底附近但检修时长由10天附近调整为1个月附近。

3)TA加工费在中低水平附近波动、福海创PX开启而PTA延后短期利于缓解PX供需偏紧程度,后期主要关注重点装置和TA大厂策略变化。

(4)1月24日聚酯开工率预计接近81 %附近,华东一套60万吨瓶片停车装置近日完成改造逐步重启;周四聚酯产销仍处低位、2-3成附近,聚酯库存整体很低、短期库存低位徘徊之后或进入季节性回升阶段。

(5)1月24日聚酯利润仍有改善,近期聚酯利润与库存均处良好状态;加弹织造负荷维持季节性回落走势,后期关注聚酯产销及负荷的变化调整节奏。

 

逻辑:上一日TA 05 震荡整理为主,上游成本近日高位回落明显、TA加工费中低水平附近波动,阶段性供需目前处于季节性加速累库状态、不过4-11月有望迎来持续去库;价格走势方面,TA05目前价格弹性较大、短期维持中性观点,远期供需我们依然持乐观态度、对05等远期合约持谨慎看多观点,在具有安全边际区域偏多配置TA、价格弹性较足策略上可考虑拉长建仓区间应对。

操作策略:单边,TA等待具有安全边际区域偏多配置,由于价格弹性较足策略上可考虑拉长建仓区间应对

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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