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每日晨报 0128

2019-01-28 08:56


原油



观点:经济忧虑施压需求,本周关注中美谈判
信息分析:
(1)美国油服贝克休斯周报:美国1月25日当周石油钻井数增加10台,至862台。美国1月25日当周天然气钻井数下降1台,至197台;总钻井数增加9台,至1059台。
(2)欧佩克减产提前落实,去库尚未兑现。美国总油品库存维持增长,炼厂利润大幅走弱。需求忧虑下,多家油企表示2019年美国产量增幅或将放缓。
(3)国际能源署(IEA)署长Birol:不认为石油需求将在未来15年内触顶;预计2019年油价波动比2018年更大。
(4)委内瑞拉反对党领袖瓜伊多自行宣布就职总统得到美国支持,现任总统马杜罗宣布与美国断交。若美国对委内瑞拉实施经济制裁导致委出口美国原油减少,或将导致美国重油资源缺口扩大,增加对加拿大重油需求,使美国重油贴水继续走强。
(5)沙特阿美将以1.8万亿韩元收购不超过19.9%的现代炼油股份。


逻辑:原油供应端减产提振及需求端走弱压力的跷跷板效应或将持续。商品角度,一季度仍为需求淡季,价格压力相对较大;二至三季度需求好转若去库兑现叠加伊朗制裁重申,上行动力增强。金融角度,油股
联动维持高位,绝对价格重心或跟随美股及宏观走势。策略角度,若宏观回暖,可考虑单边做多油价;若宏观走弱,可考虑多油空股,或多原油空成品油对冲策略。本周关注周三到周四刘鹤率领约三十余人代表团赴美与美国财长及贸易代表谈判进展。
策略建议: 1. Brent/SP500比价多单持有;
2. WTI 1906-1912月差多单持有;
3. Nymex321裂解价差空单持有(多原油空汽柴油)。
风险因素:宏观系统风险;政治不确定性














贵金属


观点:欧央行按兵不动,中美贸易再传杂音,贵金属震荡偏强
信息分析:
(1)美国国会参议院24日未通过两项旨在结束联邦政府部分关门的提案;
(2)欧洲央行按兵不动,声明至少到2019年夏天前不会调整利率政策;
(3)IMF副总裁Lipton:不知道在发生下一轮全球性金融危机时,美联储是否愿意向其他国家延期大型掉期额度;
(4)美国1月堪萨斯联储制造业综合指数 5,预期 3,前值 3;
(5)美国1月Markit制造业PMI初值 54.9,预期 53.5;
(6)美国1月19日当周首次申请失业救济人数 19.9万人,预期 21.8万人;
(7)欧元区1月制造业PMI初值 50.5,为2014年11月来最低,预期 51.4;
(8)澳大利亚财政部长科曼:澳大利亚地产市场需要一定程度的修正;
(9)澳大利亚国民银行宣布1月31日起将按揭贷款利率上调12至16个基点;


逻辑:美联储目标是就业最大化和稳定物价。目前抑制市场增长风险扩大,金融条件收紧,避险情绪上扬。国内央行降准释放流动性助力经济增长,国外美国经济数据回落联储加息频率下滑。全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大,中性利率预期下滑,利好黄金
。操作建议:偏多操作
风险因素:非美地区风险显著上升












 



观点:库存增长不及宏观预期改善影响,铜市偏强震荡
信息分析:
(1)25日,现货市场升贴水较上个交易日再度回落,现货贴水幅度再度扩大,湿法铜贴水超过250元/吨,但是由于时间成本问题,当前贴水下,中间商仍然不愿意采购,市场货源卖盘力量依然比较大;另外,下游企业采购依然较为谨慎,整体现货市场成交一般。
(2)25日,精炼铜现货进口维持小幅亏损,较此前一个交易日变化不大。洋山铜升水继续持平。湿法铜流入量并不高,但因现货市场接货力量有限,湿法铜贴水幅度比较大。
(3)25日,LME库存整体小幅增加,主要集中在欧洲仓库, LME库存格局预期在转向,但短期变化量并不大,主要是供应依然未能有效恢复。COMEX库存继续延续下降格局,绝对幅度已经比较低,因此,COMEX/LME比值大方向上依然处于修复格局。
(4)英美资源集团(Anglo American PLC)发布的数据显示,2018年四季度,该公司铜产量为18.4万吨,高于前一年同期的14.9万吨,预计其2019年铜产量为63-66万吨


逻辑:稳增长政策不变,铜市偏强。整体来看,IMF下调全球经济增长预期,预计在2019年、2020年将分别放缓至3.5%和3.6%,比2018年10月的预测分别降低0.2和0.1个百分点。我国经济总体下行压力仍较明显,但是平稳低增长的政策不变。微观层面,国内市场开始逐渐进入春节的冷冻期,市场交投下降,库存开始积累,季节性累库开始显现。铜管本周只接单不发货,统一年后发货;铜板带市场订单量明显下滑,临近年关,终端企业陆续离市,铜板带市场更显清淡,拿货积极性普遍偏低。
操作建议:谨慎做多
风险因素:人民币贬值、A股回落、库存增加











观点:节前多空谨慎,期镍震荡为主
信息分析:
(1)25日,进口镍对金川镍贴水小幅扩大,至975元/吨,进口镍对电子盘贴水收窄至25元/吨,金川镍升水上调至950元/吨。
(2)25日镍仓单有所回升,仓单量总量至1.12万吨,当日现货市场在经过此前的成交活跃之后,转入清淡。
(3)25日,现货精炼镍进口亏损幅度较上个交易日有所收窄,不过,进口亏损仍然继续保持较高的水平,继续限制进口,此前已建议关注进口亏损收窄的方向变化;另外,24日,LME库存有所回升,不过,LME去库存方向延续不变。
(4)镍铁镍矿方面,25日,镍矿CIF报价持平,镍铁价格24日持平,下游钢厂招标价格较上周上调10元/镍,但目前尚未得到镍铁企业响应,现货镍铁依然偏紧,目前镍铁市场格局不变。
(5)不锈钢市场方面,25日不锈钢现货指导价格普遍持平,现货市场已经进入假期模式,仓库也将陆续放假。 


逻辑:本周进口盈利空间维持关闭,国内下游拿货积极性继续减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小,现货资源短期维持紧张,但国内新增产能依旧稳步推进;而需求端不锈钢厂节前备货采购基本完毕,后期的减产对镍需求会有所减弱,不过传出的不锈钢新增产能对需求端将有明显提振。临近春节预计期镍难继续有趋势性行情,以维持震荡为主。操作上建议短线操作。
操作建议:区间操作
风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧






螺纹钢


观点:产量明显下降,库存增幅平稳,等待年后现货共振
信息分析:
(1)由于利润水平较低,且临近春节电炉放假增多,带动建筑钢材产量继续下降。预计本周钢材产量延续下降趋势。
(2)钢材厂内库存小幅下降,社会库存平稳增加,增幅大幅低于去年。同时目前产量开始下降,对未来库存累积的压力也将减轻。
(3)今年冬储意愿较低,以协议量被动冬储为主,导致现货库存集中度较高。一旦库存增幅较低,现货成交又快速恢复,则现货存在较强的上涨动力,在现货端强有力的共振下,期价也将迎来更强的上行动力。


逻辑:社会库存平稳增加,增幅大幅低于去年。同时由于近期电炉利润较差,螺纹产量大幅下降,进一步降低了春节期间累库预期。低库存增量背景下,年后等待现货共振后,钢价仍有震荡上行动力。
操作建议:回调买入与区间操作结合
风险因素:库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)










铁矿石


观点:淡水河谷突发矿难,提振矿价预期
信息分析:
(1)澳洲巴西发货量小幅增加,淡水河谷26日突发尾矿坝决堤,关注是否影响后期发货量。港口铁矿库存下降167至14205万吨。
(2)高炉产能利用率75.47%,环比增0.95%。疏港量环比增加13.6至301.37万吨,接近历史极值水平,本周来看,钢厂补库基本结束,预计疏港量将明显回落。
(3)1月26日,淡水河谷发生尾矿坝决堤事故,与2015年Samarco矿山尾矿坝决堤事故均发生在东南部的米纳斯吉拉斯州,如果引发东南部系统的全面整治或者检修排查,可能导致产量受到较大影响。


逻辑:铁矿供需数据较为平稳,淡水河谷东南部系统再次发生尾矿坝决堤,提振矿价预期,短期偏强格局或将维持。同时,我们对于钢材价格年后也较为乐观,整体黑色产业链有望共振偏强。
操作建议:区间操作
风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)












焦炭


观点:现货提涨范围扩大,期货价格高位震荡
信息分析:
(1)上周,环保与政策对市场扰动相对较小,山西、河北、徐州等地焦企提降100元/吨,山西亦有钢厂提涨50元/吨。焦炭提涨提降互现,供需的相对强弱是影响近期焦炭价格的核心。
(2)上周,焦炉产能利用率78.7%(+0.4%),焦企库存为28.4万吨(-11.2万吨),焦化厂库存下降明显。焦化利润82元/吨,利润维持低位运行。
(3)上周,焦炭期价震荡运行,基差转为天津港现货贴水05合约4.5元/吨。


逻辑:近日,焦炭提涨提降互现,价格博弈较为激烈。焦炉、高炉产能利用率均维持高位,焦化厂库存大幅下降,钢厂库存小幅上涨,市场心态逐步好转,焦炭供需情况改善,提涨的落地与否取决于钢厂的补库。
整体来看,市场向有利于焦炭方向发展,预计焦炭现货短期内将由偏稳转向偏强过渡。焦炭期货在基本面
好转、下游钢价带动下将高位震荡。
操作建议:区间操作
风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱










焦煤


观点:煤矿年底陆续放假,期货价格维持震荡
信息分析:
(1)海关总署数据显示,2018年1-12月累计进口炼焦煤6490万吨,同比下降6.4%。近日蒙煤日通关量有所上升,达到700车左右。
(2)根据中国煤炭资源网的消息,山西地区煤矿放假时间基本确定,国有大矿计划2月3日左右放假,放假时间3天,另部分矿井预计初七左右复工。
(3)上周,国内炼焦煤价格持稳,煤矿焦煤库存155.8万吨(-9.2万吨),焦化厂焦煤库存1014万吨
(+37.4万吨),库存已补至高位。
(4)焦煤期价震荡运行,基差转为澳洲中挥发煤升水05合约305元/吨,蒙煤升水05合约251元/吨。


逻辑:临近春节,山西地区煤矿陆续开始放假,整体产量将有所收缩,进口焦煤亦没有大的放量,而下游焦化厂开工率较高,焦煤需求保持稳定,整体来看,焦煤供需维持紧平衡,预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行。期货方面,受短期供给偏紧及春节后供需改善预期影响,预计期货价格短期内将维持震荡。
操作建议:区间操作
风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)










橡胶


观点:国内宽松政策叠加中美贸易战忧虑,沪胶近期窄幅波动
信息分析:
(1)人民币全乳上涨50-150元/吨。保税区报价多数上涨,涨幅在5-15美元/吨。而且美金胶是直线上涨,中间没有出现波折。外盘报价涨跌互现,不过整体波动不大,在10美元/吨上下。
(2)合成胶价格也是出现了平稳的迹象。无论是丁苯抑或顺丁,除个别地区少许下调50元/吨之外,多数报价持平。
(3)泰国原料中央市场报价互有涨跌。白片上涨0.03泰铢/公斤。杯胶报价下调0.5泰铢/公斤,胶水报价持平。
(4)全钢开工率降至56.92%,环比下降6.67%。半钢开工率降至57.49%,环比下降2.41%。尽管美国施加了关税,不过有轮胎厂表示客户愿意和轮胎厂一期承担增加的关税。
(5)阿联酋第一家轮胎工厂举行开工仪式,该工厂总投资额约为6.14亿美元,占地27.5万平方米。初期年产能300万轿车胎和100万条客车胎。到22年以后产能将达到1000万条轿车胎和100万条客车胎。


逻辑: 我们认为目前影响橡胶的事件主要在宏观上。一个是国内的政策宽松。我们注意到中央的转向是比较明显的,这体现在货币政策上的各种宽松举措,和财政政策上的项目批复,以及二者的结合体。正是这种预期作用下,沪胶得到了支撑。然而,目前关于中美贸易谈判方面,却没有好的消息公布,双方的分歧很大,在短期内可能难以达成一致性意见。在这两种预期作用下,沪胶走入了区间的窄幅波动行情。我们认为,在年前可能还将继续维持这一价格特征。
操作策略:观望
下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。
上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。








PTA


观点:成本利多弥补需求弱势,PTA走势短期偏多
信息分析:
(1)上周,PTA平均开工率在77.4%,较前一周下降0.2个百分点;有效开工率在87.9%。
(2)上周,聚酯整体负荷在79.9%,较前一周下降2.4个百分点。
(3)1月24日亚洲PX市场收盘价在1043.83美元/吨CFR中国,较前一交易日价格降11.5美元/吨。PTA现货平均利润在700元/吨附近。
(4)大连225万吨装置重启并不顺利、近期行业开工预计在87%附近、后期或提升至90%以上;装置变动方面,18日重启的大连225万吨TA检修装置恢复慢于预期、额外损失2-4万吨附近,华南80万吨PX复产装置1月贡献量有限、其TA负荷春节以后计划相应提升、较之前延后,西南90万吨TA装置月底附近重启、其于1月6日停车、关注实际重启进度,华东140万吨装置检修时间有所调整、延迟至月底附近但检修时长由10天附近调整为1个月附近。
(4)1月25日聚酯开工率预计接近81 %附近,华东一套60万吨瓶片停车装置近日完成改造逐步重启;周四聚酯产销仍处低位、2-3成附近,聚酯库存整体很低、短期库存低位徘徊之后或进入季节性回升阶段。


逻辑:油价的偏多格局持续的可能性较高,PX在供需偏紧的格局不变下,价格依旧坚挺,受此影响,PTA成本支撑延续。需关注的是,春节期间聚酯行业实际检修的规模是否与预期一致,若不及预期或大幅低于去年同期,则供需偏弱的程度有限,若配合春节后复产预期较好,则市场的偏空情绪或由空转多,进而在原油价格的支撑下,PTA走势震荡重心或将逐步上移。PTA上行风险在于,若油价涨和基本面达不到共振。
操作策略:观望
风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期




























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