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每日晨报 0129

2019-01-29 08:56



原油

 

观点:委内瑞拉危机发酵,关注地缘事件影响

信息分析:

1)23日委内瑞拉反对党领袖瓜伊多自行宣布就职临时总统,特朗普发布声明承认瓜伊多是合法临时总统。现任总统马杜罗宣布与美国断交。25日十余名美国使馆工作人员撤离。美国财政部表示将冻结的委政府和中央银行账户交给瓜伊多,并将提供2000万美元援助。

(2)沙特石油大臣Al-Falih宣布启动工业发展计划:俄罗斯人向我承诺,俄方将“加快石油减产速度”。沙特能源大臣Al-Falih:美国市场将看到沙特“大幅”削减石油出口。

(3)美国财长Mnuchin:美国财政部采取行动,以制裁委内瑞拉国家石油公司PDSVA。炼油企业Citgo位于美国的资产将能够继续运作。相关的精炼厂仍可以用委内瑞拉石油运营。

(4)委内瑞拉国家石油公司要求客户就输美原油提供预付款,否则不予装运。(路透)

5)市场消息:利比亚当前石油产量据称为92.5万桶/日。伊拉克南部炼厂产量升至21万桶/日。伊拉克正在努力将南部炼厂产量提高到30万桶/日。

(6)美国油服贝克休斯周报:美国1月25日当周石油钻井数增加10台,至862台。美国1月25日当周天然气钻井数下降1台,至197台;总钻井数增加9台,至1059台。

 

逻辑:昨日油价下行。委内瑞拉政变事件继续发酵。绝对价格目前受到多重因素影响。利空方面,宏观经济走弱预期压制中期需求,一季度需求淡季及春季检修季来临压制短期需求。利多方面,沙特承诺二月将继续超配额减产,美国一月钻井大幅下滑年内产量增幅或不及预期。委内瑞拉、伊朗、利比亚仍存地缘动荡风险。短期油价受到需求抑制,若委冲突继续发酵影响原油产量出口,对油价存在下方支撑。单边价格不确定性较大,建议考虑多原油空美股、多原油空成品油、多重油空轻油等

策略建议: 1. Brent/SP500比价多单持有;

2. WTI 1906-1912月差多单持有;

3. Nymex321裂解价差空单持有(多原油空汽柴油)。

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:国经济数据并不差,金银小幅震荡

信息分析:

1)美国财政部:预计第四季度融资4260亿美元,此前预估4250亿美元;

(2)亚投行:土耳其未来五年计划在基础设施领域投资3250亿美元;

(3)欧元区12月M3货币供应同比 4.1%,预期 3.8%;

(4)日本央行在例行购债操作中维持各期限购债规模不变;

(5)美国1月达拉斯联储商业活动指数 1,预期 -2.7,前值 -5.1;

(6)欧央行管委、意大利央行行长Visco:如果欧洲没有财政联盟,将很难维持货币联盟;

(7)欧央行德拉吉:支持性金融条件、劳动力市场动能向好、以及薪资正在增长都继续支持着欧元区的经济扩张;

 

逻辑:随着上周五市场对于美联储缩表和加息预期继续延后的乐观之后,金银大幅反弹。在美联储向市场偏鸽派妥协之后,本周的关注点在于美联储1月议息会议能释放多少“更多的善意”——2019年的货币政策节奏是否变化。一方面,更多的鸽派将增加市场对于美国经济的悲观,再次触发避险情绪;另一方面,若延续相对鹰派的言论,对于波动率再次回落的美股在盈利预期弱化的背景下增加市场的不确定性。在美国经济逐渐放缓的背景下,关注美国政府融资增加带来的对于利率的影响,贵金属短期维持中性判断,利率先起而通胀未动的情况下,关注金银比价的机会。

操作建议:观望

风险因素:非美地区风险显著上升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:下游企业普遍放假,市场采购稀薄

信息分析:

1)28日,现货市场升贴水较上个交易日持平,现货保持较高的贴水水平,湿法铜继续保持250元/吨以上的贴水幅度,中间商继续以观望为主,下游企业普遍放假,市场采购稀薄。

(2)28日,上期所仓单整体有所回升,另外,上周库存大幅度回升,国内铜市开始进入库存季节累积时期。

(3)28日,精炼铜现货进口维持小幅亏损,洋山铜升水继续持平。因现货市场接货力量有限,湿法铜贴水幅度比较大。

(4)28日,LME库存整体小幅增加,主要集中在欧洲仓库, LME库存格局预期在转向,但短期变化量并不大,主要是供应依然未能有效恢复。COMEX库存继续延续下降格局,绝对幅度已经比较低,因此,COMEX/LME比值大方向上依然处于修复格局。

 

逻辑:供应格局和预期并没有太多变化,不过,我们认为,当前的市场核心仍然在于政策预期,目前对力度预期放缓,但预期并未消除,因此,整体上,铜价格反弹构架依然保持,但力度有所放缓。总体上,产业链方面,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,另外,由于国外精炼铜产能的干扰,中国周边精炼铜短期供应依然偏紧;未来展望来看,印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍,国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道,因此,未来供应以恢复预期为主;但此前铜价格回落,加上库存偏低,以及中国政策预期,和美国基建预期,需求存在一定的期待,因此,支撑铜价格反弹。 

操作建议:谨慎做多

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:格局难以打破,镍价维持平衡

信息分析:

1)28日,进口镍对金川镍贴水小幅扩大,至1575元/吨,进口镍对电子盘贴水收窄至0元/吨,金川镍升水上调至1500元/吨。

(2)28日镍仓单持平,仓单量总量至1.136万吨,当日现货市场成交清淡。

(3)28日,现货精炼镍进口亏损幅度较上个交易日有所扩大,进口亏损仍然继续保持较高的水平,继续限制进口;25日,LME库存变化不大,LME去库存方向延续不变,但近期库存反复。

(4)镍铁镍矿方面,28日,镍矿CIF报价持平,镍铁价格28日上调,上周下游钢厂招标价格较上周上调10元/镍,镍铁现货继续偏紧。

(5)不锈钢市场方面,28日不锈钢现货指导价格普遍持平。

 

逻辑:锈钢终端继续企稳好转,但假期临近,现货市场已经放假,但节后需求存在一定期待;镍铁现货市场延续偏紧格局,不过,国内新增冶炼产能继续投放,远期供应增加展望不变,但有所延后;精炼镍库存小幅回流,但展望下降不变,当前市场焦点在于精炼镍自身,因湿法镍目前无法被证伪或者被证实确定能如期投放,因此,镍价格整体仍然以震荡预期为主,另外,假期临近,预估价格维持震荡格局。

操作建议:区间操作

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:资金博弈,多头减仓

信息分析:

(1)由于利润水平较低,且临近春节电炉放假增多,带动建筑钢材产量继续下降。预计本周钢材产量延续下降趋势。

(2)钢材厂内库存小幅下降,社会库存平稳增加,增幅大幅低于去年。同时目前产量开始下降,对未来库存累积的压力也将减轻。

(3)今年冬储意愿较低,以协议量被动冬储为主,导致现货库存集中度较高。一旦库存增幅较低,现货成交又快速恢复,则现货存在较强的上涨动力,在现货端强有力的共振下,期价也将迎来更强的上行动力。

 

逻辑:多空双方节前预期分化,博弈加剧,昨日前十持仓中多头减仓3.38万手,空头减仓8921手。现货方面,随着假期临近,需求回落迅速,库存稳步累积,符合季节性特征。我们预计,若盘面节前回归理性,小幅回调,伴随着低于往年的库存和较好的需求预期,节后价格有望实现上涨。建议回调逢低买入,布局节后行情。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:盘面冲高回落,情绪释放明显

信息分析:

(1)澳洲巴西发货量小幅增加,淡水河谷26日突发尾矿坝决堤,关注是否影响后期发货量。港口铁矿库存下降167至14205万吨。

(2)高炉产能利用率75.47%,环比增0.95%。疏港量环比增加13.6至301.37万吨,接近历史极值水平,本周来看,钢厂补库基本结束,预计疏港量将明显回落。

(3)1月26日,淡水河谷发生尾矿坝决堤事故,与2015年Samarco矿山尾矿坝决堤事故均发生在东南部的米纳斯吉拉斯州,如果引发东南部系统的全面整治或者检修排查,可能导致产量受到较大影响。

 

逻辑:据最新消息报道,巴西消防部门当地时间27日晚间通报,东南部米纳斯吉拉斯州矿坝溃坝事故已造成58人死亡,其中19人身份已被确认,仍有305人失踪。经过周末两天的发酵,溃坝消息传播较广,一致预期下周一盘面大幅高开,触及涨停后小幅回落。事故发生地Feijão矿区2017年产量为780万吨,占当年淡水河谷总产量的2.13%,单纯从产量上看,实际影响较小,但由于此次事故伤亡较大,巴西政府已作出巨额罚款,不排除后续关联矿区停产检修。我们预计,若无后续停产处罚,铁矿短期将维持震荡走势。需密切跟踪巴西矿难事故进展。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:巴西铁矿矿难刺激,黑色盘面先扬后抑

信息分析:

(1)上周,环保与政策对市场扰动相对较小,山西、河北、徐州等地焦企提降100元/吨,山西亦有钢厂提涨50元/吨。焦炭提涨提降互现,供需的相对强弱是影响近期焦炭价格的核心。

(2)上周,焦炉产能利用率78.7%(+0.4%),焦企库存为28.4万吨(-11.2万吨),焦化厂库存下降明显。焦化利润82元/吨,利润维持低位运行。

(3)昨日日盘煤焦先扬后抑,焦煤主力1905合约收盘涨0.04%,焦炭主力1905合约收盘跌0.66%。

(4)昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2070元/吨,唐山二级冶金焦到厂价格维持1910元/吨。

 

逻辑:临近春节主流市场焦炭价格基本保持稳定,河北部分焦企有提涨意愿,但下游并未接受。焦企销售状况良好,港口成交水平一般,总体贸易量锐减。焦煤方面,煤矿及洗煤厂陆续放假,炼焦煤供应总体偏紧,下游前期累库水平较高,采购情绪较低,多以消耗库存为主。综合来看,受周末巴西矿难影响,昨日铁矿涨停开盘,带动黑色板块上扬,但大量多头趁机出货,盘面先扬后抑,短期资金博弈激烈,震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:煤矿年底陆续放假,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)海关总署数据显示,2018年1-12月累计进口炼焦煤6490万吨,同比下降6.4%。近日蒙煤日通关量有所上升,达到700车左右。

(2)根据中国煤炭资源网的消息,山西地区煤矿放假时间基本确定,国有大矿计划2月3日左右放假,放假时间3天,另部分矿井预计初七左右复工。

(3)上周,国内炼焦煤价格持稳,煤矿焦煤库存155.8万吨(-9.2万吨),焦化厂焦煤库存1014万吨

(+37.4万吨),库存已补至高位。

(4)澳洲中挥发焦煤价格维持188美元/吨,折算成人民币1502元/吨。

 

逻辑:临近春节,山西地区煤矿陆续开始放假,整体产量将有所收缩,进口焦煤亦没有大的放量,而下游焦化厂开工率较高,焦煤需求保持稳定,整体来看,焦煤供需维持紧平衡,预计短期内焦煤现货价格将偏稳运行。期货方面,受短期供给偏紧及春节后供需改善预期影响,预计期货价格短期内将维持震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:供需两弱,期价维持震荡

信息分析:

1)28日,沪胶主力收盘11555(-55)元/吨,混合胶报价10675元/吨(-25),主力合约期现价差330元/吨(-55);前二十主力多头持仓83358(-419),空头持仓119015(-1726),净空持仓35657(-1307)。

2)泰国原料中央市场报价持平或上涨。白片上涨0.24泰铢/公斤。胶水和杯胶价格持平。

(3)轮胎开工率大幅回落。全钢开工率降至63.59%,回落7.95%。半钢开工率降至59.9%,回落6.8%。

据了解,目前成品库存较高。开工率的下降与轮胎厂开始全面放假有关。

(4)米其林集团宣布已签署协议,收购印尼轮胎制造商PT Multistrada Arah Sarana TBK(以下简称“

Multistrada”)80%的股权。Multistrada 2017年产能超过18万吨(包括1100万条乘用车轮胎,900万条两轮轮胎和25万条卡车轮胎),净销售额达2.81亿美元。

 

逻辑: 市场氛围转弱,随着春节临近,多空双方均开始减仓,使得昨天沪胶冲高回落。昨天现货价格基本维持不变,随着期价走弱,期现价差继续缩窄,目前主力合约升水混合胶880元/吨。2月份供应端转为季节性减少阶段,全球产量将从高产转入低产期,供应最大的时期即将过去;同时产胶国保护当地胶农的举措对阶段性供应也有干扰,总体供应端存在一定利好。静态及中线的需求展望并没有明显亮点,须重点关注春节后下游补库需求以及市场对于年后开工的需求预期,或是2月份行情的关键点。在供应端减少,期现价差持续缩窄的背景下,期货价格存在一定支撑,如果下游需求还能释放亮点,则价格有望保持强势,震荡上行,直到期现价差重新拉大。如果需求如市场预期,表现平平,则2月份呈现供需两弱格局,价格震荡为主。当前下游工厂陆续放假,开工率将下降至年内低点,直到春节假期后甚至元宵节后才开始复工,开工率回升;这也决定了沪胶价格或难有表现。但目前期现价差并不能吸引套保盘的大幅介入,预计春节前延续震荡,建议暂时观望。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点原油大幅下挫,TA期现回落调整

信息分析:

1)1月28日PTA现货在6465元/吨附近、较前一交易日回落65元/吨,加工费在900元/吨偏上;日内PTA现货成交稀少,基差在升水05合约50-100元/吨附近低位波动、成交价格多在6390-6500元/吨附近。

(2)大连225万吨TA检修装置逐步恢复正常,西南90万吨TA装置近日重启、其于1月6日停车,华东140万吨装置26日附近停车检修、预计一个月左右,华南80万吨PX复产装置1月贡献量有限、其TA负荷2月中下旬计划相应提升,后期关注重点装置和TA大厂策略变化。

(3)TA处于季节性加速累库阶段、4-11月则有望迎来持续去库,近日行业开工预计攀升至90%以上。

(4)近期聚酯开工率开始加速回落、本周预计降至77%附近波动,即将春节众多聚酯装置开始停车减产,其中绝大部分为长丝、小部分为短纤,也有少数聚酯装置重启提升负荷。

(5)周末以来聚酯产销假期特征显著、1-2成附近,聚酯库存整体很低、后期将进入季节性回升阶段;28日聚酯利润仍有改善,目前聚酯利润与库存均处良好状态;加弹织造负荷基本处于假期状态,未来关注聚酯负荷变化节奏。

逻辑:下游靠近终端环节基本进入假期状态、聚酯产销相应降至低位,不过整体聚酯库存与利润均处健康状态;上游成本近期震荡调整为主、TA加工费回升至较高水平,供需目前处于季节性加速累库状态、不过4-11月有望迎来持续去库;TA05目前价格弹性较大、短期维持中性观点,远期供需我们依然持乐观态度、中期对05等远期合约持谨慎看多观点,等待具有安全边际区域进行多配、价格弹性较足策略上可考虑拉长建仓区间应对。

操作策略:观望

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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研究员声明

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