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每日晨报 0131

2019-01-31 08:56



原油

 

观点:油价下方存在地缘支撑,上方宏观风险压力仍存

信息分析:

1)美国能源信息署(EIA):最近一周,美国从沙特进口的原油创2017年10月以来新低。美国中西部原油库存上升至2017年12月份以来单周新高。美国东海岸炼厂产能利用率降至2014年以来季节性单周新低。

(2)EIA数据发布显示上周美国原油、汽油、馏分油、总油品库存分别+92、-224、-112、-477万桶。炼厂开工连降四周,春季检修逐渐启动;减产去库或将被检修累库抵消,待四月炼厂开工回升后,原油去库或将逐渐兑现。

(3)利比亚国家石油公司总裁Sanalla:利比亚主要油田沙拉拉油田由于遭到破坏,产能损失至30万桶/日。目前利比亚石油产量略低于100万桶/日。

(4)沙特伊拉克对美国出口降幅明显,委内瑞拉出口或将明显下行,加拿大出口或将继续维持高位 。

(5)市场消息:美国政府正考虑动用战略石油储备,因对委内瑞拉石油产业实施了新的制裁。

(6)欧盟:伊朗特殊目的实体(SPV)的协议正进行到“最后的阶段”。

(7)伊朗石油部官方网站Shana:伊朗国家石油公司将于能源交易所中出售100万桶的石油。

 

逻辑:沙特伊拉克对美国出口降幅明显,委内瑞拉出口或将明显下行,加拿大出口或将继续维持高位。地缘方面,美国宣布对委内瑞拉国家石油公司PVDSA实施制裁后,委内瑞拉表示可能宣布港口原油出口进入不可抗力状态。Citgo炼厂取消原定周三向委内瑞拉出发的原油油轮,Chevron 考虑将停靠在委内瑞拉等待装运的油轮折返,纽约一艘出口汽油至委内瑞拉的油轮正在重新规划航线。金融方面,美联储昨日宣布维持联邦基金目标利率不变,政策声明中鸽派基调转变明显,美元下行美股上行黄金大涨。美中方面,由中国国务院副总理刘鹤与美国财政部长及贸易谈判代表率领的中美高级别经贸磋商昨日开幕,市场静待谈判结果。期货方面,在美国同时对委内瑞拉和伊朗实施制裁及欧佩克其余国家主动减产背景下,绝对价格下方存在地缘支撑,但上方宏观压力仍存。关注多原油空美股、多原油空成品油、多重油空轻油等对冲策略。

策略建议: 1. Brent/SP500比价多单持有;

2. WTI 1906-1912月差多单持有;

3. Nymex321裂解价差空单持有(多原油空汽柴油)。

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:美联储鸽派,乐观情绪释放

信息分析:

1)FOMC维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.50%区间不变,符合市场预期;

(2)美联储利率决议声明:撤销进一步逐步加息的指引,撤销关于风险平衡的清晰表述;

(3)美联储主席鲍威尔:金融失衡风险似乎已经消退,但近期形势保证美联储保持耐心;未来几次FOMC政策会议将完成关于资产负债表的计划;

(4)智利央行加息25个基点,至3.00%;

5)美联储利率决议声明:维持每个月500亿美元的缩表速度不变 ;

(6)美国1月ADP就业人数变动 21.3万人,高于预期;

(7)德国1月调和CPI同比初值 1.7%,预期 1.8%,前值 1.7%;

(8)欧元区1月经济景气指数 106.2,预期 106.8;

 

逻辑:美联储1月议息会议释放“鸽派”信号,金银乐观情绪继续释放。美联储1月会议按兵不动,声明撤销进一步加息措施,增加对于风险的担忧,市场解读为鸽派信号——货币政策收紧压力的缓和增加了资产价格反弹的动力,在美债回落的带动下,美股继续朝年线反弹,美元继续回落至年线附近,利率敏感型资产黄金继续反弹创出2018年5月以来新高,朝着15年以来的反弹高点1370美元/盎司迈进。回顾本轮黄金的春季躁动,16年反弹31.4%,延续6个月;17年反弹15.1%,延续4个月;18年反弹10.5%,延续1.5个月。本轮反弹从11月至今反弹10.6%,延续3个月——源于市场对美联储加息周期结束的预期。从美联储鲍威尔来看,对于缩表政策,未来几次会议将不变,对于加息节奏如预期放缓。在当前利率已经定价这一预期之后,未来需要关注美国经济数据对于放缓预期的确认,伴随着数据的确认和美联储放缓之后预期的改善,我们预计金银比价将回落,而价格仍需等待利率市场对于经济悲观反馈的钝化。

操作建议:观望

风险因素:非美地区风险显著上升

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:刺激政策落地,消费刺激将带动产业链补库

信息分析:

1)30日,现货市场升贴水较上个交易日继续转弱,现货贴水进一步扩大,湿法铜贴水接近350元/吨,但假日因素已经较为浓厚,市场成交逐步停滞。

(2)30日,上期所仓单继续回升,国内铜市开始进入库存季节累积时期。

(3)30日,精炼铜现货进口亏损幅度加大,洋山铜升水继续持平。

(4)30日,LME库存整体小幅增加,主要集中在欧洲仓库, LME库存格局预期转向,但短期变化量并不大,主要是供应依然未能有效恢复。

(5)国家发展改革委会同工业和信息化部、商务部等十部委联合发布《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。相关负责人在当天发改委举行的发布会上介绍,《实施方案》提出6个方面24项政策措施,涉及汽车消费、城镇消费、农村消费、新品消费、优质供给及政策体系等,通过补贴等优惠政策,顺应居民消费升级的大趋势,促进形成强大国内市场,推动消费平稳增长。

 

逻辑:刺激政策落地,由于当前铜产业链整体库存比较低,终端消费的刺激将直接带动产业链补库存的情况,因此, 铜价格反弹构架依然保持。总体上,产业链方面,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,另外,由于国外精炼铜产能的干扰,中国周边精炼铜短期供应依然偏紧;未来展望来看,印度冶炼厂恢复已经扫除法律障碍,国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道,因此,未来供应以恢复预期为主;但此前铜价格回落,加上库存偏低,以及中国政策预期,和美国基建预期,需求存在一定的期待,因此,支撑铜价格反弹。

操作建议:谨慎做多

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

 

观点:库存下降支撑镍价,镍铁价格滞后精镍

信息分析:

1)30日,进口镍对金川镍贴水小幅收窄,至1250元/吨,进口镍对电子盘贴水持平至0元/吨,金川镍升水下降至1050元/吨。

(2)30日镍仓单持平,仓单量总量至1.139万吨,当日现货市场已临近放假,较为清淡。

(3)30日,现货精炼镍进口亏损幅度较上个交易日有所扩大,进口亏损仍然继续保持较高的水平,继续限制进口;30日,LME库存下降1000余吨,LME去库存方向延续不变。

(4)镍铁镍矿方面,30日,镍矿CIF报价持平,镍铁价格30日上调5元/镍,镍铁价格明显滞后镍价;另外,不锈钢厂月度高镍生铁采购价格为965元/镍点,到厂含税,较上月上调30元/镍点;月度价格基本和现货市场持平。

 

逻辑:不锈钢终端继续企稳好转,但假期临近,现货市场已经放假,但节后需求存在一定期待;镍铁现货市场延续偏紧格局,不过,国内新增冶炼产能继续投放,远期供应增加展望不变,但有所延后;精炼镍库存小幅回流,但展望下降不变,当前市场焦点在于精炼镍自身,因湿法镍目前无法被证伪或者被证实确定能如期投放,因此,镍价格整体仍然以震荡预期为主,另外,假期临近,预估价格维持震荡格局。另外,巴西矿山事故使得精炼镍逻辑加强,不过实际影响并不大,镍价格反弹有所过度。

操作建议:区间操作

风险因素:宏观因素走弱,环保影响加剧

 

 

 

螺纹钢

 

观点:库存累积有所加速,钢价高位震荡

信息分析:

(1)主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持3780元/吨,折合盘面3896元/吨。上海热卷维持

3740元/吨。唐山钢坯锁价3430元/吨。

(2)2018年,全国粗钢产量92826万吨,比上年增长6.6%,增速比上年提高0.9个百分点。

(3)据找钢网统计,建材社会库存401.58万吨,环比增加75.14万吨,钢厂库存165.28万吨,环比增加20.83万吨,热卷社会库存170.23万吨,环比增加17.6万吨。

 

逻辑:各地现货市场平稳运行。在铁矿石强势上涨带动下,期价一度冲高,但库存累积有所加速,基差修复后仍然面临套保及期现正套的压力,钢价年前维持高位震荡走势。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:矿难影响产量超预期,矿价震荡偏强

信息分析:

(1)港口现货大幅上涨,青岛港PB粉涨32至613元/湿吨,折合盘面674元/吨。金布巴粉涨36至569元/湿吨,折合盘面645元/吨。普氏指数涨5.1至85.05美元。

(2)VALE宣布,公司将关闭10座尾矿坝,整个关停过程可能持续1-3年的时间。按照初步的测算,该计划或将影响年产量4000万吨铁矿石和1100万吨球团矿。同时Vale称将增加其他地区铁矿石产量,弥补溃坝矿区停产影响。

(3)据点钢网统计,北方六港库存7631.78万吨,环比增加6.27万吨,同比减少1450万吨。

 

逻辑:现货价格大幅上涨。淡水河谷公告称,将关闭10座尾矿坝,可能影响4000万吨/年铁矿产量,考虑北部系统增产及原本南部系统的减产后,影响量也可能在2500万吨左右,约占淡水河谷产量6.25%,受此影响,铁矿总量供需平衡的天平有所倾斜,总量偏紧的矛盾预计成为主导。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:现货价格持稳,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)1月30日,山西吕梁准一级焦出厂价1870元/吨(-),山东日照准一级焦现汇价2100 元/吨(-),河北唐山准一级焦到厂价2050元/吨(-),天津港准一级焦平仓价2100元/吨(+50)。

(2)1月30日,05期货贴水现货(天津准一)55元/吨。

(3)临近过年,多地焦炭价格维持稳定,徐州地区提涨少数落地。各地焦企开工生产基本正常,未受限产影响。

 

逻辑:近日,焦炭提涨提降互现,对于焦化厂提涨,多数钢厂未予执行。焦炉、高炉产能利用率均维持高位,焦化厂情绪好转,库存虽大幅下降,但钢厂库存整体仍较高,提涨提降均有一定难度,预计年前现货价格以持稳为主,期货方面,受黑色系整体带动,焦炭价格冲高回落,震荡偏弱,预计短期内将延续高位震荡。年后随着钢材需求启动,焦炭价格可能有所上涨。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:煤矿陆续放假,焦煤期价维持震荡

信息分析:

(1)1月30日,柳林低硫主焦价格1710元/吨(-),京唐港山西主焦煤1860元/吨,山东地区气煤价格

1150元/吨(-),澳洲峰景矿主焦价格205美元/吨(+5)。

(2)1月30日,05期货贴水现货(澳煤中挥发)296元,贴水现货(蒙煤)256元。

(3)近日,各地煤矿陆续放假,甘其毛都口岸由于运煤司机放假,日通关数量有所下降,维持在300车左右。

 

逻辑:临近春节,煤矿、洗煤厂陆续放假,焦煤产量有所收缩,进口焦煤亦没有大的放量,而下游焦化厂开工率较高,焦煤需求保持稳定,焦煤供需维持紧平衡,预计此供需格局将维持至两会前后。由于焦企焦煤库存较高、备货充足,短期内焦煤现货价格将偏稳运行,期货价格受短期供给偏紧及两会后供需结构改善预期综合影响,将维持震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:下游工厂放假,期价震荡偏弱

信息分析:

1)30日,沪胶主力收盘11375(-85)元/吨,混合胶报价10650元/吨(+150),主力合约期现价差300元/吨(-85);前二十主力多头持仓83374(-328),空头持仓117658(-2318),净空持仓34284(-1990)。

2)全乳报价(云垦)11075元/吨,烟片(上海)12600元/吨。泰标混合胶10500元/吨。保税区泰标混合1350美元/吨。

(3)合成胶价格持稳。丁苯1502:11700-11800元/吨。顺丁:11700-11800元/吨。因为临近春节,几乎无成交。

(4)泰国原料中央市场报价向下调整。白片回落0.54泰铢/公斤。杯胶回落0.5泰铢/公斤。胶水报价持平。

(5)轮胎开工率大幅回落。全钢开工率降至63.59%,回落7.95%。半钢开工率降至59.9%,回落6.8%。

据了解,目前成品库存较高。开工率的下降与轮胎厂开始全面放假有关。

 

逻辑: 沪胶昨天继续走弱,临近春节,多空均有所减仓。昨天现货价格价格涨跌互现,混合胶上涨150元/吨,全乳胶价格维持不变,期现价差重新缩窄,最近价差呈现持续缩窄态势,昨天主力合约升水混合胶775元/吨;泰国原料价格呈现小幅下跌。2月份供应端转为季节性减少阶段,全球产量将从高产转入低产期,供应最大的时期即将过去;同时产胶国保护当地胶农的举措对阶段性供应也有干扰,总体供应端存在一定利好。静态及中线的需求展望并没有明显亮点,须重点关注春节后下游补库需求以及市场对于年后开工的需求预期,或是2月份行情的关键点。在供应端减少,期现价差持续缩窄的背景下,期货价格存在一定支撑,如果下游需求还能释放亮点,则价格有望保持强势,震荡上行,直到期现价差重新拉大。如果需求如市场预期,表现平平,则2月份呈现供需两弱格局,价格震荡偏弱。当前下游工厂陆续放假,开工率将下降至年内低点,直到春节假期后甚至元宵节后才开始复工,开工率回升;这也决定了沪胶价格表现偏弱。但目前期现价差并不能吸引套保盘的大幅介入,预计亦难以大幅下行,春节前延续震荡,建议暂时观望。本周关注中美贸易高层谈判的结果对橡胶价格的影响。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点现货市场假期平淡 TA窄幅波动

信息分析:

1)1月30日PTA现货在6500元/吨附近、较前一交易日回升45元/吨,加工费在870元/吨附近;日内PTA现货成交清淡,基差约在升水05合约50附近、成交价格多在6495-6515元/吨附近。

(2)宁波70万吨装置近日故障短停、重启时间待定,华东140万吨装置26日附近停车检修、预计一个月左右,大连225万吨TA检修装置近日逐步恢复正常,西南90万吨TA装置近日重启、其于1月6日停车,华南80万吨PX复产装置1月运行逐步稳定、其TA负荷2月中下旬计划相应提升,后期关注重点装置和TA大厂策略变化。

(3)聚酯开工率维持回落状态、近日预计降至77%附近波动,加弹织造负荷基本处于假期状态,30日聚酯产销维持假期特征、聚酯库存于低位进入季节性回升阶段,聚酯利润持稳为主。

(4)30日聚酯产销维持假期特征、1-2成附近,聚酯库存整体很低、后期将进入季节性回升阶段;近日聚酯利润仍有改善,目前聚酯利润与库存均处良好状态;加弹织造负荷基本处于假期状态,未来关注聚酯负荷变化节奏。

 

逻辑:上游成本弹性较足、整体震荡为主,TA加工费目前处于中高水平,阶段性TA供需处于季节性加速累库状态、不过4-11月有望迎来持续去库;EG方面,检修装置陆续重启、阶段性负荷已从低位回升,供应受抑制力度仍有待累积;TA05目前价格弹性较大、短期维持中性观点,远期供需我们依然持乐观态度、中期对05等远期合约持谨慎看多观点,策略上回调偏多配置思路为主。

操作策略:单边,短期中性、中期谨慎看多,回调偏多配置思路为主

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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