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每日晨报 0308

2019-03-08 08:56



原油

 

观点:委内瑞拉原油浮仓持续增加

信息分析:

1)据悉,印度希望将伊朗的石油购买量维持在当前的30万桶/日左右的水平,目前该国正与美国就延长5月初以后豁免于美国对伊朗的制裁进行谈判。(路透)

(2)利比亚国家石油公司:利比亚沙拉拉油田产量超过13.5万桶/日。利比亚沙拉拉油田因技术和人力问题无法达到最大产出。

(3)沙特能源部长:沙特原油出口量大约在700-800万桶/日。沙特阿美预计将在两年内进行IPO。

(4)普氏能源:美国2019年2月钻井数量为1110台,较1月下降3台。

(5)美国芝加哥商业交易所(CME):下调2019年4月份NYMEX WTI原油期货保证金5.1%,至3700美元/手合约,之前为3900美元/手合约。下调4月NYMEX取暖油期货保证金7.3%,至3800美元/手合约,之前为4100美元/手合约。

 

逻辑:当前委内瑞拉依然是市场关注的重点问题,目前来看由于贸易环节因为制裁而存在的种种问题,如支付货款、租船等方面,出口降幅与产量降幅要快,这使得目前委内瑞拉的浮仓快速增加,总数量已经从过去几周的800万桶增加到了1400万桶,我们认为这种情况与伊朗类似,如果依然不能找到变相出口原油的方式,仓储接近极限势必将倒逼产量进一步下滑,我们认为4月份之后委内的产量与出口下滑趋势可能加剧。

策略建议:中性,布伦特反套

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:关注调整风险

信息分析:

1)IF1903收盘跌0.35 %报3808.80 ,成交量95875手,较上一交易日增加2733手,持仓66414手,减少2799手。IH1903收盘跌0.99 %报2794.40 ,成交量43043手,增加1722手,持仓32725手,减少2201手。IC1903收盘涨1.73 %报5442.40 ,成交量63021手,增加1674手,持仓53936手,减少338手。

(2)财政部:今年实际减税减负数额会高于2万亿元,减税是积极财政政策头等大事,而深化增值税改革是减税降费核心内容。目前地方政府债务风险总体可控,已采取严格的措施,不允许发生新的隐性债务,同时稳妥化解存量。

(3)刘昆:今年要进一步加大养老金调剂力度,将调剂比例提高到3.5%,预计全年中央调剂基金规模将达6000亿元左右;将不断巩固现有养老保险省级统筹的成果,并进一步规范有关政策,推动尽快实现养老保险全国统筹。

(4)财政部副部长刘伟表示,将运用好政府采购政策支持中小企业发展,准备和相关部门一道对现有的一些办法作出调整,规定政府部门采购预算中,至少留30%的额度面向中小企业;对小微企业参与采购竞争时给予价格扣除政策。

(5)证监会副主席方星海:现在市场挺活跃了;股指期货放开相关措施正在研究,今年应该会出来;沪伦通进程要看英方情况。MSCI:自3月11日起从MSCI中国全股指数中剔除大族激光,同时对美的集团的权重系数进行调整。

(6)欧洲央行:将于9月开始为期两年的定向长期再融资操作(TLTRO);银行将可以借最多30%的合格贷款;将在首次加息后持续再投资计划。

 

逻辑:短周期来说,市场在估值修复,外部风险降低的因素影响下出现了一轮快速的反弹。但是需要明确的是,市场仍然面临着一定的风险因素,例如2月金融数据预计将因为季节性原因出现回落;欧央行超预期的鸽派引发增长担忧,美股潜在下跌风险仍然存在;监管对信贷资金违规流入股市开出罚单,监管的加强也将抑制部分增量资金对市场的提振;也就是说信用的波动、美国股市面临的高位回调风险以及监管的凉风或都将抑制股市的表现,博弈反弹的短期多头资金短期内需留一份谨慎。中周期来说,尽管企业盈利增速仍在下行区间对市场会有一定的抑制,但是社融增速底部的大概率形成往往会伴随着股市底部区域的确认,只要没有出现超预期的基本面下行风险,股市的中期底部区域或已在2450点附近形成,中长期资金的多头配置机会或已现曙光。

操作建议:IC多单部分止盈,剩余多单持有

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:非美的风险“确认”,金银建议关注

信息分析:

1)欧盟Malmstrom:我们确信美国不会对(欧盟出口的)汽车加征关税;

(2)花旗集团意外指数全球普遍下滑,显示经济放缓风险;

(3)美国四季度家庭净值-37296亿美元,前值 20700亿美元;美国四季度非农单位劳动力成本2%,预期1.7%,前值1.6%;美国四季度非农生产力1.9%,预期1.5%,前值1.8%;

(4)中国央行2月末黄金储备增加32万盎司,连续第三个月增加;

(5)华为发布声明:决定起诉美国政府;

(6)欧洲央行维持利率决议不变,宣布9月推出新的TLTRO,调整前瞻指引;

(7)媒体:在欧洲央行已大幅下调2019年欧元区经济预期的情况下,部分官员仍然认为太乐观;

 

逻辑:从近期市场的反馈来看,A股的疯狂到了末端分歧的时刻,调整虽未至但风险在增加;外部权益资产调整加大,美股年线几失守。政策调整明显——昨有欧央行议息会议上释放出新的刺激增加流动性、加拿大央行承认风险预估不足,前有新兴的头部印度央行降息、资源国央行澳洲联储下调增长预期,非美央行的确认政策转向意味着其开始对冲经济周期性回落的压力开始。相比较而言美联储在和市场妥协中政策方向仍未实质性转向,后期关注:1)经济政策分化情况下美元转强带来的风险资产调整,以及商品内外套利机会;2)美国外部风险增加过程中触发美股调整风险带来的阶段性美元实际利率回落可能。市场的运行周期在压缩,白银的再次贴水显示周期尾端的信号在增强,但目前来看大概率依然是波动率的增强,结束的信号仍需等待。

操作建议:短期看多、内外反套,中期反弹抛空

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:库存格局或已悄然改变,内外格局或将发生变化

信息分析:

1)7日,现货市场升贴水较上个交易日再度转差,品牌之间差异化再度扩大,好品牌维持微弱升水,但其他品牌贴水幅度扩大,下游企业采购力量比较有限,湿法铜贴水重新扩大至200元/吨上方。

(2)7日,LME库存整体有所回升,主要集中在亚洲仓库,现货市场升水受到抑制;另外,COMEX库存延续继续下降,不过,此前从COMEX持仓结构来看,商业空头持仓占比大幅增加,这意味着未来全球的库存格局将重新分配,即供应或开始向美洲转移。

(3)LME库存回升,国内库存下降,因此,库存重新分配格局已经在悄然进行。

(4)数据显示智利2月铜出口金额25.86亿美元,1月出口额为25.42亿美元。但同比下降,2018年2月金额为31.77亿美元。

(5)秘鲁今年1月的铜产量下降了12.6%至201217吨,这是自去年7月以来的新低。

 

逻辑:产业链方面,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,中国市场方面,因降税预期,预估短期供应会以各种方式(原料、成品、废料)方式向中国集中,国内库存短期维持累库,不过,目前迹象显示,库存格局或已悄然改变,内外强弱格局或将发生变化;需求方面,整体预期继续维持乏力,国网投资没有特别期待之处,整体上铜价格继续受到供应方面的主导;铜价格反弹格局未变,但铜价格短期反复程度加强。

操作建议:逢低做多

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:库存去化启动,钢价高位震荡

信息分析:

(1)螺纹钢:7日4006,跌0.84,周均4005.55,上海3920持平,周均3928;天津3860跌20;周均3882,广州4250持平,周均4242。

(2)本周国内113家主要建筑钢材生产企业 395条生产线库存统计:厂内建筑钢材总库存420.437增13.787;其中螺纹钢304.127增17.127;线材116.31减3.34。

(3)国内调查企业螺纹钢周日均成交量67041.33吨升15.84%。调查企业热轧板卷周日均成交量23876.8吨升15.03%;调查企业中厚板周日均成交量19450.9吨升0.22%。

 

逻辑:3月4日政府工作报告提出增值税税率从16%降至13%,市场解读为利好股市,利空商品;昨日股市尾盘大幅拉升,成交量再破万亿,而以建材为主的黑色系商品则尾盘跳水,股市虹吸效应明显。钢谷网最新的中西部库存调研数据显示,建材总量社库为609.18万吨,较上期减少3.05万吨,下降0.5%;建材总量厂库为217.67万吨,较上周减少25.67万吨,下降10.55%;钢材社库有望出现拐点。结合近期唐山、武安等地区烧结限产,环保力度加强,钢厂限产再度趋严,基本面上依旧对钢材价格有强支撑作用。建议逢回调买入与区间操作结合。

操作建议:回调买入与区间操作结合

风险因素:天气因素导致需求延后、库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:库存继续累积,跟随钢价调整

信息分析:

(1) 据钢铁协会监测,1月末,中国铁矿石价格指数(CIOPI)为156.51点,环比下降3.96点,降幅为2.47%。其中:国产铁矿石价格指数为167.80点,环比下降2.47点,降幅为1.45%;进口铁矿石价格指数为153.35点,环比下降4.37点,降幅为2.77%。

(2)6日唐山普碳方坯价格稳至3500元/吨,现金含税出厂。昨日唐山钢坯市场现货3540-3560元/吨出库,低价尚可。

(3)汇丰银行的分析师在报告中称,铁矿石价格对巴西淡水河谷大坝坍塌而导致微小供应中断出现“过度反应”,现货价格将在中期内大幅回调至60美元/吨。

 

逻辑:昨日矿价受钢价提振,在库存利好出现后价格大幅向上。我们在月报里提示了矿价上涨的第二个逻辑是钢材价格走势,按照以往规律,钢材社会库存会在春节后的第四或第五周出现减量,对应在今年是三月第一周和第二周。随着库存的消减,市场对高库存引发的悲观预期会开始转向,钢价企稳上涨,钢厂利润增加,随后提高原料采购,进而推升矿价。不过,由于近期北方及江苏地区出台了错峰生产计划,3月仍在有效期内,因此构成近期的利空因素。总体来看,短期受钢材库存数据改善提振,震荡偏强运行。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:现货价格持稳运行,期货价格高位震荡

信息分析:

(1)近期限产消息再度进入市场视野,武安发布三月份强化错峰生产通知,涉及武安市共计14家钢铁企业,要求3月3日至3月31日强化管控加严10%的限产负荷。

2)今日陕西地区焦炭价格稳定为主。陕西韩城地区二级冶金焦主流承兑出厂价格稳定在1940元/吨,准一级冶金焦承兑出厂价格稳定在2000元/吨。

(3)唐山下发延长重污染天气I级应急响应通知,3月6日起执行,解除时间另行通知,要求钢厂采取烧结40%-70%不等的限产措施;江苏下发重污染天气应急预案,要求部分钢厂限制烧结生产。

 

逻辑:昨日煤焦市场平稳运行。受两会影响近期钢厂限产较多,武安限产力度较强,焦炭需求下滑,北方地区焦企焦炭库存相对较高。目前焦企开工基本维持正常水平,出货较为顺畅。港口库存仍处于高位,成交一般。而需求侧,河北唐山、武安等地高炉部分关停,焦炭需求短期受限。由于焦炭自身驱动不强,终端需求才是关键,加之河北高炉限产,焦炭供需关系偏弱,预计现货价格短期内将偏稳运行,期货价格将维持高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货价格稳中有涨,期货价格高位震荡

信息分析:

(1)短期受两会影响,煤矿产量受限,洗煤厂多以消耗原煤库存为主。临汾,灵石等地低硫主焦煤价格有小幅上调,焦企需求尚可。

(2)近日西南地区炼焦煤价格稳中有降50元/吨。其中,煤矿方面,贵州六盘水地区主导矿炼焦煤Mt9%现汇车板价稳中有跌,焦煤1650元/吨、1/3焦煤1600元/吨,均降50元/吨,自3月1日起执行;瘦煤1200元/吨、贫瘦煤(喷吹用)1000元/吨,稳定。下游方面,云南昆明主导焦企将低灰A10.5主焦煤、1/3焦煤提降100-120元,最终达成降50元/吨;对高灰A15主焦煤、1/3焦煤降50元。

(3)唐山发布关于印发《3月份大气污染防治强化管控措施实施方案》的通知。

 

逻辑:临汾地区低硫主焦煤供应紧张,成交价小幅上调。吕梁高硫煤矿逐步复产,短期供应有所缓解。长治、晋城等地开启空气质量橙色预警,运输受限。综合来看,焦炭库存压制短期难有起色;焦煤供应仍较为紧张,煤价有所支撑,盘面高位震荡。

操作建议:回调买入与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:关注下游需求,期价短期回调为主

信息分析:

1)7日,沪胶主力收盘12215(-230)元/吨,混合胶报价11450元/吨(-125),主力合约期现价差515元/吨(+20);前二十主力多头持仓72466(-3777),空头持仓97640(-4001),净空持仓25174(-224)。

(2)人民币全乳下跌300-450元/吨。不过美金胶却不跌反涨,这背后更说明了增值税调整对价格的影响。保税区报价部分上涨5美元/吨。外盘更是强烈,涨幅达到10-20美元/吨。

(3)泰国原料价格(中央市场报价)持续走强。白片素叻地区报48.3泰铢/公斤。杯胶持平,为40泰铢/

公斤。胶乳上涨0.5泰铢/公斤,报47.7泰铢/公斤。近期泰国整体原料偏紧。

(4)三国橡胶联盟决定,自2019年4月1日起削减天然橡胶出口24万吨,实施期限4个月。同时,各成员国将继续通过橡胶修路等方式,促进本国的橡胶消费,为胶农等行业从业者创造有利的价格。

(5)日胶下跌。截止6日收盘,日胶8月价格跌至204日元/公斤,与高点209.5日元/公斤相比,下跌5.5日元/公斤,跌幅2.63%。

 

逻辑: 近期国内即将下调增值税的消息以及随着前期宏观等利好的落地,沪胶价格处于调整期;减税政策亦使得近期期货盘面套利盘压力增加。昨天现货价格继续调整,其中混合胶下跌125元/吨,全乳胶下跌250元/吨,基差继续小幅扩大,主力合约升水混合胶765元/吨,价差继续缩窄,当前期现价差依然较小,尚不不能对盘面产生明显压力。从持仓来看,昨天多空双方均继续减持,这几天有往9月合约移仓的迹象,主力前二十净空单小幅减少。3月份东南亚产区处于低产阶段,产量较2月份进一步减少,但叠加进口量因素,2月份到港量大,造成区外库存持续增加,3月份总的供应或并不比2月份少。且2月份还炒作了产胶三国协商共同缩减出口预计20-30万吨,该事件已经在期货盘面上有所反应,因此3月份来自供应端的支撑不明显。重点关注下游需求,3月开始是传统下游旺季来临的时间点,需求将会比2月份有所回升,如若没有超预期的消费表现,3月份价格继续上涨空间有限。后续价格的重新上行或需要满足一定条件,首先宏观氛围不能转差,其次下游需求正常恢复的情况下,有进一步需求预期的好转。据我们对下游的了解,替换市场的需求在进一步复苏,在宏观氛围没有明显转弱之际,价格下方空间将受限。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点TA高位振幅加大

信息分析:

1)3月7日PTA现货在6820元/吨附近、较前一交易日上涨95元/吨,加工费接近1000元/吨左右;日内PTA现货成交尚可,基差在升水05合约20-30元/吨附近、个别较05贴水10元/吨。

(2)大连220万吨装置计划下旬检修、持续约半个月,宁波70万吨装置近日因故停车8天左右,绍兴140万吨装置10日附近重启。

(3)近期国内装置检修计划有所增多、华南40万吨临时停车、预计持续10天左右,华东30万吨装置计划中旬附近停车、约7-10天左右,内蒙30万吨计划9日附近停车。

(4)近期负荷仍趋回升,7日聚酯产销再度放量、110%附近,聚酯库存近期回落、显著改善下游预期。

 

逻辑:上一交易日TA05冲高回落、夜盘继续调整。聚酯产销继续放量,整体需求端表现较为积极,不过产销重心阶段性或趋回落。TA方面,成本端高位调整、TA加工费回升至较高水平、阶段性加工费能否维持仍较依赖后期TA检修力度,整体供需累库渐进尾声、后期或迎来持续去库阶段。现货超高库存压力显著、近日国内检修虽有一定上升但整体供应收缩力度依然不足,后期库存能够有效去化或逐渐代替库存边际转向而成为市场关注重点。价格方面,快速回调后下方空间趋于收窄、短期对TA05暂持中性观点,中长期供需依然乐观、维持谨慎看多观点,策略上趋势多单持有为主、场外者可考虑回调分配建多。

操作策略:趋势多单持有为主、场外者可考虑回调分配建多

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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