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每日晨报 0312

2019-03-12 08:51



原油

 

观点:油价波动持续收敛,关注突破方向选择

信息分析:

1)OPEC秘书长Barkindo:美国页岩油产出已经从OPEC+石油减产协议以及随之而来的油价上涨中受益。在美国之外,石油勘探缺乏投资资本。原油市场再平衡将是一个“正在取得进展的过程”,供应面调整将在2019年延续。OPEC将继续与能源投资者磋商,原油市场朝着(供需)平衡取得进展。

(2)据路透报道,在特朗普政府发布关于委内瑞拉制裁之际,美国炼厂Citgo和Valero设法退还所购买的委内瑞拉石油。

(3)据悉,由于委内瑞拉断电,委内瑞拉国有石油公司PDVSA原油产出骤降。(彭博)

(4)国际能源署(IEA)署长Birol:委内瑞拉原油产出“显著”下跌。委内瑞拉石油产量可能在2019年跌至80万桶/日。在适当的条件下,委内瑞拉的石油产量可以大幅增加。

(5)沙特将延长程度高于此前协议的原油减产至4月份,其4月份产量将远低于1000万桶/日,且出口量将低于700万桶/日。(彭博)

(6)IEA:预计OPEC石油产能到2024年将降低40万桶/日,因受制裁影响。美国到2021年将成为石油净出口国。国际原油需求每年将增长120万桶/日,一直持续到2024年。到2024年,全球石油产出能力将增加590万桶/日。美国将主导从现在到2024年期间的国际石油供应增长。中国、印度将贡献石油需求增长的44%。

 

逻辑:昨日油价上行。油价近期走势趋平,隐含波动率持续收敛,可能酝酿后期突破。商品角度,短期供需存在压力:前期中断集中回归,全球炼厂检修高峰;中期存在上行动力:超额减产落实,需求旺季来临,去库逐渐兑现;长期取决政治博弈:特朗普心理价位及页岩油成本决定油价边界。金融角度,上周中美欧经济数据表现不及预期,宏观风险忧虑仍存。若中美股市进入持续回调,或将对油价形成额外压力。总体而言,短期油价结构略有修复,但单边驱动仍未形成共振。关注结构性套利机会。本周关注CERAweek言论对油价影响,以及周二EIA月报、周三EIA周报、周四OPEC月报、周五IEA月报发布。

策略建议:中性,布伦特反套

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:关注中小盘相对大盘的强势格局

信息分析:

1)IF1903收盘涨0.89 %报3721.00 ,成交量80228手,较上一交易日减少21924手,持仓60506手,减少7873手。IH1903收盘涨0.10 %报2706.40 ,成交量36278手,减少9883手,持仓28764手,减少3741手。IC1903收盘涨2.33 %报5448.80 ,成交量59247手,减少16790手,持仓50157手,减少3297手。

(2)祝树明:在调研中感受到融资难的问题已经逐步缓解,融资贵的问题也已下降;建议关注小微企业创新能力不足、投资不足的问题,因为这决定未来发展的潜力和源泉。

(3) 2月乘用车销量122万辆,同比下降17.4%;2月份汽车销量148万辆,同比下降13.8%;中国1-2月新能源汽车销量同比增长98.9%,2月份单月销量同比增长53.6%。

(4)周亮表示,在资本市场中,鼓励长期资金的运用,在保险资金上也会进行一些鼓励;相信科创板和所有的股市应该是一样的。资本市场都是一样的。

(5)针对港交所拟推出MSCI中国A股指数期货,证监会副主席阎庆民指出,这对大陆市场,对港股市场都是好事情,市场是联动的,此前已推出了沪港通、深港通等。

(6)阎庆民回应是否会放开外资持有A股比例:下一步统筹研究。科创板推出后,会统筹推进创业板和新三板的改革。注册制下应提升投行尽职调查等执业能力。

 

逻辑:虽然2月金融数据出现萎缩,但是市场情绪在热点板块的带动下仍显强势,股指出现反弹。但是需要明确的是市场在3月仍然面临着一定的风险因素,一方面,3月将进入到宏观数据验证期,前期靠预期上涨的风险资产或将要承担基本面数据走弱的一次修正;另一方面,美国2月非农数据远远低于预期,美股潜在下跌风险仍然存在。战术上多头可持仓观望或是减配部分多头仓位以避免风险。策略上来说,伴随着低利率环境的孕育,今年可关注多IC空IH的策略机会。中周期来说,尽管企业盈利增速仍在下行区间对市场会有一定的抑制,但是社融增速底部的大概率形成往往会伴随着股市底部区域的确认,只要没有出现超预期的基本面下行风险,股市的中期底部区域或已在2450点附近形成,中长期资金的多头配置机会或已现曙光。

操作建议:中性 多IC空IH

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:预期的扰动,金银的波动

信息分析:

1)特朗普发布4.7万亿美元的2020财年预算计划,预算计划拟将国防开支提高4%;

(2)英国议会周二将就修改后的脱欧协议进行关键投票;

(3)欧洲央行执委Coeure:欧洲央行没有调转政策方向;

(4)港元汇价触及弱方兑换保证;

(5)美国1月零售销售环比 0.2%,预期 0%,前值 -1.2%;

(6)纽约联储:美国2月三年期通胀预期下降至2.8%,创2017年8月以来新低;

 

逻辑:经济数据良好降低市场忧虑,金银短期波动。数据显示,美国12月商业库存环比增0.6%,符合预期,1月零售销售环比增0.2%,好于预期。美国经济数据的良好表现降低了市场对于美国经济后期韧性的担忧,且最新纽约联储调查显示,2月消费者通胀预期回落至2.8%,创17年8月以来新低,显示出“美国经济增速放缓但短期强”和“美联储货币政策相对宽松”的叠加效应短期仍将延续,增加美股年线附近的波动,金银暂展现波动状态,等待着风险事件的触发。

 

 

操作建议:短期看多、内外反套,中期反弹抛空

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:库存格局暂时不变,铜价格反弹预期不改

信息分析:

1)11日,现货市场升贴水较上个交易日有所好转,主要是中间商采购增多,另外一方面,由于期限back结构收窄,也使得现货贴水幅度下降;下游企业观望者居多,按需采购为主。

(2)据安泰科数据,调研涉及22家阴极铜生产企业合计精炼铜产能901万吨/年,占全国当期有效总产能的81.2%,2018年产量占全国90%以上。2019年2月22家样本企业合计生产阴极铜68.7万吨,同增6.8%,环增1.4%。1-2月样本企业累计生产阴极铜 136.4万吨,同增6.9%。3月份国内阴极铜产量同环比都会出现一定增长,预计样本企业阴极铜产量将达69.5万吨。

结合此前的铜精矿进口数据,整体国内精炼铜的供应已经站稳在高位。另外,短期由于降税预期,精炼铜出口比较困难,国内库存继续积累。

(3)11日,精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日收窄,不过幅度不是很大。

(4)11日,LME库存整体延续下降,主要集中在美洲仓库,另外,COMEX库存延续继续下降,不过,此前从COMEX持仓结构来看,商业空头持仓占比大幅增加,这意味着未来全球的库存格局将重新分配,即供应或开始向美洲转移。

 

逻辑:产业链方面,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,中国市场方面,铜精矿的进口大幅度替代成品铜的进口,另外,由于进口亏损扩大,全球范围内铜库存或重新分配,国内铜价格压力预期或有所舒缓,整体铜价格反弹格局不变;但目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,预估铜价格上周回吐之后转入震荡,或等待消费的变化。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:华东需求有望释放,钢价高位震荡

信息分析:

(1)3月11日,钢之家(中国)钢材基准价格指数(SHCNSI)为96.94点(4193元),较上一交易日下跌0.29(13元)。

(2)建筑钢材价格震荡下跌,国内28个主要市场Φ20mmHRB400螺纹钢均价3974元/吨下跌16元/吨,华东市场价格普遍下跌10-30元/吨不等,杭州、济南市场下跌30-90元/吨不等,中南、华北、东北和西部部分市场价格下跌10-30元/吨不等。

(3)热轧板卷价格稳中有跌,国内28个主要市场5.75mmQ235热轧板卷均价3873元/吨下跌11元/吨,华东、中南、华北和东北部分市场价格下跌10-40元/吨,西南和西北主要市场价格基本稳定。

 

逻辑:各地现货市场继续下跌,建材成交尚可。2月社融等宏观数据不及预期引发市场担忧,今日钢价震荡回调。但本周华东天气好转后需求释放可期,叠加华北环保限产压力增强、钢材产量持稳,3月供需格局对钢价仍有一定支撑,预计本周钢价以高位震荡为主。需求季节性释放后,高供给压力下去库速度或将放缓,钢价拐点渐进,期货端存在“抢跑”可能。

操作建议:区间操作

风险因素:天气因素导致需求延后、库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:供应平稳增加,限产继续升级,矿价震荡偏弱

信息分析:

(1)11日进口铁矿石市场跌幅加大,钢之家62%进口矿指数(SHCNIOI)83.41下跌2.33美元;65%国产矿指数(SHCNDOI)760元稳。

(2)港口现货矿成交价跌5-15元,其中低品矿跌5元,高品矿跌15元左右,如日照港PB粉607元/吨,京唐港超特粉515元/吨,成交清淡。

(3)外盘市场弱势运行,北铁中心平台成交11万吨金布巴粉,装船期3.21-3.30日,价格为4月62%PM指数均值- 3.95美元/吨。

 

逻辑:现货价格整体下跌,成交量维持低位。近期到港量攀升至高位,且从发货量推算,接下来两周到港及港口库存仍有上行压力。需求端环保继续升温,唐山、武安、临汾等地高炉检修增多,矿价以震荡偏弱为主。

操作建议:反弹抛空和区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:钢厂开启新一轮提降,期货价格震荡偏弱

信息分析:

(1)昨日邯郸、唐山、长治以及山东等地区钢厂对焦炭开启第一轮100元/吨提降,部分焦企已接受,日照港报价下调50元/吨。近期河北等地钢焦限产力度进一步加强,焦炭需求进一步缩减,部分焦企库存堆积,且港口库存持续高位,焦价难以维持高位。

(2)在焦炭供给宽松格局下,焦炭库存持平攀升,总库存已攀升至1623万吨,库存压力较大,从库存结构来看,焦化厂库存开始累积,钢厂库存已恢复至合理水平,港口库存维持高位,可能是市场的重要风险点。

(3)目前焦化利润维持在150元/吨左右,整体利润水平尚可,由于利润刺激开工,焦炭高供给状态仍将维持,不利于焦炭价格,焦炭市场将承压运行。

 

逻辑:焦企第二轮提涨未能落地,山东、河北等地钢厂又开启提降,现货市场心态转弱;“两会”期间,高炉限产力度大于焦炉,焦炭需求收缩大于供给收缩。而由于河北限产将持续至3月底,焦炭短期内高供给状态维持。因此,焦炭自身驱动不强,供需关系偏弱,预计现货价格短期内将承压运行,期货价格将震荡偏弱。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:短期供给偏紧,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)进口煤方面,根据煤炭资源网的消息,中国多个港口已经对从澳大利亚进口的煤炭实行更加严格的通关手续,部分港口并将对每500吨煤进行“放射性检测”,通关时间进一步延长。

(2)需求来看,下游焦化厂仍维持较高的产能利用率,焦煤需求平稳,主焦煤结构性紧缺,支撑焦煤价格。

(3)近期焦企采购力度进一步放缓,尤其炼焦配煤补库缩减。且目前乌海及鄂尔多斯部分焦煤矿已逐步复产,供应逐渐转暖。

 

逻辑:两会”期间,煤矿严守安全红线,焦煤产量整体有限,进口方面,澳洲焦煤进口仍严格受限,蒙煤通关量未至高位,供给端整体偏紧;而下游焦化厂开工率维持高位,焦煤供需维持紧平衡,部分煤种价格上涨;河北高炉限产,利空双焦需求,另外在“两会”后,山西煤矿存在部分复产预期,焦煤供给将部分缓解,预计短期内焦煤现货将偏稳运行,期货价格将延续震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:等待消费跟进,期价震荡偏弱

信息分析:

1)11日,沪胶主力收盘12125(+30)元/吨,混合胶报价11450元/吨(0),主力合约期现价差525元/吨(-20);前二十主力多头持仓72331(+459),空头持仓97723(+800),净空持仓25392(+341)。

(2)在回落调整之后,现货市场也出现了较为稳定的局面。人民币全乳多数持平。个别报价下调100元/吨。保税区和外盘报价均持平。

(3)泰国原料价格(中央市场报价)继续上涨。白片报47.77泰铢/公斤,上涨0.02泰铢/公斤。杯胶报价持平,为40泰铢/公斤。胶水持平,目前报50.25泰铢/公斤。

(4)合成胶价格向下调整。丁苯1502回落50-100元/吨,顺丁回落50-150元/吨。

(5)大陆集团最新财报显示,尽管2018年销售额增长了0.6%至208亿美元,但原材料价格上涨等因素却导致税前营业收入下降了8.7%。橡胶业务盈利降至37.7亿美元。

 

逻辑: 昨天期价维持弱势运行,盘中公布的2月份汽车产销数据继续示弱,最新数据显示,2月份全国汽车销售148.16万辆,环比下降37.41%,同比下降13.77%;全国汽车生产140.98万辆,环比下降40.40%,同比下降17.37%;该消息利空橡胶价格。上周随着前期宏观利好及供应端炒作的结束,价格支撑消失,高库存等待下游消费的跟进,当前并未看到下游大量采购,反应需求没有亮点,期价维持偏弱震荡。但从原料端来看,受到季节性产量减少支撑,最近原料价格维持强势,现货价格表现相对坚挺,使得近期基差持续缩窄,该因素限制了期价的进一步下行空间,昨天泰国原料价格涨跌互现,现货价格稳中有降,其中混合胶报价维持不变,全乳胶下跌50元/吨,主力合约升水混合胶675元/吨。由于下游消费的消化有限,当前国内库存维持增加趋势,对价格依然有压制。本周依然要关注需求端的变化,没有实质利好出来之前,当前的调整格局或还将延续。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点TA震荡回调

信息分析:

1)3月11日PTA现货在6650元/吨附近、较前一交易日小跌20元/吨,加工费在820元/吨左右;日内PTA现货成交回落,基差多在升水05合约30-35元/吨附近、个别较05贴水0-25元/吨附近。

(2)绍兴140万吨装置10日附近逐步重启、其于1月26日附近停车,宁波70万吨装置近日计划重启、其于5日附近短停,大连375万吨装置近日因故降负,另外大连220万吨装置计划下旬检修、持续约半个月,华南125万吨装置月底计划检修。

(3)近日绍兴20万吨及华中30万吨恢复重启,周末至周一聚酯产销高位回落、约3-5成附近,目前聚酯库存及利润均处健康状态,后期聚酯负荷仍趋回升。

(4)近期负荷仍趋回升,7日聚酯产销再度放量、110%附近,聚酯库存近期回落、显著改善下游预期。

 

逻辑:上一交易日TA05震荡调整为主。聚酯产销高位回落、后期产销或以阶段性脉冲放量为主,整体目前聚酯利润与库存均较健康、聚酯负荷有望进一步明显回升。TA方面,原料PX价差高位运行、TA加工费处中等水平,中期原料端供需实际偏紧程度较依赖于PX-TA检修匹配程度,目前整体供需进入由累库逐步转入去库的阶段、3月以后供需偏紧预期倾向于认为会逐步加重。供需累库渐进尾声、但超高库存后期能否有效去化较依赖未来的检修力度,而目前国内检修力度依然不足,现货供需压力或抑制价格向上的弹性空间,未来库存能够有效去化或逐渐代替库存边际转向而成为市场关注重点。价格方面,TA05暂维持中性观点,TA07及09短期中性、中长期谨慎乐观,策略上多单可考虑适量移仓到07及09合约。

操作策略:TA短期中性、中长期谨慎看多

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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