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每日晨报 0313

2019-03-13 08:53



原油

 

观点:月差结构略有修复,等待单边驱动共振

信息分析:

1)美国3月8日当周API原油库存 -258万桶,预期 +270万桶,前值 +729万桶。美国3月8日当周API库欣地区原油库存 -110万桶,前值 +113万桶。美国3月8日当周API汽油库存 -585万桶,前值 -39.1万桶。美国3月8日当周API精炼油库存 +19.5万桶,前值 -310万桶。

(2)据悉,OPEC就美国国会山“N-OPEC”立法问题警告华尔街的大型银行机构,称那将打开原油的水龙头,造成油价崩溃。(彭博)

(3)荷兰石油贸易公司Trafigura:美国港口瓶颈将限制二叠纪石油出口。美国原油出口可能在未来2-3年内达到500-600万桶/日。预计美国原油产出将逐年增加100万桶/日。

(4)美国能源信息署(EIA)官员LindaCapuano:美国原油产量未来20年里将保持增长。

(5) 美国能源信息署(EIA):下调2019年全球原油需求增速预期4万桶/日,至同比增长145万桶/日;下调2020年全球原油需求增速预期2万桶/日,至同比增长146万桶/日。下调美国2019年原油产出预期至1230万桶/日(此前料产1241万桶/日),预计2020年将产出1300万桶/日,增幅主要将来自得克萨斯州和新墨西哥州的Permian产区。

 

逻辑:昨日油价震荡。油价走势趋平,波动率持续收敛,可能酝酿后期突破。商品角度,短期供需存在压力:前期中断集中回归,全球炼厂检修高峰;中期存在上行动力:超额减产落实,需求旺季来临,去库逐渐兑现;长期取决政治博弈:特朗普心理价位及页岩油成本决定油价边界。金融角度,近期经济数据表现不及预期,宏观风险忧虑仍存。若中美股市进入持续回调,或对油价形成额外压力。总体而言,短期油价结构略有修复,但单边驱动仍未形成共振。继续关注结构性套利机会。

策略建议:中性,布伦特反套

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:博弈进行时,逢低吸纳

信息分析:

1)IF1903收盘涨0.87 %报3747.40 ,成交量86115手,较上一交易日增加5887手,持仓54389手,减少6117手。IH1903收盘涨0.56 %报2718.00 ,成交量38667手,增加2389手,持仓26899手,减少1865手。IC1903收盘涨2.17 %报5546.20 ,成交量61910手,增加2663手,持仓44171手,减少5986手。

(2)住建部部长王蒙徽:2019年将继续促进房地产市场平稳健康发展,坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位;坚持落实城市主体责任,因城施策、分类指导,把稳低价、稳房价、稳预期责任落到实处;保持政策连续性和稳定性,防止房市大起大落。

(3)财政部:各地可因地制宜适当放宽创业担保贷款申请条件,由此产生的贴息资金由地方财政承担;鼓励各地因地制宜探索创新,进一步发挥财政金融政策作用,有效引导金融资源“支小助微”,缓解民营和小微企业融资难、融资贵问题,推动实现经济结构优化和高质量发展。

(4)易方达创业板ETF昨日资金流出13.75亿元,创上市以来最大规模资金净流出。

(5)央行金融稳定局局长王景武:下一步将会同金融监管部门推出标准化债权类资产认定细则,推动银行理财子公司尽快设立和运行;持续关注金融市场运行动态,密切监测金融机构的行为边际变化,动态评估资管业务整改和发展情况,及时分析总结新情况,推进资管新规稳妥有序实施。

(6)3月12日上午7时,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,双方就文本关键问题进行具体磋商,并确定了下一步工作安排。

 

逻辑:昨日沪深两市继续延续上行态势,其中尽管午后有所回调,但创业板依旧一马当先,收涨2.64%。其中,昨日领涨板块再度回转至上周热门的工业大麻,显示游资为代表的短线资金来回炒作意图明显。对于后市走向,资金仍将起到主导地位。一方面,尽管以机构、外资为代表的风险偏好较低的资金持续撤离;但另一方面以游资、散户为代表的资金依旧起到承接作用。因此,鉴于目前市场看多情绪依旧强烈,一周维度观点从弱势震荡转为谨慎看多。风险则需关注若券商交易系统能够识别配资,那么随着杠杆资金的被监控,资金推动效应将会大幅减弱。操作方面,则在维持底仓同时,逢低吸纳筹码。

操作建议:剩余多单续持,逢低吸纳

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:低通胀下的缓加息坐实

信息分析:

1)美国2月CPI环比增长0.2%,为四个月来首次上涨;

(2)美国2月NFIB中小企业乐观程度指数 101.7%,预期 102.5%;

(3)欧洲航空安全局(EASA):停飞所有波音737 MAX客机;

(4)法国四季度私营部门就业人数季环比终值 0.3%,预期 0.1%;

(5)路透:欧洲央行不可能在6月份之前就TLTRO的最终条件做决定;

(6)美国2月核心CPI同比增长2.1%,略不及预计和前值2.2%;

 

逻辑:美国2月通胀低于预期,低通胀环境继续创造美联储进行观望的政策环境,对金银影响偏中性。数据显示,美国2月核心CPI同比增长2.1%,低于1月的同比2.2%增速,显示出对于美国通胀上行压力不强,对于美联储而言在外部环境负面影响中继续观望的政策提供了经济支撑。另一方面,对于欧洲是否超宽松的预期也将面临修正,法国四季度就业的好于预期,在外部波音影响和内部脱欧影响下,料产生一定的正面预期,关注3月对于欧洲预期修正的可能,金银持短多思维。

 

操作建议:短期看多、内外反套,中期反弹抛空

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:市场存在交割需求,1903预估交割量巨大

信息分析:

1)12日,现货市场升贴水较上个交易日大幅好转,一方面是得益于期限back结构进一步收窄,另外一方面是1903合约交割临近,目前持仓高于去年同期近2万手,从当前持仓来看,1903合约交割规模庞大。此外,12日下游企业采购有所增多,现货市场升水因此受到支撑。

(2)12日,上期所仓单继续增加,并且单日增幅有所扩大,主要是1903合约交割临近所致。从交割意愿增加的原因来看,首先是现货市场此前持续的贴水,加上现货市场成交不畅,因此货主期货交割意愿较大;而另外一方面,由于降税时间不确定,对于博取降税的资金来看,无疑是接纳现货能够规避降税时间风险,此外,对于此前多头单边而言,由于降税时间的不确定,多头后移风险较高,选择期转现则较为有利,因此,市场有较强的交易交割需求。

(3)12日,精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日扩大,当前进口亏损幅度较大;不过洋山铜升水则小幅提升,我们认为这是货源减少对洋山铜发货的一个信号。

(4)12日,LME库存整体延续下降,主要集中在美洲仓库,另外,COMEX库存延续继续下降,但降幅有所下降,因此,整体迹象显示库存转移已经逐步开始。

 

逻辑:产业链方面,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,中国市场方面,铜精矿的进口大幅度替代成品铜的进口,另外,由于进口亏损扩大,全球范围内铜库存或重新分配,国内铜价格压力预期或有所舒缓,整体铜价格反弹格局不变;但目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,预估铜价格上周回吐之后转入震荡,或等待消费的变化。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:华东需求释放,唐山环保加强,钢价高位震荡

信息分析:

(1)3月12日,钢之家(中国)钢材基准价格指数(SHCNSI)为97.22点(4205元),较上一交易日上涨0.28(12元)。

(2)建筑钢材价格稳中上涨,国内28个主要市场Φ20mmHRB400螺纹钢均价3987元/吨上涨13元/吨,华东、中南、华北和东北部分市场价格上涨10-50元/吨不等,西南和西北市场价格整体稳定。

(3)热轧板卷价格稳中有涨,国内28个主要市场5.75mmQ235热轧板卷均价3892元/吨上涨19元/吨,华东、中南、华北、东北和西南多数市场价格上涨10-60元/吨不等,西北市场价格总体稳定。

 

逻辑:各地现货市场小幅回升,受天气放晴影响,华东建材成交量大幅上涨,叠加环保部通报唐山环保限产情况引发对环保力度加强的预期,今日钢价震荡反弹。在需求释放、限产力度加强、库存继续去化的共同作用下,3月钢价仍有一定支撑,但需求季节性释放后,高供给压力下去库速度或将放缓,钢价拐点渐进,期货端存在“抢跑”可能。

操作建议:区间操作

风险因素:天气因素导致需求延后、库存加速累积(下行风险)、环保限产再度收紧(上行风险)

 

 

 

 

 

铁矿石

 

观点:跟随钢价反弹,限产升级背景下幅度预计有限

信息分析:

(1)12日铁矿石市场小幅波动,钢之家62%进口矿指数(SHCNIOI)83.4下跌0.01美元;65%国产矿指数(SHCNDOI)752跌8元。

(2)港口现货矿成交价稳中有涨,如日照港PB粉615元/吨,天津港PB粉528元/吨,成交增量。

(3)外盘市场小幅反弹,北铁中心平台成交17万吨65%卡粉,装船期3.8-3.17日,价格为96.8美元/吨。

 

逻辑:现货价格整体反弹,成交量同步放大。巴西发货量大幅下降,关注矿难是否实质性影响发货量。同时在钢材现货成交放量的带动下,港口铁矿呈现量价齐升。但在华北限产升级背景下,反弹幅度预计有限,延续宽幅震荡走势。

操作建议:反弹抛空和区间操作结合

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:钢厂提涨已落地,震荡偏弱格局延续

信息分析:

(1)河北、山东等地主流钢厂提降焦价100元/吨,且范围进一步扩大,部分焦企已接受。

(2)近日河北召开生态环境保护工作会议,唐山限产趋严,要求全省优良天数比例达到60%,钢厂限产导致焦炭供需平衡格局打破,刚性需求下滑,在产量及库存高位前提下,焦价上涨乏力。

(3)目前焦化利润维持在150元/吨左右,整体利润水平尚可,由于利润刺激开工,焦炭高供给状态仍将维持,不利于焦炭价格,焦炭市场将承压运行。

 

逻辑:山东、河北等地钢厂提降100元/吨,目前已部分落地,现货市场心态转弱;“两会”期间,河北地区高炉限产超预期,焦炭需求收缩大于供给收缩,部分钢厂控制到货,焦炭总库存累积。由于河北限产将持续至3月底,焦炭短期内高供给状态维持,因此,焦炭自身驱动不强,供需关系偏弱,预计现货价格短期内将承压运行。期货价格受螺纹带动下小幅反弹,但在基本面偏弱情况下,焦炭期价将震荡偏弱格局。操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:短期供给偏紧,期货价格维持震荡

信息分析:

(1)进口煤方面,根据煤炭资源网的消息,中国多个港口已经对从澳大利亚进口的煤炭实行更加严格的通关手续,部分港口并将对每500吨煤进行“放射性检测”,通关时间进一步延长。

(2)2月份,中国从格拉斯通港进口煤炭105.5万吨,同比增加20.16%,环比大增53.12%。

(3)洗煤厂在煤矿复产预期下采购速度放缓,精煤库存水平减少。下游焦企采购较为谨慎,控制库存水平。

 

逻辑:两会”期间,煤矿严守安全红线,焦煤产量有限,进口方面,澳煤进口仍严格受限,通关时间再度延长,蒙煤通关量未至高位,供给端整体偏紧;而下游焦化厂开工率维持高位,焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产,利空双焦需求,另外在“两会”后,停产煤矿将迎来复产,焦煤供给偏紧局面有望部分缓解,预计短期内焦煤现货将偏稳运行,期货价格将延续震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:原料价格坚挺,限制期价下行空间

信息分析:

1)12日,沪胶主力收盘12165(+40)元/吨,混合胶报价11550元/吨(+100),主力合约期现价差465元/吨(-60);前二十主力多头持仓71972(-359),空头持仓97020(-703),净空持仓25048(-344)。

(2)现货市场稳中有涨。人民币全乳上涨50-100元/吨。美金胶报价均持平:保税区和外盘报价均未出现大幅波动。

(3)泰国原料价格(中央市场报价)稳步上涨。白片上涨0.25泰铢/公斤,涨幅0.52%。杯胶上涨0.5泰铢/公斤,涨幅1.25%。胶乳上涨0.25泰铢/公斤,涨幅0.50%。

(4)合成胶价格继续向下调整。丁苯1502下跌50-100元/吨。顺丁却互有涨跌,涨跌幅在50-150元/吨之间。

(5)2019年1月,马来西亚生产天然橡胶7.6万吨,同环比均大增约36%。本月,天然橡胶出口5万吨,同比增长6.1%,环比增长3.3%。进口量虽然较去年12月增长10.8%,但是同比大降33.8%。截至

1月底,马来西亚天然橡胶库存19.9万吨,同比下滑22.4%,较去年12月底增长14.5%。

 

逻辑: 昨天期价继续窄幅运行,受产区产量减少的支撑,现货及原料价格表现坚挺,昨天混合胶及全乳胶价格均上涨100元/吨,期现价差继续缩窄;泰国原料价格继续小幅上行,现货端及原料端对期价依然有支撑,该因素限制了期价下行空间。但昨天公布的汽车产销数据继续示弱,短期消费依然没有看到明显亮点,后期关注跟基建相关的替换市场的跟进,据当前了解,基于对后期预期的良好展望,目前全钢胎开工尚可,但依然没有看到下游工厂大量采购动作。上周随着前期宏观利好及供应端炒作的结束,价格支撑消失,高库存等待下游消费的跟进,当前并未看到下游大量采购,反应需求没有亮点,期价上涨动力不足。由于下游消费的消化有限,当前国内库存维持增加趋势,据卓创了解,区外库存已达近50万吨,云南库存近20万吨,短期对价格压制明显。本周依然要关注需求端的变化,没有实质利好出来之前,当前的调整格局或还将延续。

操作策略:观望

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点TA跨期价差高位回落

信息分析:

1)3月12日PTA现货在6640元/吨附近、较前一交易日小跌10元/吨,加工费接近800元/吨;日内PTA现货成交不多,基差在升水05合约40-50元/吨附近。

(2)宁波70万吨装置13日附近计划重启、其于5日附近停车,大连220万吨装置计划下旬检修、持续约半个月,华南125万吨装置月底计划检修。

(3)近日绍兴20万吨及华中30万吨恢复重启,12日聚酯产销维持偏低水平、约4-5成附近,目前聚酯库存及利润均较健康,后期聚酯负荷仍趋回升。

(4)近期负荷仍趋回升,7日聚酯产销再度放量、110%附近,聚酯库存近期回落、显著改善下游预期。

 

逻辑:上一交易日TA05震荡调整为主。下游聚酯利润与库存目前相对健康,后期负荷有望进一步回升;TA方面,原料PX价差高位坚挺、TA加工费维持中等水平,中期原料端供需实际偏紧程度较依赖于PX-TA检修匹配程度、而大炼化PX新装置后期或频繁对市场预期产生扰动,目前TA供需而言处于由累库逐步转入去库的阶段、3月以后供需偏紧预期倾向于认为会逐步上升;供需累库渐进尾声、近期超过库存能够有效去化或逐渐代替库存边际转向而成为市场关注重点,近期EG生产利润低位有所修复、或不利后期国内检修力度的增强,现货供需压力或抑制价格向上的弹性空间。价格方面,TA05暂维持中性观点,TA07及09短期中性、中长期谨慎乐观,策略上多单可考虑适量移仓到07及09合约。

操作策略:TA短期中性、中长期谨慎看多

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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