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每日晨报 0411

2019-04-11 08:56



原油

 

观点:原油累库汽油去库,关注炼厂复工进度

信息分析:

1)美国能源信息署(EIA)数据显示,上周美国原油库存增加702.9万桶至4.566亿桶,库欣库存下降113.3万桶,汽油库存下降702.9万桶。EIA称,上周美国国内原油产量减少0万桶至1220万桶/日。炼厂产能利用率上升1.1%至87.5%。

(2)OPEC月报称, 3月OPEC原油产量减少53.4万桶至3002.2万桶/日,沙特产量979.4万桶/日,伊朗产量269.8万桶/日,委内瑞拉产量73.2万桶/日。OPEC月报显示,3月OPEC成员国减产执行率为155%,2月为105%。2月OECD商业原油库存下滑1830万桶至高于五年均值750万桶/日。OPEC月报预计2019年全球原油需求增速为121万桶/日,此前预期为124万桶/日。

(3)沙特阿美发行120亿美元债券,认购需求达1千亿美元创下纪录。

(4)欧佩克3月原油产量减少53.4万桶/日至3002.2万桶/日,2月为3054.9万桶/日。委内瑞拉3月原油产出下降28.9万桶/日至73.2万桶/日。沙特3月原油产量减少32.4万桶/日。

(5)伊朗3月原油产量为269.8万桶/日,此前为274.3万桶/日。伊拉克3月原油产量为452.2万桶/日,此前为463.3万桶/日。

 

逻辑:昨日油价小幅上行。近期油价表现抗跌,地缘供需金融形成共振利多。地缘方面,利比亚、委内瑞拉、伊朗维持动荡;供应方面,欧佩克三月产量继续下降;需求方面,后期炼厂开工回升有助提升需求,但短期事故频发复工缓慢压制需求。后期重点年关注沙特立场。若沙特为支持沙特阿美发债为王储经济改革计划融资,维持产量低位力挺油价,油价或维持偏强;若沙特迫于美国压力放弃减产转为增产,油价存在大跌可能。短期油价暂时偏强,继续关注事件进展。

策略建议:谨慎看多

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:中微观角度的乐观性

信息分析:

1)一季度中国中小企业发展指数(SMEDI)为93.1,环比小幅回升0.1点。分行业指数为4升4平,分项指数为4升3平1降,上升面环比有所扩大。

(2) IMF研究部副主任:贸易摩擦等多重因素在扼杀全球经济活动,下半年欧元区或将出现一些复苏;美国市场整体仍然强劲,美股估值仍然非常强劲;一些经济数据表明中国经济正在企稳,刺激政策的作用将在晚些时候显现。IMF此前下调全球今年经济增长预期,唯独上调中国经济增速预期。

(3)央行召开2019年研究工作会议:深刻把握当前重要战略机遇期的新内涵,紧密围绕高质量发展和构建现代金融体系的中心任务,进一步提高研究工作的针对性和有效性,更好地为科学决策提供可靠智力支撑;不断健全工作机制,加强上下联动,积极调动全系统资源,充分发挥整体协同优势,努力推动央行研究工作再上新台阶。

(4)欧洲央行:维持主要再融资利率在0%不变,边际贷款利率在0.25%不变,存款便利利率在-0.4%不变,符合预期。欧洲央行此次没有提及定向长期再融资操作(TLTRO)。

(5)欧洲央行行长德拉吉:结构改革实施必须持续推进。财政政策扩张支持经济发展。对于TLTRO细节的置评为时过早。需要进一步分析TLTRO已达成共识。欧洲央行分析了通胀预期下降。通胀预期下降伴随的是经济活跃度。

 

逻辑:国内方面,无论是挖掘机销量的走高,或是一二线城市下游地产销售的回暖,都从行业中微观角度展现着经济数据在近期出现环比回暖,对于前期得以估值扩张的股市来说或也是一次盈利层面的支撑。海外方面,中美金融周期出现明显分化,美国信用周期的见顶或预示着美股大概率处于风险的前夜,若美股开始下跌,全球权益资产或都有下调的可能,对A股来说目前仍是一大不可忽略的风险项。中期来说,伴随着信贷周期在一季度的大概率见底,A股的中长期配置资金或已经迎来曙光。

操作建议:短期谨慎看多(大盘强于小盘)

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:脱欧泥潭避险情绪积聚,贵金属震荡偏强

信息分析:

1)欧元区4月议息会议,欧洲央行维持-0.40%存款机制利率、0%主要再融资利率和0.25%边际借贷利率不变。而其利率声明以及随后欧元区央行行长德拉基的新闻发布会内容均与此前3月份的议息会议无明显差别。

(2)美联储3月FOMC货币政策会议纪要:决策者认为未来几年最有可能出现的结果是美国经济持续增长、劳动力市场强劲、且通胀接近美联储目标。

(3)美国财长Mnuchin:虽然美联储主席鲍威尔面临总统特朗普的责难,但并不认为鲍威尔“是错的人”。美债收益率曲线表明,市场预计利率将下降。

(4)德国总理默克尔表示,德国和欧洲监管机构将考虑德意志银行和德国商业银行合并是否可能带来“系统性风险”。

(5)欧美关税大战一触即发:美国威胁对110亿美元欧盟产品加征关税,“补贴空客伤害美国经济”,特朗普放狠话,欧洲扬言报复。

 

逻辑:目前全球经济发展势头弱化,美联储暂停季度性加息,适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松;反而是英国脱欧激发市场避险情绪,英国脱欧事务大臣Barclay:与工党的谈判正在按部就班地进行,具有建设性。不希望看到英国脱欧长期推迟。和工党的对话很艰难,和政治规范逆向而行。保守党和工党都需要妥协。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议:低位多单持有

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:现货市场升水企稳,临近交割仓单反复

信息分析:

1)10日,现货市场升贴水较上个交易日有所好转,贸易商之间交投陷入僵持,货主力挺升水价格,但贸易商采购者也以压升水为主,难以达成交易;下游企业当日适度参与采购,但基本以被动买盘为主。

(2)10日,上期所仓单微幅回升,目前现货仍然以升水为主,仍然有利于仓单转现货,但因交割临近,仓单或有所反复。

(3)10日,LME库存整体小幅下降,欧洲仓库再度小幅增加,从供应角度来看,可持续性不强,美洲仓库仍在继续下降;另外,COMEX库存延续下降格局;目前全球库存结构未变。

(4)2019 年3月SMM中国电解铜产量为75.11万吨,环比增长4.38%,同比增长5.28%;一季度累计产量为220.69万吨,累计增幅4.17%。

(5)广西南国铜业计划于4月10日启动年产能为30万吨的铜二期项目。一期项目已于2013年投产,年产能为30万吨。

(6)嘉能可赞比亚Mopani矿业Nkana和Mufulira铜矿的复产计划,因3月19日事故被迫停止。Mopani矿业2018年产铜12万吨。不过,由于冶炼企业检修,铜精矿加工费下降的预期稍微缓和。

 

逻辑:现货市场短期供应的压力仍然比较大,但预期是有所缓解的,因此,国内去库存预期不变,因此,仍然建议关注期现套利。总体上,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,全球范围内库存重新分布,国内库存积累有所改变,国内库存进入下降阶段。另外,目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转,这些因素有利于国内铜价格。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:需求韧性支撑去库,钢价高位震荡

信息分析:

(1)4月10日,钢之家(中国)钢材基准价格指数(SHCNSI)为99.96点(4324元),较上一交易日持平。昨日主要市场钢材品种价格涨跌互现。

(2)建筑钢材价格涨跌互现,国内28个主要市场均价下跌2-8元/吨,其中Φ20mmHRB400螺纹钢均价4136元/吨下跌8元/吨,华东、中南和华北部分市场价格下跌10-20元/吨不等,南昌市场价格下跌90元/吨,南宁、西安和乌市市场价格上涨10-20元/吨不等,长春市场价格上涨30-100元/吨,东北以及西南多数市场价格基本稳定。

(3)热轧板卷多数市场价格稳定,国内28个主要市场5.75mmQ235热轧板卷均价4037元/吨上涨3元/吨,长沙、武汉和包头市场价格上涨20-40元/吨,其他主要市场价格稳定。

(4)4月10日钢谷网公布的中西部钢材库存数据显示,中西部社会库存434.80万吨,较上周减少31.20万吨,周环比下降6.7%,降幅收窄1.18%;厂库137.85万吨,较上周减少14.36万吨,周环比下降9.34%,降幅扩大2.26%,库存持续下降,钢材需求整体向好。钢材产量192.82万吨,较上周增加7.95万吨,周环比增长4.3%,增幅大幅减少9.19%。

 

逻辑:各地现货市场微降,建材成交回落至20万吨以内。库存平稳去化显示需求韧性仍存,钢价高位小幅震荡。随着宏观利好兑现、南方梅雨季节到来,被提前释放的需求未来将逐步回落,而产量将随利润进一步攀升,供需错配下库存去化将放缓,钢价高位震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产收紧、需求快速释放

 

 

 

铁矿石

 

观点:供需支撑明显,高位震荡运行

信息分析:

(1)10日铁矿石市场弱势运行,钢之家62%进口矿指数(SHCNIOI)93.52下跌1.41美元;65%国产矿指数(SHCNDOI)757涨1元。

(2)10日唐山普碳方坯价格稳至3550元/吨,现金含税出厂。昨日唐山钢坯市场现货3630元/吨出库,成交一般。

(3)港口现货矿成交价稳中有跌,如岚山港PB粉665元/吨,黄骅港PB粉685元/吨,成交清淡。外盘市场整体偏弱,商家暂时观望,采购不积极。

(4)上周澳洲巴西发货总量为1604万吨,环比增加381.1万吨。澳洲发往中国的量1181.2万吨,环比增加565.7万吨。巴西铁矿石发货总量为205.7万吨,环比减少261.2万吨,其中淡水河谷发货量为115.7万吨,减少204.3万吨。

 

逻辑:澳洲飓风天气影响港口封航情况已经结束,发运增加,巴西则继续保持减量。秋冬季限产结束,产量持续增加。叠加钢厂铁矿石库存偏低,近期矿石采购活跃度或会持续提高。巴西淡水河谷矿山减产较为确定,若不复产,则减量在二季度会逐步显现,钢材旺季情况下,矿石供需矛盾突出。此外,澳洲矿山遭遇飓风洪水等自然灾害,影响虽不如淡水河谷溃坝事件,但对铁矿也是利多。现货价格小幅回落,但成交量有所恢复。4月上旬铁矿到港量将处于低位,而需求仍受到钢厂集中复产提振,港口库存有望明显下降。供需支撑明显,整体高位震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、巴西矿难事件进一步发酵(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:基本面弱势难改,期价维持震荡

信息分析:

(1)11日山东菏泽地区焦炭价格暂稳,现准一级湿熄焦报1900-1910元/吨,干熄焦报2050-2100元/吨,均出厂含税价。

(2)发改委对煤炭采选业等5个行业清洁生产评价指标体系(征求意见稿)意见;关于河南做好2019年煤矿安全生产工作的通知;1-2月延安市原煤产量降5.3% 仍有45个煤企未开工。

(3)月焦炭现货价格经过两轮提降,降幅达200元/吨。天津港准一级冶金焦报价降幅225元/吨。由于下游钢厂限产严重,对焦炭需求减少,钢厂、焦化厂内焦炭库存有所累积,港口库存累至高位,出货困难,焦炭供应偏宽松,因此焦炭经历两轮提降。

(4)上周,焦煤继续承压让利,焦化利润处于盈亏边缘,由于焦炭供需边际改善,预计焦化利润将逐步企稳,维持在低位运行。

 

逻辑:连续三轮提降后,焦炭累计降幅250元/吨。环保限产对近期产量影响较小,上周煤矿让利后焦炭仍有少量利润,焦炭高供给、高库存状态延续,由于港口库存持续攀升,港口开始限制并提高堆储成本;各地高炉相继复产,焦炭需求部分好转。但焦炭总库存较高,压制焦炭上涨空间,另外若终端需求回落,焦炭亦受影响。预计现货短期内将承压偏稳运行,期价将维持震荡。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:现货弱稳运行,期货价格高位震荡

信息分析:

(1)11日山东枣庄地区炼焦煤价格持稳现A>7.5V39S0.8G72-75市场现汇出厂含税报1130-1160元/吨。

(2)3月份,内蒙古全区动力煤坑口结算价格为218.42元/吨,环比上涨2.37%,涨幅扩大2.07个百分点,已连续第3个月上涨。

(3)10日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1224.7较上一工作日持平,4月均价1226.3。今日各品种成交弱稳,价格指数持平。低硫主焦价格指数1643.1持平,月均指数1653.8减1.8;中硫主焦价格指数1261.7持平,月均指数1262.4减0.1;高硫主焦价格指数1076.7持平,月均指数1076.7持平。

 

逻辑:煤矿监管趋严,虽国内煤矿仍受安全监管因素影响,但总体焦煤产量增加,且仍有增产预期。进口方面,澳煤进口仍受限,蒙煤进口稳中有增;下游焦化厂开工率维持高位,焦煤需求维持相对稳定。下游焦企已连续三轮降价,利润大幅压缩后,焦煤价格继续承压,预计短期内现货将偏稳运行,或仍有小幅让利空间,期货价格将维持高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:国外低产期,原料价格坚挺

信息分析:

1)10日,沪胶主力收盘11955(+255)元/吨,混合胶报价11375元/吨(+100),主力合约期现价差755元/吨(+205);前二十主力多头持仓99959(-3451),空头持仓132298(+542),净空持仓32339(+3993)。

2)合成胶是另一片天地,阴雨连绵。丁苯1502部分持平,部分回落50元/吨。顺丁涨跌互现。涨跌幅

在50-150元/吨之间。(中国橡胶贸易网报价)

(3)2019年3月,越南出口天然橡胶10.3万吨,同比增长36%,环比增长30.1%。本月出口中国6.6

万吨,同比增长35%,环比增长34.6%。

(4)固特异将投资3600万美元,对卢森堡工厂进行升级,并增加工程胎产量。固特异欧洲商务部副总裁大卫·安卡尔特称,由于采矿和建筑业务的扩张,以及港口和工业部门的发展,全球对优质工程胎的需求继续增长。

(5)本田汽车在一份声明中表示,该公司决定在2021年完成现有思域轿车的生产后,停止在土耳其的汽车生产。土耳其工厂目前年产能达3.8万辆。

 

逻辑: 昨天期价反弹明显,当前国外产区尚处于低产期,产量释放有限。据卓创了解,云南西双版纳产区受气候干旱、价格低迷及局部白粉病等因素困拢,开割至今胶量有限。昨天胶水收购价在9.5-9.8元/公斤,胶块量少,参考价格在9.3-9.5元/公斤。但随着昨天产区降水的来临,后期产量或有望重新增加。泰国北部已开割,南部将于下周宋干节之后步入开割期。从原料价格走势来看,产量释放亦有限,昨天泰国原料价格继续上涨。昨天现货价格跟随反弹,其中,混合胶上涨100元/吨,全乳胶上涨50元/吨,表现不如期价,使得基差继续扩大。截至昨天,主力合约升水混合胶500元/吨。4月橡胶总体呈现供需两旺格局,随着新一季开割的来临,且目前泰国产区原料价格不错,有望提升后期供应量,但当前还处于产量较少的时期,近期产区的天气比较关键;下游需求亦是处于金三银四的旺季,但由于目前期价偏低,价格下行空间有限。受制于当前国内高库存,上方空间或不大,且1905合约依然存在交割压力,上行阻力较大。最近盘面空头力量增加明显,期价压力仍存。

操作策略:区间操作

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点PTA高加工费,等待回调买入机会

信息分析:

1)4月10日PTA现货在6560元/吨附近、较前一交易日跌90元/吨,日内PTA现货成交有所回升,基差小幅收窄、在升水05合约30-50元/吨附近、少数偏低在升水20元/吨附近,成交价格在6520-6600元/吨。

(2)华北34万吨TA装置近日停车、计划检修10天附近,关注大厂策略演变及重点装置变动。

3)周三产销低位徘徊,近期聚酯利润高位、库存较为健康,未来关注聚酯产销及利润演变。

(4)4月10日,PX中国台湾价格在1055美元/吨,上涨3美元/吨;PTA现货加工费在1000元/吨附近,处于偏高水平,主力盘面加工费在700元/吨附近。

 

逻辑:上一交易日TA05回落调整、主力09相对偏强,成本端台湾卖寮事故影响支撑PX略偏强,TA加工费高位回落、负荷供应依然受到利润激励趋于抬升,整体供需处于去库阶段、而未来去库节奏则有一定不确定性,近期化工环保安全治理或意外事故的延伸影响需要警惕、如有意外就较可能偏向正面。价格走势而言,TA现货及近端价格如无大厂积极策略的支持则回升空间可能有限,7、9合约从低位回升后弹性也相应上升,总体暂持中性观点,新主力09多单逢高减持、低估值再补回、参考区域6050-6350附近。

操作策略:中性,09多单逢高减持、低估值再补回、参考6050-6350

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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