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每日晨报 0415

2019-04-15 08:58



原油

 

观点:油价单边高位震荡,关注潜在利空风险

信息分析:

1)中国社融数据缓解原油需求下降担忧,而委内瑞拉和伊朗的非自愿减产,加上利比亚冲突,和美元走弱继续为油价提供支撑,WTI原油涨0.09%;Brent原油涨0.80%。

(2),截至4月9日当周,投机者持有的原油投机性净多头增加35301手至516662手,表明投资者看多原油的意愿升温。不过美国石油钻井数增加限制涨幅。

(3)贝克休斯数据显示,截至4月12日当周,美国石油活跃钻井数再增2座至833座,石油和天然气活跃钻井总数减少3座至1022座。

(4)据海关总署,中国3月原油进口3933.9万吨,1—3月同比增加8.2%,至1.21亿吨。

(5)美国财政部公布与委内瑞拉相关的制裁名单,有4家公司和9艘船只。

 

逻辑:上周油价高位震荡。前期多重利多共振,油价持续上行;短期进入压力区间,关注潜在利空风险。1)基本面向好趋势暂时维持:欧佩克超额减产导致供应维持低位、委内瑞拉伊朗利比亚地缘冲突继续发酵

、检修季结束后炼厂开工逐渐回升。

2)关注可能触发下行情景:a. 沙特放弃减产。短期沙特阿美发债为王储经济改革计划融资,维持产量低位力挺油价;若沙特迫于美国压力放弃减产转为增产,油价存在大跌可能。b. 美股大跌。中美贸易谈判进行,美欧贸易争端又起,若朝不利方向发展可能触发金融市场情绪恶化。c. 多单踩踏。若基金净多持仓增至高位或诱发拥挤交易,连锁抛售放大跌幅。以上潜在风险中,多单拥挤交易兑现概率相对较大。基金净多持仓连增三月,目前处于中位略高;若未来三周延续净多增仓,或将进入高压力区间。短期来看,基本面暂未明显恶化,资金面维持偏强,技术面存在阻力,月差小幅回调。上行阻力略增大,回调压力尚在积累中,或暂维持震荡整理。关注利空诱因进展。

策略建议:谨慎看多

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:信贷吹响反攻号角

信息分析:

1))昨日沪股通净流入2.78亿,深股通净流出2.08亿,陆股通单周净流出129亿;

(2)IF、IH、IC当月合约基差分别收于8.18、7.68、-13.17点,较上一交易日变化-7.24、7.51、-7.19

点;

(3)IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-5.2、-9.6、18.2点,较上一交易日变化0.2、-0.2、1点;

(4)IF、IH、IC总持仓分别变化-3076、-2711、-61手;

(5)M1-M2剪刀差向上,企业资金活化;3月贷款结构改善,不仅仅依赖于票据融资增加;

(6)MSCI宣布,将把MSCI全中国指数(MSCI AllChina Indexes)向MSCI中国全股票指数(MSCI ChinaAll Share Indexes) 的转换推迟至11月26日;

(7)3月全国首套房贷平均利率为5.56%,环比下降1.24%,首套平均利率已连降四个月;

 

逻辑:上周权益市场历经艰难一周,上证综指失守3200点,资金短期调仓换股行为以及陆股通资金撤离诱发踩踏。但整体来看,上行逻辑并未被破坏,一是科创板估值重估效应仍在,二是人民币贬值预期消退,外资资金流出不可持续,三是3月信贷数据验证政策效果渐显,M1-M2剪刀差现拐点。于是我们依然倾向反弹未结束,操作层面继续持有多单。

操作建议:继续持有多单

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:贵金属走势反复避险VIX指数下滑至近期低位

信息分析:

1)美国3月PPI同比2.2%,预期1.9%,前值1.9%;环比0.6%,录得五个月以来最大涨幅,预期0.3%,前值0.1%。

(2)上周Comex黄金库存出现了101,101盎司(约2,866千克)的下降,而Comex白银库存则是出现了753,174盎司(约21,352千克)的下跌,不过自2019年2月以来持续上涨的格局并未出现改变。

(3)美联储资产负债表已由峰值4.25万亿美元降至目前3.78万亿美元左右,预计到2019年底美联储资产负债表规模约在3.5万亿美元左右。

(4)英国央行行长卡尼针对当下市场较为关注的英国脱欧事宜发言称,英国脱欧协议是否会无限延期并不会影响其任期。

(5)美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,符合预期。

 

逻辑:美国财政刺激逐步消退,金融市场在美联储加息放缓的预期下再次来到短期顶部,一旦美墨地缘争端,及硬脱欧概率加大,避险情绪恐将再次积聚,利好贵金属。同时特朗普再次明确施压美联储,表

示美联储应该减息以刺激经济,美元在好坏参半的劳动力数据下,上方空间或许将十分有限。

操作建议:低位多单持有

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:国内去库存开始,国内铜价有补涨需求

信息分析:

1)上期所库存较上周下降1.21万吨,总量至24.52万吨,仓单继续下降,主要是现货市场以升水为主,仓单流向现货。

(2)周,精炼铜现货进口整体小幅亏损,不过,由于此前一周进口窗口打开,因此未来进口仍维持;数据方面,中国3月未锻轧铜及铜材进口39.1万吨,2月为31万吨,环比进口有所恢复。另外,洋山库存周度增加0.9万吨,溢价升水平稳。

(3)上周,LME库存下降0.58万吨,总量至19.24万吨,美洲仓库继续下降,另外,COMEX库存同样延续下降。目前全球库存格局依然未变,未来美洲市场重新补库需求仍在。

(4)周度铜精矿加工继续下降,不过降幅缓和,另外,2019年3月,铜精矿进口176.7万吨,远低于2月为192.5万吨,这主要是加工费低迷,国内企业预期4月开始相继检修;但消息面上,南国铜业一期30万吨铜项目顺利产出阳极铜,标志着南方有色投资38亿元建设的南国铜业一期项目建设取得重大成功,新增冶炼产能仍在,铜精矿加工费预期改善不大。

(5)3月,乘用车产销分别完成209万辆和201.9万辆,比上月分别增长83.3%和65.6%,比上年同期分别下降5%和6.9%,降幅仍大于汽车总体,但是降幅明显收窄。1-3月,乘用车产销分别完成522.7万辆和526.3万辆,产销量同比分别下降12.4%和13.7%,降幅比1-2月分别缩小4.4和3.8个百分点。

 

逻辑:全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,全球范围内库存重新分布,国内库存积累有所改变,国内库存进入下降阶段。另外,目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转,这些因素有利于国内铜价格。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:需求超预期,短期延续强势

信息分析:

(1)唐山本地及昌黎普方坯主流出厂3550元/吨,较上周上涨100元;全国25个市场螺纹HRB400(20mm)均价为4196元/吨,较上周上涨84元/吨,全国24个主要市场4.75mm热轧板卷均价为4030元/吨,较上周涨58元/吨。

(2)全国高炉开工率69.48%,环比升1.8%。五大钢材周度产量合计1034.6万吨,环比增加12.46万吨;螺纹周度产量349.99万吨,环比增5.17万吨;热卷产量331.87万吨,较上周略减0.1万吨。

(3)本周五大钢材消费量为1151.15万吨,环比上升13.2万吨;上海线螺采购量43670吨,较前值增加22.15%,需求良好。从贸易商建材成交日度数据来看,本周建材成交量均值为22.95万吨,环比降0.49万吨,消费处于较好水平。2019年3月我国出口钢材632.7万吨,较上月增加181.5吨,同比增长12.0%;1-3月我国累计出口钢材1702.5万吨,同比增长12.6%。

(4)上周钢材社会库存1424.68万吨,较前值减少87.69万吨;钢企厂库464.92万吨,降28.92万吨。螺纹钢社会库存767.16万吨,降51.04万吨,厂库206.86万吨,降21.08万吨;热轧社会库存223.73万吨,降10.67万吨,厂库92.67万吨,降2.91万吨。

 

逻辑:长短流程钢厂产量继续双双增加,不过供应回升是市场预期之中的,但需求持续时间却超出预期。微观方面,螺纹表观需求再创新高,且在高位区间持续时间超过去年同期。宏观方面,3月宏观数据表现良好,短期内宏观向好无法证伪,在宏微观需求均超预期提振下,短期钢价延续强势。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产收紧、需求快速释放

 

 

 

铁矿石

 

观点:港口库存大幅下降,共振偏强

信息分析:

(1)上周澳巴铁矿五周移动平均发运总量仍处于下降趋势,从1702万吨下降至1627万吨,处于历史底部。巴西近五周平均发运量下降17万吨至417万吨,降幅缩小,但再创新低;澳大利亚五周移动平均发运量为1271万吨,下降58万吨。

(2)澳洲和巴西现阶段发运量整体处于历史低位。从港口到港量来看,全国26港到港总量为1568.7万吨,环比减少646.3万吨;到港量大幅回落,至近两年新低。

(3),因飓风主要影响两拓发运量,故本期数据中主流高品粉块降幅最大。伴随复产高炉陆续达产,上周铁水产量增量较为明显,结合下周预计复产高炉统计来看,料下周高炉开工率仍有小幅上涨趋势。

 

逻辑:飓风影响开始体现,港口库存大幅下降。澳洲发货虽然回升,但巴西发货又再度下降,供应端仍有支撑。需求端高炉仍处于复产趋势中,产能利用率快速攀升,虽然钢厂补库意愿偏低,但生产需求在明显回升。总体供需维持良好,存在共振偏强基础。

操作建议:区间操作

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、巴西矿难事件进一步发酵(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:供需结构持续改善,焦炭价格维持震荡

信息分析:

(1)晋中地区个别焦企提涨100元/吨,涨后准一级冶金焦报1900元/吨,出厂承兑含税价,15日起执行。提涨企业焦炭订单已到月底,暂时停止收预付款,新订单将执行1900元/吨,目前下游方面暂无答复。

(2)由于供给端变动不大,需求端部分改善,焦炭库存逐步企稳,总库存维持在1758万吨,库存压力较大,从库存结构来看,焦化厂库存小幅下降,钢厂库存处于中高位,采购意愿较低,港口库存维持高位,

高库存压制焦炭价格。

(3)环保限产、去产能仍是扰动焦炭市场的未来变量,虽有临汾限产周期拉长,唐山非采暖季限产、山西去产能加快推进等影响。

(4)应急管理部:防范化解尾矿库安全风险工作方案(征求意见稿);陕西煤业2018年实现净利润109.93亿元 同比增长5.2%;山西晋中高风险煤矿29座 正在进行全面安全“体检”。

 

逻辑:连续三轮提降后,焦炭累计降幅250元/吨。由于焦煤让利后焦炭仍有少量利润,焦炭高供给、高库存状态延续,随着各地高炉相继复产,焦炭需求部分好转,但焦炭总库存较高,压制焦炭上行空间,另外若终端需求回落,焦炭亦将受影响。预计现货价格短期内将承压偏稳运行,期货价格将维持震荡。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:供给缓解、现货承压,期货价格高位震荡

信息分析:

(1)为有效防范和坚决遏制煤矿重大运输事故的发生,山西省应急管理厅部署对全省煤矿辅助运输进行为期6个月的专项整治,4月1日开始,9月30日结束。发现一般隐患要依法责令煤矿整改,或者立即停止使用相关设施、设备,发现存在重大隐患的煤矿,要立即责令停产停建整顿,并跟踪监督落实,要建立重大隐患挂牌督办、整改销号制度,整改完成复查合格后,方可恢复生产或建设。

(2)临汾及长治地区低硫主焦精煤实际成交价格从年后1700元/吨的成交价格跌落至当前1580元/吨,累计下滑120元/吨,随着主流煤矿价格的回落,周边同品种焦煤受此影响纷纷同步下调。

(3)进口煤方面,澳煤进口无太多改善,而蒙煤进口近期较为稳定,并有稳步回升,甘其毛都日通关量维持在1000车左右。

 

逻辑:煤矿监管趋严,虽国内煤矿仍受安全监管因素影响,但总体焦煤产量增加,随着介休、沁源地方煤矿复产,焦煤仍有增产预期。进口方面,澳煤进口无明显改善,蒙煤进口稳中有增;下游焦化厂开工率维持高位,焦煤需求维持相对稳定。下游焦炭利润大幅压缩后,焦煤价格继续承压,预计短期内现货将偏稳运行,或仍有小幅让利空间,期货价格将维持高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:短期产量释放有限,原料价格维持坚挺

信息分析:

1)上周五公布的汽车产销数据没有继续示弱,降幅明显缩窄,反应旺季需求显现,同时国内公布的3月PPI数据有所回升,以及国内3月出口同比增加21.3%、 3月份社融数据继续大幅攀升等。

(2)国内交易所总库存截止4月12日为441128吨(+1776),期货仓单量424480吨(+2150),上周库存及仓单继续增加,随着国内外新一季的开割,库存及仓单又重新增加,上周仓单增速有所放大。

(3)截至4月12日,国内全乳胶报价11350元/吨,较上周末继续上涨100元/吨;混合胶报价11425元/吨,较上周末继续上涨250元/吨;主力合约期现价差为585元/吨,较前一周末基差继续小幅扩大40元/吨。

(4)上周天胶与合成胶价差维持稳定,截至上周末,天胶贴水合成胶150元/吨,但近期价差较之前明显缩窄,反应合成胶开始走弱。

(5)截止4月12日,全钢胎企业开工率75.44%(-0.34%),半钢胎企业开工率72.02%(+0.52%)。近期轮胎厂开工率基本维持稳定,同比来看,全钢胎开工率已经超过去年同期水平,半钢胎也与去年水平基本持平。

 

逻辑: 随着前两周价格反弹后的情绪修复, 3月重卡销售继续向好,反映各地基建启动以及市场对后期替换需求预期好转;3月汽车产量跌幅明显缩窄,或反映旺季需求尚可。据卓创了解,前两个月市场走货较为顺畅,贸易各个环节经销商均有不同程度的补货,库存处于偏高位水平,但终端需求放量较缓,导致库存消耗缓慢,继而影响继续补库意向。后期如果消费依然表现平平,则库存压力显现,下游采购力度将进一步削弱。供应端来看,开割初期产量受限,原料价格维持坚挺,重点关注下周宋干节后,各产区的开割情况,但按季节性来看,4月份产量或依然难以释放,价格下方因此将受限,上行的压力来自于库存及仓单。短期或更多跟随宏观波动,预计下周沪胶维持偏强震荡。

操作策略:区间操作

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点TA弹性区域关注检修力度

信息分析:

1)4月12日,PTA现货价在6620元/吨附近、较前一周涨140元/吨,现货市场成交良好,现货较05合约升水持稳在20-50元/吨附近。

(2)4月12日当周PTA行业加工费高位波动为主,周初较高1400元/吨以上、后逐步降至1100-1200附近,整体TA工厂利润维持较佳状态。

(3)12日行业开工在90.6%附近;装置变动方面,大连220万吨检修装置8日附近重启、其于3月下旬停车,华东220万吨装置8日停车检修、计划15-20天附近,华北两套小装置计划近期检修,后期关注TA大厂策略演变和化工行业环保及安全治理问题走向。

(4)TA供需维持去库阶段,12日TA全社会总库存预计在140万吨附近,其中交易所仓单在13.7万吨附近(信用仓单持稳在1.4万吨附近,实货仓单量亦变化较小)。

 

逻辑:聚酯整体表现目前相对健康,后期需关注织造产销跟进情况。成本端受意外检修叠加影响有所回升、TA加工费较高区域波动为主,整体TA供需处于去库通道,阶段性去库的力度较依赖检修兑现程度;近期市场对较高加工费水平的接受度明显提升,在良好供需格局背景下,大厂积极策略或已对市场主体预期产生明显触动、后期关注是否引发群体叠加效应;价格行情方面,TA主力合约换月完成,09及07持续回升后弹性很大、暂持中性观点,策略上多单可考虑逢高离场、回调再补回。

操作策略:TA07及09暂持中性观点,策略上多单逢高离场、回调再补回

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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