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每日晨报 0416

2019-04-16 08:56



原油

 

观点:单边震荡月差回调,关注下行诱因发酵

信息分析:

1)美国能源信息署(EIA)预计美国5月页岩油将增产8万桶/日至846万桶/日。

(2)据市场消息,俄罗斯4月份据悉较2018年10月份减产15万桶/日。

(3)美银美林预计至6月末,布伦特原油将涨至82美元/桶。

(4)俄罗斯流露恢复产量意愿以及美国钻井数再增令油价承压,但市场风险情绪改善、美国制裁伊朗和委内瑞拉及利比亚局势动荡,限制油价跌幅,WTI原油跌0.31%;Brent原油跌0.45%。

(5)美国财政部公布与委内瑞拉相关的制裁名单,有4家公司和9艘船只。

 

逻辑:上周油价高位震荡。前期多重利多共振,油价持续上行;短期进入压力区间,关注潜在利空风险。1)基本面向好趋势暂时维持:欧佩克超额减产导致供应维持低位、委内瑞拉伊朗利比亚地缘冲突继续发酵、检修季结束后炼厂开工逐渐回升。2)关注可能触发下行情景:a. 沙特放弃减产。短期沙特力挺油价;若迫于美国压力放弃减产转为增产,油价存在大跌可能。b. 美股大跌。中美贸易谈判进行中,美欧贸易争端又起,若朝不利方向发展或触发金融市场情绪恶化。c. 多单踩踏。若基金净多持仓增至高位诱发拥挤交易,连锁抛售放大跌幅。利空诱因进展:近期俄罗斯频繁释放下半年增产信号,美股接近历史高位,基金净多延续增仓将进入高压力区间。以上三点孰先触发或诱发油价回调,共振触发将放大跌幅;若均未触发下行空间有限。短期来看,基本面暂未明显恶化,资金面维持偏强,技术面存在阻力,月差小幅回调。上行阻力略增大,回调压力积累中,或暂维持震荡整理。

策略建议:观望

风险因素:宏观系统风险;政治不确定性

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:预期差的修复

信息分析:

1)IF1904收盘跌0.61 %报3967.80 ,成交量86958手,较上一交易日增加15364手,持仓56649手,减少5588手。IH1904收盘跌0.13 %报2920.40 ,成交量40916手,增加11993手,持仓27949手,增加1071手。IC1904收盘跌1.50 %报5609.00 ,成交量58113手,增加10300手,持仓44655手,减少5343手。

(2)中国内地环比增持美债42亿美元,连续增持三个月,持仓1.13万亿美元,创三个月最高,稳居美债最大海外持有地。排名第二的日本增持22亿美元,持仓1.07万亿美元,连增四个月。但外国投资者正以创纪录的速度抛售美国股票。

(3)央行货币政策委员会一季度例会:当前我国经济呈现健康发展,经济增长保持韧性,金融市场预期改善;坚持逆周期调节,进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调;稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配;综合运用多种货币政策工具,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡,促进经济平稳健康发展,稳定市场预期。

(4) 埃文斯:预计联邦基金利率在2020年秋季之前均不会改变;经济继续保持良好,近期经济数据略微增强;通胀目前低于个人预期;预计今年美国经济增速为1.75%-2.0%;并不认为美联储于去年12月的加息是个错误;并不认为会出现经济衰退的情况。

(5)马姆斯特罗姆:在与美关系的问题上,欧盟已经做好了进入下一阶段的准备;对于欧盟而言,农业是欧盟与美国谈判中的底线;希望能够尽快与美开启第一轮谈判;欧盟对美国波音的关税清单将在4月17日公布;若美国加征更多关税,欧盟将暂停谈判。

 

逻辑:随着社融增速的逐渐修复,我们关注到代表着实体融资的企业中长期贷款以及非标融资均出现了回暖现象,基本面预期差修复下股指出现高开情景。但是由于市场对社融已经消化了一个周末,叠加北上资金的连续流出,股指出现高开低走现象。短期来说,我们关注到无论是挖掘机销量的走高,或是一二线城市下游地产销售的回暖,都从行业中微观角度展现着经济数据在近期出现环比回暖,或对股指有一次盈利预期层面的支撑(关注本周发布的宏观数据)。中期来说,不可否认的是在中美信用周期分化的背景下,A股或仍然面临着美股下行风险下的调整可能,后续也需关注美国权益的下跌风险。但是综合来讲伴随着信贷周期在一季度的大概率见底,A股的中长期配置资金或已经迎来曙光。

操作建议:继续持有多单

风险因素:贸易摩擦风险;配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:贵金属下方空间有限;美欧争端有望使避险资产再获益

信息分析:

1)美国波士顿联储主席罗森格伦(2019年票委):赞成美联储采用一个通胀区间目标,承认低利率的挑战。低通胀和低利率组合,意味着美联储应对经济下滑的政策空间很小。美联储正等待看到通胀将保持在2%目标水平的确切证据

(2)英国政府发言人:首相特蕾莎·梅不考虑举行大选。政府与工党的就脱欧的谈判正在进行。政府与北爱尔兰统一党就应该脱欧问题进行对话。

(3)日本经济再生大臣茂木敏充:已与美国贸易代表莱特希泽进行首轮贸易对话,精神与去年9月协议一致。在汇率问题上日美两国财长已有共识。

(4)欧洲央行管委Villeroy:欧元区正面临的内部和外部逆风将逐渐消退。预计欧元区通胀将在2019年下降,而在此之后将逐渐回升。伴随着逆风消退,欧洲央行预计经济将在2019年下半年反弹。

(5)全球最大黄金ETF–SPDR黄金信托持仓当前为754.03吨,较上周五(4月12日)下降0.50%。

 

逻辑:欧盟贸易专员表示若美国加征关税,欧盟将暂停谈判。美国在与中国贸易关系稍显缓和后,把矛头调向欧盟,避险情绪随时都有爆发可能。目前全球经济发展势头弱化,美联储暂停季度性加息,适当稳固其资产负债表规模。而欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松,货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议:低位多单持有

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:库存延续下降,国内现货升水偏强

信息分析:

1)15日,现货市场升贴水较上个交易日有所好转,由于1904合约交割,现货市场普遍转向1905合约报价,平水铜普遍于贴水70元/吨附近;现货市场升贴水较为坚挺。

(2)15日,精炼铜现货进口小幅亏损,变化不大;洋山铜升水持平。

(3)15日,LME库存整体下降,美洲仓库继续下降导致整体库存延续回落,LME库存变化预期暂时不变;COMEX库存延续下降格局,目前全球库存结构未变。

(4)中国海关总署公布数据显示,中国3月进口铜精矿176.7万吨,环比下降8.21%,同比增加10.35%。

 

逻辑:受限于铜精矿,国内产量预期将受到一定影响,在加上需求季节恢复,整体进入去库存状态,另外,在加上美洲库存重建预期,国内铜价仍以受到支撑预期为主。综合情况来看,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,全球范围内库存重新分布,国内库存积累有所改变,国内库存进入下降阶段。另外,目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转,这些因素有利于国内铜价格。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:短期宏观数据向好,钢价高位震荡

信息分析:

(1)4月15日,钢之家(中国)钢材基准价格指数(SHCNSI)为100.42点(4343元),较上一交易日上涨0.5(21元)。昨日主要市场钢材品种价格普遍上涨。

(2)建筑钢材价格普遍上涨,国内28个主要市场均价上涨38-41元/吨,其中Φ20mmHRB400螺纹钢均价4178元/吨上涨39元/吨,除广州和南宁市场价格稳定外,主要市场多数价格上涨10-70元/吨不等,南京、武汉以及西安市场上涨80-120元/吨不等。

(3)热轧板卷多数市场价格上涨,国内28个主要市场5.75mmQ235热轧板卷均价4052元/吨上涨19元/吨,华东、中南、华北、东北部分市场价格上涨10-60元/吨不等,西南和西北多数市场价格基本稳定。(4)据钢银统计,截4月15日,本周钢铁总库存量:936.7万吨,较上周环比减少68.79万吨(-6.84%)。包含38个城市,共计148个仓库。

 

逻辑:各地现货市场普遍上涨,建材成交量再度回升,显示需求仍有较强的韧性。高位需求的持续时间超出市场预期,叠加短期宏观利好无法证伪,支撑钢价延续强势。随着利润提升,钢材产量仍有上升空间,但供给增加已在市场预期内,只有需求显著走弱,供需错配才会施压钢价。

操作建议:区间操作

风险因素:环保限产收紧、需求快速释放

 

 

 

铁矿石

 

观点:成交继续放量,矿价高位震荡

信息分析:

(1)15日铁矿石市场小幅上涨,钢之家62%进口矿指数(SHCNIOI)94.42上涨0.47美元;65%国产矿指数(SHCNDOI)769涨10元。

(2)15日唐山普碳方坯价格涨10元至3580元/吨,现金含税出厂。昨日唐山钢坯市场现货3660元/吨出库,成交尚可。

(3)港口现货矿成交价稳中有涨,如日照港PB粉670元/吨,曹妃甸港PB粉675元/吨,成交一般。外盘市场小幅波动,globalORE平台成交17万吨62%PB粉,装船期为5.22-5.31日,价格为94.2美元/吨。

(4)力拓:一季度Pilbara铁矿石交货6910万吨,分析师预期7470万吨。一季度Pilbara铁矿石产出7600万吨,分析师预期7970万吨。

 

逻辑:澳洲和巴西现阶段发运量整体处于历史低位。而到港量大幅回落,至近两年新低。近期钢厂钢材产量提升,带动铁矿石消费上升,港口铁矿石库存大幅下降,预计未来几周港口库存仍会下降。因飓风主要影响两拓发运量,故上周数据中主流高品粉块降幅较大,带动高品矿现货价格反弹。总结来看,钢厂高炉复产,铁水产量上升,铁矿消费仍会增强。宏观金融数据整体向好,有望迎来经济底,市场风险偏好提升。短期铁矿价格涨幅较大,可能出现小幅回调,但方向上仍可关注铁矿大幅回调后的做多机会,建议逢回调买入。

操作建议:回调买入

风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、巴西矿难事件进一步发酵(上行风险)

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:现货提涨暂未落地,期价维持震荡

信息分析:

(1)对冲研投讯,吕梁地区某焦企三级焦提涨100元/吨,涨后出厂现汇1550元/吨。

(2)据山西潞宝集团消息,因近期销售趋势出现明显好转,合同签订量大幅上升,公司焦炭库存已接近零库存,汽运车辆排队等货,火车也因无库存不能及时完成装车,综合当前成本变化,焦化企业已经出现亏损,为了促进煤焦钢市场良性发展,达到互惠互利,实现双赢,我公司会议研究决定自即日起上调冶金焦炭价格100元/吨。

(3)焦企提涨多为稳价目的,实则焦炭库存高位,价格上涨难度较大,加之近期焦煤价格下跌,给焦化一定让利,焦企普遍还未正真亏损,焦化开工亦处高位,预计短期焦价持稳为主,后市仍需关注环保限产以及焦炭去库存情况。

(4)应急管理部:防范化解尾矿库安全风险工作方案(征求意见稿);陕西煤业2018年实现净利润109.93亿元 同比增长5.2%;山西晋中高风险煤矿29座 正在进行全面安全“体检”。

 

逻辑:山西焦企提涨100元/吨,钢厂暂未回复。由于焦煤让利后焦炭仍有少量利润,短期焦炉开工率维持高位,焦炭高供给、高库存状态延续,随着临汾限产,供给有收缩预期,各地高炉相继复产,焦炭需求部分好转。总体来看,需求好转、环保去产能预期加强驱动焦炭上行,但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间。预计现货短期内将承压偏稳运行,期价将维持弱势震荡。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:供给缓解、现货承压,期货价格高位震荡

信息分析:

(1)近期受焦炭下跌及降税影响,地方矿有向下游让利情况,除大矿稳价以外,市场煤普跌40-120不等。目前地方煤价格仍处下行趋势,煤矿出货转弱,预计部分配煤及高价资源仍有下调空间,下跌幅度预计在20-50元/吨。

(2)据央视新闻消息,国家煤监局局长黄玉治在近日的全国煤矿安全培训工作现场会上表示,煤矿企业要推广实施“取消夜班”做法,逐步改变煤矿井下员工“一天三班倒、24小时连轴转”的传统作业模式。

(3)进口煤方面,澳煤进口无太多改善,而蒙煤进口近期较为稳定,并有稳步回升,甘其毛都日通关量维持在1000车左右。

 

逻辑:煤矿监管趋严,虽国内煤矿仍受安全监管因素影响,但总体焦煤产量增加,随着介休、沁源地方煤矿复产,焦煤仍有增产预期。进口方面,蒙煤进口稳中有增;下游焦化厂开工率维持高位,焦煤需求相对稳定。下游焦炭利润大幅压缩后,焦煤价格继续承压,预计短期内现货或仍有小幅让利空间,期货价格将维持高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:主力净空持续增加,期价压力仍存

信息分析:

1)15日,沪胶主力收盘11840(-95)元/吨,混合胶报价11425元/吨(0),主力合约期现价差440元/吨(-145);前二十主力多头持仓102094(-411),空头持仓136960(+2170),净空持仓34866(+2581)。

2)人民币全乳上涨50-100元/吨。保税区上涨5-45美元/吨。外盘上涨10-25美元/吨。(中国橡胶贸易网报价)

(3)泰国原料价格因宋干节并未得到更新。

(4)合成胶反手上涨。丁苯1502上涨100-200元/吨。顺丁上涨150-200元/吨。(中国橡胶贸易

网报价)

(5)3月,韩国出口合成橡胶14.9万吨,同比微增0.5%,环比增长10.5%。本月出口中国2.5万吨,同比下降5.8%,环比增长3.5%。今年1季度,韩国共出口合成橡胶44.9万吨,同比下降1.4%;出口中国7.5万吨,同比下降8.6%。

 

逻辑: 上周五收盘后,国内3月份社融数据超出市场预期,但夜盘大宗商品高开低走,周一沪胶价格继续下行。本周泰国南部将迎来开割,但4月份产区产量总体释放有限,原料价格维持坚挺。昨天逢泰国宋干节假期,原料尚无报价,国内现货市场价格变化不大,其中混合胶价格与上周价格维持不变,全乳胶价格上涨50元/吨,期现价差有所缩窄。4月份下游需求正处金三银四的旺季,短期产量不能大量释放的情况下,将以消耗库存为主,在价格低位,使得期价有望维持偏强震荡,但受制于库存,上方空间不大。1905合约会弱一点,主要来自于交割压力。后续价格的继续上行或需要满足一定条件,首先宏观氛围不能转差,其次下游需求有进一步转好的预期。随着前两周价格反弹后的情绪修复,下游各个环节也有不同程度的补库,造成轮胎经销商库存近期重新开始增加,其库存水平处于偏高位置。后期如果消费依然表现平平,则库存压力显现,下游采购力度将进一步削弱。供应端重点关注宋干节后,各产区的开割情况。短期期价或更多跟随宏观波动,预计本周沪胶维持震荡。

操作策略:区间操作

下行风险:美联储加息,库存压力,需求不足。

上行风险:主产国采取有力措施减产,扩大橡胶用途;中美贸易战前景得到进一步改善,中美双方达成协议。

 

 

 

 

PTA

 

观点警惕成本支撑乏力,令PTA涨势受阻

信息分析:

1)4月15日PTA现货在6700元/吨附近、较前一交易日涨80元/吨,日内成交一般、上午尚可午后清淡,基差回落收窄至升水05合约10-20元/吨附近,成交价格在6600-6735元/吨。

(2)大连220万吨装置15日附近检修计划未能兑现,华北34万吨TA装置近日停车、计划检修一周附近,关注大厂策略演变及重点装置变动。

(3)周末产销3-4成、周一放量至120%附近,近期聚酯利润高位、库存偏低,未来关注织造订单及聚酯产销变化情况。

(4)4月15日,PX中国台湾价格在1068美元/吨,上涨4美元/吨;PTA主力盘面加工费在850元/吨附近。

 

逻辑:昨日PTA走势虽然最终小幅收涨,但盘中冲高回落态势明显,短期涨势或缺乏持续提振。一方面,

本周原计划检修的大装置,官方暂未公布检修进展,检修利好暂未显示出较强的提振。另一方面,原油涨势进入压力平台,虽然原油供需格局依旧向好,但偏空情绪的酝酿或令上行乏力。短期,PTA在加工费处于合理区间的情况下,对成本价格的敏感度较高,需警惕成本端的偏空拖累。总体来看,PTA供需格局较为健康,PTA走势不悲观。

操作策略:观望

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

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