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每日晨报 0510

2019-05-10 09:04

原油

 

观点:美伊地缘政治冲突持续升温

信息分析:

1)据路透报道,美国驻中东地区海军指挥官、海军中将Jim Malloy宣称,虽然特朗普政府与伊朗关系紧张,但其可能会派遣航母穿越霍尔木兹海峡。

(2) 法国总统马克龙表示,伊朗已经恪守(2015年版)伊朗核协议,如果伊朗退出核协议,将是特朗普政府的错。

(3)据路透报道,美国国务院高级官员透露称,美国国务卿初步决定缩短此次欧洲的访问行程,将提前返回华盛顿、并出席关于伊朗等议题的会议。

(4)伊朗外长称,欧盟应当遵守核协议,并实现与伊朗之间的经济关系正常化。

(5)美国3月原油出口降至268.4万桶/日,2月为299万桶/日。其中,美国3月出口到中国原油为10.3万桶/日,2月则为14.46万桶/日。(美国统计局)

(6)利比亚国家石油公司:利比亚目标为在今年年底将原油产量达到140万桶/日。

 

逻辑:美伊局势持续升温,目前伊朗威胁可能终止执行伊核协议以及可能关闭霍尔木兹海峡,作为回应,川普制裁伊朗金属行业并派遣军舰驶往霍尔木兹海峡,考虑到霍尔木兹海峡的重要性,我们认为原油市场的地缘政治风险在加大,此外,三月份美国向亚洲出口了1300万桶原油,其中印度成为美国原油的第二大买家,在伊朗与委内持续受到制裁的背景下,美国原油的市场份额将继续增加。

策略建议:观望

风险因素:沙特增产;美股大跌

 

 

 

 

 

 

 

股指

 

 

观点:社融的走弱

信息分析:

1)中国4月CPI同比增2.5%,创近半年以来新高,预期2.6%,前值2.3%。中国4月PPI同比增0.9%,预期0.6%,前值0.4%。

(2)中国4月M2同比增8.5%,预期8.5%,前值8.6%。中国4月社会融资规模为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元,市场预期1.65万亿元;4月末社会融资规模存量为209.68万亿元,同比增长10.4%。

(3)中国4月新增人民币贷款1.02万亿元,预期1.2万亿元,前值1.69万亿元。分部门看,住户部门贷款增加5258亿元,其中,短期贷款增加1093亿元,中长期贷款增加4165亿元;非金融企业及机关团体贷款增加3471亿元。

(4)据金融时报,银行间利率衍生产品不断丰富,交易规模快速增长。上清所表示,未来可能会考虑以资金利率为标的的标准化利率衍生品。

(5)上交所:自5月10日起对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制,相关合约可以买入开仓和卖出开仓。

(6)美国5月4日当周首次申请失业救济人数22.8万人,预期22万人,前值23万人;4月27日当周续请失业金人数168.4万人,预期167万人,前值167.1万人。

 

逻辑:股指的进一步下跌一方面是外部风险的再一次上升,另一方面则是高频经济数据以及社融的一次走弱。从宏观周期以及目前的高频数据来看,实际和我们关于Q2经济仍具有下行风险的判断相一致,汽车以及挖掘机销量增速出现放缓,社融也在4月出现收缩的情况。但是考虑到本身4-5月就是信贷投放的淡季期,且在Q1信贷大幅放量之后也有平滑全年信贷量的需求,因此我们对信贷周期已经触底的观点保持不变。对于股指来说,短期预计经济层面仍然面临着一次探底,同时我们也可以观察到北向资金仍然在资金净流出,表明外资目前对股市态度偏空。中期来说,我们认为股市的中期做多逻辑已经于一季度出现,等待本轮市场调整后仍有做多机会。

操作建议:短期谨慎看空

风险因素:配资监管;宏观指标、新开工弱于预期。

 

 

 

 

 

 

贵金属

 

观点:金融市场波动加大避险情绪上扬,贵金属震荡偏强

信息分析:

1)美国方面公布了4月PPI年率,录得为2.2%,与前值相一致,不及预期的2.3%;而4月核心PPI年率为2.4%,也同前值相符,不及预期的2.5%。

(2)中国方面公布了4月CPI年率录得0.9%,好于预期的0.6%,不过市场反应相对平淡,美元以及贵金属波动同样相对较小。

(3)晚间时段,美国3个月国债收益率和10年期国债收益率自3月以来首次出现倒挂,使得美元指数再度跳水,而Comex黄金价格则是相应地快速上攻,但上攻利率并未能持续,目前贵金属总体仍呈现震荡格局。

(4)德国3月季调后工厂订单环比0.6%,虽不及预期1.4%,但与前值-4.2%相比,改善明显。

(5)英国央行官员Holdane:时间将表明,央行关于英国脱欧的假设是精确的。

(6)中国央行:中国4月黄金储备为6110万盎司,环比增加48万盎司,为连续五个月增持。4月末黄金储备报783.49亿美元,3月末为785.25亿美元。

 

逻辑:外需疲弱国内商品竞争力下滑,避险资产再获青睐。美国工业产出率连续两个月连续下滑,表明减税效应衰退制造业回归存疑,不利美元;并且欧元区宏观数据回暖,预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成,利好欧元;所以,短期金价回调买入正当时。

操作建议:低位多单持有

风险因素:油价上涨过快

 

 

 

 

 

 

 

 

观点:加工费低迷影响显现,精炼铜产量明显收窄

信息分析:

1)9日,现货市场升贴水较上个交易日有所下调,主要是受到铜现货进口窗口小幅打开的影响,另外,下游企业担忧贸易战,采购仍然谨慎,而铜期限结构依然变化有限,套利力量参与也不多。

(2)9日,精炼铜现货进口一度转为小幅盈利,从现货市场情况来看,已经部分货源预先报价,受此支撑,洋山铜升水9日小幅上调。

(3)产量数据方面,2019年4月SMM中国电解铜产量为70.65万吨,环比下降5.94%,同比下降4.24%,进入5月多数冶炼厂会受到检修影响,产量会出现明显的减少,山东某大型冶炼厂5月计划甚至无产量。

(4)废旧铜方面,据SMM了解,目前相关利废企业已经可以向当地环保固管中心进行批文申报,最早7月1月可以拿到生态环境部的进口许可证。SMM得到可靠消息,发放的批文数量将会受到限制,下半年废铜进口量将进一步减少。

(5)9日,LME库存下降9225吨至21.80万吨,亚洲仓库延续下降,并且LME美洲库存也无法持续增加,此外COMEX自身库存仍在延续下降。

 

逻辑:中方代表团抵达美国,市场消息较为混乱;不过,由于铜供应明显收缩,因此,抗击风险能力较强。总体来看,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,全球范围内库存重新分布,国内库存积累有所改变,国内库存进入下降阶段。另外,目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差。随着近期中国PMI数据不及预期,以及对关税加征的担忧,铜价格节内重挫,但节后低开高走,回收大部分跌幅,当前铜市场缺乏足够的力量,整体价格仍维持震荡格局。

操作建议:区间操作

风险因素:人民币贬值A股回落、库存增加

 

 

 

 

螺纹钢

 

观点:淡季消费不淡,成材库存继续双降

信息分析:

(1)5月9日,钢之家(中国)钢材基准价格指数(SHCNSI)为100.2点(4334元),较上一交易日下跌0.27(12元)。昨日主要市场钢材品种价格继续稳中有跌。

(2)建筑钢材价格继续下跌,国内28个主要市场Φ20mmHRB400螺纹钢均价4188元/吨下跌13元/吨,华东市场普遍下跌10-30元/吨,中南、华北、东北和西部部分市场价格下跌10-40元/吨不等。

3)热轧板卷价格主流下跌,国内28个主要市场5.75mmQ235热轧板卷均价4069元/吨下跌18元/吨,除西南和西北多数市场价格稳定,华东、中南、华北和东北多数市场价格普遍下跌10-30元/吨不等,福州、石家庄和太原市场价格下跌50-100元/吨。

(4)Mysteel公布最新一周的钢材库存数据,钢材社会库存下降27.30万吨,厂库下降4.99万吨;螺纹钢社会库存632.72万吨,较上周减少17.70万吨;螺纹钢厂库213.59万吨,较上周减少1.09万吨;线材社库下降11.42万吨,厂库微增0.20万吨;钢材总产量较上周增加7.41,螺纹钢产量375.72万吨,较上周增加7.56万吨

 

逻辑:本周公布的库存数据,降库方面整体上优于上周,上周降库受节假日影响较大。库存双降,带动盘面出现反弹。但在消费淡旺季转换之际,短期成材多方难以形成合力,市场仍将震荡为主。随着限产加强,后期钢材供应将出现压缩,而消费因为开始步入淡季,市场开始关注后期累库情况。建议关注后期消限产及降库情况,等待回调买入机会。  

操作建议:中性,等待回调,关注回调后的买入机会

风险因素:1、国内对冲政策;2、环保限产政策执行力度;3、基建与房地产用钢需求的表现

 

 

铁矿石

 

观点:供应端再生变故,需求端逐步转冷

信息分析:

(1)9日铁矿石市场变动不大,钢之家62%进口矿指数(SHCNIOI)94.41跌0.03美元;65%国产矿指数(SHCNDOI)780元稳。

(2)9日唐山普碳方坯价格跌10元至3570元/吨,现金含税出厂。昨日唐山钢坯市场现货3640-3650元/吨出库,成交不佳。唐山16个主要钢坯仓库钢坯库存总量为35.09万吨,较前一周减少3.43万吨。

(3)港口现货矿成交价稳定为主,如青岛港PB粉670元/吨,天津港PB粉695元/吨,成交一般。外盘市场小幅波动,globalORE平台成交8万吨纽曼粉,6月份到港,价格为6月62%普氏指数均价+2.45美元/吨 。

(4)国4月铁矿石进口8077万吨,为2017年10月来最低水平。自巴西进口量大幅下降,因巴西的恶劣天气影响出货,以及淡水河谷矿难事件导致部分停产,巴西为中国第二大铁矿石供应国。但分析师预计未来几个月中国铁矿石需求将下降,因一些生产钢铁的主要城市的环保措施更加严格。

 

逻辑:Mysteel最新发布的64家样本钢厂进口矿库存数据为1603.9万吨,环比增加50.7万吨,同比降低17.53%,进口矿平均可用天数为26天,回到节前水平,钢厂由于限产收紧的担忧,补库欲望仍然较差。进口矿库存消费比为26.46,相较节前有所回落,表明转入淡季,钢厂逐步减少产量。今日美国总统特朗普签署行政命令,宣布制裁伊朗的钢铁、铝和铜行业,伊朗2018年铁矿石出口量约为1400万吨,美国财政部表示将会为与伊朗金属行业相关交易提供90天的缓冲期。制裁势必使铁矿石供应在已有缺口的现状下,再受冲击。综合来看,我们认为仍应维持多头思路。

操作建议:谨慎看涨,逢回调买入

风险因素:巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化、中美贸易摩擦进展

 

 

 

 

 

 

焦炭

 

观点:在山西环保限产趋严预期下,焦炭期价连续上涨

信息分析:

(1)目前河北、山东、山西和内蒙等地焦企均已提涨100元/吨,部分下游已有接受,当下焦化利润较好,企业生产积极性高,心态乐观。

(2)港口方面库存依旧偏高,成交有所好转,报价上涨20-50元,准一级现汇平仓报价至2050元/吨左右。短期来看,市场利多因素不变,焦炭上涨仍有空间。

(3)Mysteel:江苏徐州地区冶金焦价格提涨50-100元/吨,现准一级(湿)报价2100元/吨;准一级(干)报价2300元/吨,均为现汇出厂含税价。目前徐州地区焦企全部正常生产,据统计,现徐州焦企日产总量在2.6万/天。

(4)本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本:产能利用率76.96%,上升0.16%;日均产量68.83增0.14;焦炭库存110.27,减9.78;炼焦煤总库存1419.54,减7.71,平均可用天数15.51天,减0.12天。

 

逻辑:第二轮提涨范围不断扩大,少数钢厂已接受。环保二次加强,库存持续去化,中央环保督察组向

山西反馈“回头看”及专项督查情况,山西被列为环保负面典型,受此影响,焦炭供给收缩预期较大。总体来看,供需好转、环保加强驱动焦炭期价上行,短期内焦炭将在产业链品种中维持偏强表现。

操作建议:逢低做多

风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大;复产压力增强,下游需求持续走弱

 

 

 

 

 

焦煤

 

观点:在山西环保限产趋严预期下,焦煤期价稳中有落

信息分析:

(1)8日国内炼焦煤现货市场暂稳运行。山西晋中灵石地区原煤及精煤需求较好,出货顺畅,库存低位,多数煤矿及洗煤厂肥煤价格均已执行上涨,平均幅度30元/吨左右;吕梁柳林地区高硫主焦持续紧缺。

(2)8日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1219.5较上一工作日持平,5月均价1219.5。今日各品种现货市场暂稳,指数暂无变化。低硫主焦价格指数1591.9持平,月均指数1591.9持平;中硫主焦价格指数1246.7持平,月均指数1246.7持平。

(3)8日国产矿主产区部分市场价格上涨。今晨华北地区进口矿贸易商部分资源报价较昨日有下调。干散货海运市场小幅下跌。生铁市场价格稳。废钢市场涨跌互现。废不锈钢今日市场价格持稳运行。钢坯市场价格涨跌互现。

4)本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本:产能利用率76.96%,上升0.16%;日均产量68.83增0.14;焦炭库存110.27,减9.78;炼焦煤总库存1419.54,减7.71,平均可用天数15.51天,减0.12天。

 

逻辑:焦煤产量已增加较多,供给情况好转。国内煤矿监管趋严,加之进口总量控制,供给端增量有限。下游焦炉开工率尚维持高位,焦煤需求总体稳定,焦炭环保加强下,焦煤需求边际减弱。近期煤价小幅探涨,但供给并未偏紧,驱动力不强,预计焦煤价格短期维持高位震荡。

操作建议:区间操作

风险因素:终端钢材需求超预期(上行风险);煤矿复产、焦炭利润压缩(下行风险)

 

 

 

 

 

橡胶

 

观点:关注中美贸易谈判,短期宏观风险加大

信息分析:

1)9日,沪胶主力收盘11790(-55)元/吨,混合胶报价11725元/吨(-50),主力合约期现价差390元/吨(-55);前二十主力多头持仓105047(-1265),空头持仓140247(+69),净空持仓35200(+1334)。

(2)合成胶涨跌互现。丁苯1502涨跌在50-100元/吨。顺丁基本下跌,回落幅度为50-150元/吨(中国橡胶贸易网报价)。

(3)4月,中国进口天然及合成橡胶55.7万吨,同比增长30.1%,环比下降4.1%。今年1-4月,中国共进口天然及合成橡胶212.8万吨,较去年同期的208万吨增长2.3%。

(4)今年4月份,重卡市场预计销售12.1万辆,环比下降19%,同比微弱下降1%,未能超过上年同期的12.28万辆并创造4月份的历史新高。4月份过后,重卡市场2019年1-4月的月均销量达到了11.16万辆,跟上年同期的11.15万辆基本持平。

(5)橡胶局在一份声明中称,印度是全球第二大天然橡胶消费国,由于天然橡胶消费增长、产量下降,导致印度天然橡胶在2018/19年进口量飙升至创纪录高位,共进口了58.2万吨天然橡胶,较上年增长24%。

 

逻辑: 宏观利空,使得沪胶昨天继续回落,中美贸易谈判到了关键时期,美国表示将在本周五对国内2千亿美元中国进口商品加征25%关税的消息,让资本市场受冲击。昨天公布的国内4月经济数据均不及预期,利空商品价格。从另一角度来看,在这么多利空冲击下,胶价并没有大幅回落,或说明短期基本面尚有支撑。或主要来自于近期国内到港量放缓所带来的区内外库存持续回落。海关严查混合胶的事件还没有过去,短期内混合胶及全乳胶现货价格仍将呈现偏强走势。昨天现货价格小幅整理,其中混合胶下跌50元/吨,全乳胶价格维持不变,主力合约期限价差小幅缩窄。泰国原料价格依然维持坚挺,昨天价格维持稳定,去年11月底以来,原料价格依旧表现坚挺,成本支撑较强。目前内弱外强的格局仍然没有改变。供应端来看,随着主产区的陆续开割,后期产量维持增加势头,但不确定性在于产区的天气以及目前泰国工厂加工持续亏损带来的短期产量难以释放的可能性。需求端来看,下游轮胎厂成品库存高,原料库存低的现状依然没有改变,后期将以消化成品库存为主,轮胎厂短期难有大量的原料采买,需求偏弱。目前宏观风险加大,多空均需谨慎。

操作策略:观望

风险因素:下游消费继续示弱,库存持续累积,宏观利空,中美贸易谈判等利空

 

 

PTA

 

观点PTA日内宽幅波动,方向性选择较谨慎

信息分析:

1)5月9日PTA现货略涨5元/吨至6630元/吨附近,日内成交平淡,现货维持一口价成交为主的方式、在6600-6670元/吨附近。

(2)宁波220万吨4月27日停车检修、按计划近期或逐步恢复,宁波120万吨装置9日附近停车、计划检修18天左右,后期关注TA大厂策略演变及重点装置变动。

(3)近期江浙几套装置陆续减停,另外一些装置5-6月有检修计划,9日聚酯产销一般、6-7成附近,聚酯利润整体一般、依然结构差异明显,库存逐步回升,未来聚酯负荷高位趋于回落、关注织造订单及聚酯产销变化情况。

(4)恒力一线225万吨/年PX装置目前为吸附塔单塔运行,预计5月中旬,将达到双塔运行,双塔运行后,开工率将接近满产。二线225万吨/年PX装置正在调试产品纯度,即将出合格品。

 

逻辑:PTA波动加剧,但整体延续区间震荡格局,市场多空交织下,方向性选择仍较谨慎。成本方面,原油震荡回落趋势延续,PX价格虽受人民币对美元汇率影响,被动提价,但预计PX供需趋宽松不改的形式下,PX价格上行程度或较有限。需求方面,短期内聚酯检修范围暂未扩大,对PTA需求利好仍有余力。但中长期需求存转弱可能,主要是由于织造环节开工不及同期,随着3-4月旺季结束,偏弱局面将往上传导,若按1个月的滞后期算,5月之后,聚酯高开工将面临压力。总体而言,PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌,并未影响其加工费,而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压制,后期PTA上行压力渐增。

操作策略:观望

风险因素: 宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格

研究员声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

 

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