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每日晨报1112

2019-11-12 08:57

国债

逻辑:国内经济目前依然面临较大下行压力, 10月份PPI同比下降1.6%,创阶段新低,同时昨日社融数据公布,10月份社会融资规模增量为6189亿元,比上年同期少1185亿元,低于预期;叠加特朗普近日又表示尚未完全同意取消对华关税,市场避险情绪有所回升,昨日国债期货小幅收涨。但目前来看,债券市场依旧较为纠结,猪肉价格目前虽然不是货币政策关注的核心因素,也不能忽略,因为供给短缺而导致的猪肉价格上涨未来将继续延续,近期CPI上涨的趋势将继续延续,同时还需警惕猪价向其他价格的传导,CPI仍会在一定程度掣肘货币政策;但国内疲软的经济又施压国债利率,短期来看,利率方向仍不明朗,或处于“上不去,下不来”的震荡区间,我们对国债期货仍持中性观点。

策略:单边中性;

股指

逻辑:特朗普表示尚未完全同意取消对华关税,我国官媒也表示美国取消已加征关税是中美达成协议的必要条件,取消对华加征关税的这一前提条件使得中美之间贸易谈判的前景充满了不确定性; 10月份CPI同比上涨3.8%,超出市场预期,创下年内的新高,10月份PPI同比下降1.6%,CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大,进一步加深了投资者对于经济的担忧;且昨日公布的最新社融数据显示10月社会融资规模增量6189亿元,低于市场预期;贸易战谈判结果未定叠加CPI数据和PPI指标所带来的对于经济的担忧,沪深股市小幅下挫。尽管目前资金端利多A股,今年外管局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制,三大国际指数加快纳入A股,但市场不确定性依然较多,短期市场情绪较为悲观,风险较大,我们仍对A股持中性观点。

策略:单边中性;

燃料油

逻辑:本周新加坡高硫燃料油市场结构延续转弱的态势,380现货贴水昨日大幅下滑11.34美元/吨至12.02美元/吨。当前船东的高低硫切换在持续进行,一些远距离航行的船舶可能已经需要开始加装合规燃油(如果在IMO生效期前无法再次停靠加油港口)。而在炼厂开工回升以及消费结构转变等因素的驱动下,高低硫燃料油现货价差也在近日显著拉宽,当前达到237.64美元/吨的历史高位,不过如此高的价差至少会让部分船东考虑尽可能晚地切换燃油。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约44美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为20美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差来到-67元/吨,而新加坡380掉期1912-2004价差则降至6.25美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大约低23元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平,可能对内外盘套利活动产生吸引,不过目前距离交割还有两个月左右时间,还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成,则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。

策略:单边中性;

逻辑:供应端,智利矿山和港口罢工具有间断性和不可预测性,罢工风险仍未消除。而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响已经造成一定的减产,前9个月智利的铜出口量下降10.7 %,至160万吨,低于去年同期的180万吨。若供应端持续紧张,需求一旦提振仍有引发供应风险的可能。近日,废铜批文量环比不断减少,原料供应仍将偏紧,而加工费仍处于较低位置,也反映供应局势并无大的改善。10月进口铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材同比增幅明显扩大,且不同于往年出现大幅下滑局势,铜需求存在较大韧性。下游方面,10月铜管开工率虽环比有所回落,但同比仍存在较大增速。终端来看,汽车产销也同比降幅缩窄,消费存在边际改善。目前而言,中美贸易局势释放积极信号,而国内稳增长促消费政策有望给铜市场带来利好。整体维持逢低看多的观点。

策略:谨慎偏多。


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