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每日晨报1113

2019-11-13 08:52

国债

逻辑:国债期货利多利空因素交织,一方面国内经济目前依然面临较大下行压力,10月份PPI同比下降1.6%,创阶段新低,CPI与PPI的剪刀差进一步扩大;社会融资规模增量为6189亿元,比上年同期少1185亿元,低于预期。另一方面,供给短缺而导致的猪肉价格上涨未来将继续延续,近期CPI上涨的趋势将继续延续,同时还需警惕猪价向其他价格的传导,CPI仍会在一定程度掣肘货币政策;同时昨日又爆出“2020年提前批地方债申报基本结束”的消息,专项债2019年提前供给的可能性存在。由于上述利多利空因素的交织,国债期货短期趋势性的熊市和牛市的概率较小,且近期中美贸易磋商持续进行,最终协议的签订道阻且长,也在一定程度影响债市情绪,短期来看,利率方向仍不明朗,或处于“上不去,下不来”的震荡区间,我们对国债期货仍持中性观点。

策略:单边中性;

股指

逻辑:A股昨日盘中跌破2900点,创2019年10月12日以来新低,尾盘虽然收复2900点,但是两市成交量3656亿,较上一交易日缩量574亿,动力不足。北向资金全天净流出0.11亿元,终结连续13日净流入。特朗普表示尚未完全同意取消对华关税,中美贸易谈判仍然充满不确定性; 10月份CPI同比上涨3.8%, PPI同比下降1.6%,CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大,加深了投资者对于经济的担忧;10月社会融资规模增量6189亿元,低于市场预期。贸易谈判结果未定叠加经济金融数据所带来的对于经济下行的担忧,A股表现疲软。考虑到北上资金较大规模流入A股,本年度净流入约2400亿元;A股估值相对偏低对资金具有吸引力;国家不断加大金融开放,在政策上推动以保险、养老金、职业年金等长线资金正在加速进入股票市场。中长期牛市的趋势依然没有改变。但由于短期市场不确定性依然较多,风险较大,我们仍对A股持中性观点。

策略:单边中性;

燃料油

逻辑:随着时间临近IMO限硫令的生效期,船燃市场的高低硫切换开始逐步加速。根据Argus对船加油成交情况的统计,目前新加坡(0.5%硫含量)低硫船燃的成交占到总数的43%,而在我国舟山这个比例约为37%。低硫油终端消费的上涨也意味着高硫需求的下滑,部分船东已经开始洗舱,而另外一些继续使用高硫油的船东也明显减少了单次加油的量,以避免到限期时仍有残留的量(届时剩下的高硫油需要全部卸载)。需求的减少也带动高硫市场结构持续转弱,新加坡380现货贴水已经降至5美元/吨以内。与此同时,高硫燃料油现货市场的流动性也在逐步枯竭,安装了脱硫塔的船东更多希望通过长约来锁定未来的高硫燃油供应。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约43美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为20美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差来到-77元/吨,而新加坡380掉期1912-2004价差则降至6.5美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大约低21元/吨。前期FU2001对外盘升水一直处于相当高的水平,可能对内外盘套利活动产生吸引,不过目前距离交割还有两个月左右时间,还不到卖方需要注册仓单的时间。未来如果有大量仓单生成,则01合约价格以及15月差将承受进一步的下行压力。

策略:单边中性;

橡胶

逻辑:昨天橡胶重新走强,继前一天社融资金收紧的利空打压之后,昨天工业品及股市均表现出反弹态势。昨天国内现货价格上涨,期现价差有所拉大,其中标胶表现更为强势。泰国产区处于割胶旺季,原料价格维持低位运行。本周的焦点依然是全乳胶11月合约上的老胶仓单注销,预计有32万吨的老胶等待注销流入现货市场,短期对现货市场有较大冲击,现货价格短期将难有表现。随着仓单注销之后,2001合约仓单压力明显减轻,在国内库存没有大量增加之前,预计期价仍存支撑,另外,11月份中旬国内云南产区将步入停割,叠加12月份国内下游销售阶段性好转,总体胶价维持偏强震荡。但因现货短期受冲击,且宏观氛围转弱,预计本周期价仍存反复。

策略:单边中性。


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