纯纯碱市场呈现“强预期与弱现实”的激烈博弈。受宏观政策预期提振及光伏玻璃“抢出口”短期利好，市场情绪回暖，期价经历显著反弹。然而，行业“高供应、高库存”的宽松格局未变，产能持续投放，需求端浮法玻璃冷修持续，基本面难以支撑价格趋势性上涨。 玻璃市场核心矛盾集中于“冷修驱动的供应收缩”与“地产疲软下的弱需求”。1月冷修产线增多，在产日熔量创近年新低，企业库存持续去化，为价格提供了关键支撑。但房地产核心需求未见起色，社会库存持续攀升，显示终端需求并未好转，价格反弹高度受限。

多空因素交织下，趋势性单边行情难以出现，市场更大概率将维持区间震荡格局，以等待节后需求真实强度的验证。

报告摘要 行情回顾：1月，外三元生猪先抑后扬，均价重心明显上移；生猪2603合约期价冲高回落，于1月 30日收盘价为11220.00元/吨，较上月末收盘变化-4.87%。 供给端：生猪出栏量增加，存栏量小幅下调。 需求端：节后需求清淡，无利好提振，开工率走弱，进入下半月后，春节备货支撑，开工率走高。 成本端：玉米与豆粕价格小幅上涨。 利润端：自繁自养与外购仔猪养殖利润情况有所改善。 基差与持仓量：1月期现基差小幅收窄，期货处于贴水，此外，3月交割生猪期货持仓量下半月逐 渐减少。 核心观点 市场基本面偏弱格局难改，预计2月份生猪期价低位宽幅震荡整理。 风险 后续可关注养殖端出栏情况、消费恢复情况、国家政策、疫病与天气影响。

上周产量环比小幅回升，表观消费量环比小幅回落，但同比大幅增长58.69%，同比偏低的库存水平构成了重要的缓冲垫。市场主要矛盾已从“弱现实”切换为 “强现实预期验证”与“季节性淡季现实”之间的博弈，在强烈的宏观政策预期与坚实的同比需求数据支撑下，价格难以趋势性下跌，预计本周螺纹钢期价震荡运行。

棕榈油：产地出口边际改善、国际原油及相关油脂走强提振价格，但马来西亚高库存压力未解、国内终端需求疲软及供需宽松格局抑制涨幅，多空因素交织下市场维持区间偏强震荡，短期驱动仍取决于库存去化进度及政策端动向。短期或区间震荡走强。

原油：地缘政治溢价是近期核心驱动。委内瑞拉出口骤降、伊朗局势紧张，叠加美国极寒天气可能影响供应，共同推动油价有所反弹。但当前正值需求淡季，或压制原油上方空间，总体来看，原油短期或宽幅震荡运行。

棕榈油：棕榈油市场多空交织，产地减产与出口税预期提供支撑，但高库存及中国需求疲软压制价格，短期或以震荡为主，需关注印尼政策变动及马来西亚月度供需数据。

上周产量环比微降，同比维持偏低水平，钢厂低利润格局对供应释放形成天然约束，同时表观消费量环比大增8.79%，显示终端需求在政策推动与季节性备货下初现韧性，一季度信贷投放前置强化了需求复苏的持续性预期，供需格局优化促使总库存结束累积，有望推动钢价企稳回升，预计本周螺纹钢期价震荡运行。

原油：伊朗等地缘政治风险推升短期风险溢价。冲突若无升级，油价上行空间有限。在OPEC+暂停增产背景下，中长期焦点回归供需宽松基本面，预计将维持区间震荡偏弱格局。

周度产量的小幅回升，同时表观消费量环比骤降，直接导致总库存由去化转为累积，出现关键拐点，这表明季节性淡季对终端需求的抑制效应已全面显现，“弱现实”压力急剧增大，然而，极低的绝对价格、同比仍偏低的产量以及强烈的政策预期，共同构筑了价格的坚实底部，预计本周螺纹钢期价震荡运行。

全球原油市场面临供应过剩主线，IEA预计2026年过剩规模达384万桶/日，过剩格局下油价中枢承压 。然而，近期地缘风险（南美、中东局势）导致委内瑞拉、伊朗等国出口出现超预期下滑，同时OPEC+已决定一季度暂停增产并加大补偿性减产力度，对油价形成底部支撑，并可能带来阶段性反弹。